UniCredit publie un bénéfice record de 3,2 milliards d'euros au T1, 21e trimestre consécutif

Mardi, UniCredit a publié les meilleurs résultats trimestriels de son histoire, affichant un bénéfice net du premier trimestre nettement supérieur aux attentes du marché et conduisant à une nouvelle révision à la hausse de ses prévisions annuelles.

Ces résultats ont été publiés le même jour où la banque a officiellement lancé une offre de rachat pour Commerzbank, le prêteur allemand qu'elle courtise depuis plus d'un an dans un contexte de forte opposition politique et au sein des conseils d'administration.

Résultats T1 d'UniCredit : trimestre record et révision à la hausse des prévisions

UniCredit a annoncé un bénéfice net du premier trimestre de 3,2 milliards d'euros, nettement supérieur au consensus des analystes de 2,7 milliards d'euros que la banque avait compilé avant la publication des résultats.

Ce résultat représente une hausse d'environ 14 % par rapport à la même période un an plus tôt, lorsque le groupe avait enregistré un record alors de 2,8 milliards d'euros.

Ce 21e trimestre consécutif de croissance bénéficiaire a confirmé la position d'Andrea Orcel comme probablement le dirigeant le plus efficace du secteur bancaire européen, après avoir rebâti le groupe après une décennie de sous-performance.

Parallèlement aux résultats, UniCredit a relevé ses prévisions de bénéfice net pour l'ensemble de l'année 2026 à « au moins 11 milliards d'euros », contre une ambition antérieure de « circa 11 milliards d'euros » présentée lors de sa journée stratégique de février.

Ce changement de formulation — de « circa » à « au moins » — est délibérément significatif : il traduit la confiance de la direction que le groupe dépassera plutôt qu'il ne se contentera d'atteindre son objectif, passant d'une aspiration à un plancher.

Le bénéfice net ajusté de l'exercice 2025 s'élevait à 10,6 milliards d'euros ; atteindre au moins 11 milliards d'euros en 2026 représenterait une croissance d'au moins 4 %, la dynamique du premier trimestre laissant entrevoir un potentiel supplémentaire.

La croissance des revenus, l'augmentation des commissions et la maîtrise des pertes sur prêts ont tous contribué au dépassement des attentes.

Le ratio coûts/revenus du groupe, déjà l'un des meilleurs du secteur européen, devrait rester en dessous de 38 % sur l'ensemble de l'année, reflétant les bénéfices cumulés du programme de restructuration « UniCredit Unlocked » achevé en 2025 et les premiers effets des initiatives d'efficacité pilotées par l'IA déployées dans les 13 marchés clés de la banque.

L'offre publique obligatoire sur Commerzbank est lancée

UniCredit a lancé mardi son offre publique formelle sur Commerzbank, après que sa participation dans le prêteur allemand a franchi le seuil critique de 30 %, niveau qui déclenche l'obligation d'une offre publique obligatoire en vertu du droit des valeurs mobilières allemand.

La banque italienne contrôle désormais environ 32,64 % de Commerzbank, comprenant une participation directe en actions d'environ 27 % et une exposition supplémentaire via des instruments financiers.

L'offre est en actions et valorise Commerzbank à environ 35 milliards d'euros, bien que le prix implicite par action — autour de 30,80 € — se négocie nettement en dessous du cours actuel de Commerzbank, ce qui complique l'attrait de l'offre pour les actionnaires indépendants.

Commerzbank a formellement rejeté l'offre en avril, indiquant qu'aucune solution convenue n'était actuellement apparente et réaffirmant sa stratégie autonome.

La banque devrait publier ses propres résultats du premier trimestre 2026 et une stratégie actualisée jusqu'en 2030 le 8 mai, présentés explicitement pour démontrer que Commerzbank peut générer des rendements supérieurs sans UniCredit.

Le chancelier allemand Friedrich Merz a qualifié toute prise de contrôle hostile « d'inacceptable », et le gouvernement fédéral — qui conserve une participation de 12 % dans Commerzbank — a recherché sans succès des repreneurs alternatifs.

Les règles du marché unique de l'UE rendent difficile le maintien d'un blocage politique pur et simple, et faute de chevalier blanc, la trajectoire juridique favorise de plus en plus UniCredit.

Opposition politique et industrielle

L'offre a suscité une opposition qui va bien au-delà des conseils d'administration.

Le syndicat allemand Verdi, qui représente une part importante des quelque 43 000 salariés de Commerzbank, a appelé au maintien de l'indépendance de la banque et a averti d'importantes suppressions d'emplois en cas de fusion avec HypoVereinsbank, la filiale allemande d'UniCredit.

Le plan « Commerzbank Unlocked » d'UniCredit envisage une profonde restructuration et une rationalisation des coûts au sein d'une entité combinée, les deux banques présentant selon les estimations des chevauchements significatifs dans la banque d'entreprises et de détail en Allemagne.

UniCredit projette qu'une entité combinée générerait des revenus nets de 45 milliards d'euros et un bénéfice net de 21 milliards d'euros d'ici 2030, avec un rendement sur fonds propres tangibles supérieur à 25 %.

Les objectifs autonomes de Commerzbank, qui seront dévoilés le 8 mai, devraient montrer un bénéfice net atteignant 4,2 milliards d'euros d'ici 2028 — ambitieux, mais toujours nettement inférieurs à ce que UniCredit affirme qu'un groupe fusionné pourrait atteindre.

À suivre

Les résultats du 8 mai et la présentation stratégique de Commerzbank seront le moment décisif pour déterminer si l'offre aboutit ou s'enlise.

Si Commerzbank peut démontrer de manière crédible une trajectoire de rendements égalant ou dépassant la valeur implicite de l'offre d'UniCredit, les actionnaires indépendants — qui décideront en dernier ressort — pourraient choisir de soutenir la direction.

Sinon, la pression pour entrer en négociations s'intensifiera rapidement.

UniCredit, de son côté, aborde le mois décisif depuis une position de force financière indéniable.

Un trimestre record, un plancher de prévisions relevé, un ratio de capital impeccable et l'offre formelle déjà déposée laissent l'initiative à Orcel.

L'issue façonnera la structure de la banque européenne pour les années à venir.