BMW dépasse les attentes malgré la chute des bénéfices : acheter l'action ?

L'action BMW est restée au centre de l'attention mercredi alors que les investisseurs prenaient position avant des résultats du premier trimestre qui ont dépassé de manière significative les estimations de bénéfices, même si le résultat avant impôts a chuté d'un quart et que le chiffre d'affaires a fortement diminué.

Le résultat confirme que l'industrie européenne des voitures premium absorbe le double fardeau des droits de douane américains et européens ainsi que la faiblesse persistante en Chine, tout en faisant preuve d'une résilience plus grande que ce que redoutait le marché.

Cette combinaison a permis à l'action BMW de rester au-dessus de ses creux de milieu d'année malgré un contexte macroéconomique global toujours difficile.

Résultats BMW T1 : chiffres clés

BMW a indiqué mercredi que le résultat avant impôts s'est établi à 2.3 milliards d'euros — soit environ 2.7 milliards de dollars — au premier trimestre 2026, contre un consensus d'analystes de 2.2 milliards d'euros compilé par la société.

Le résultat représente néanmoins une forte baisse de 25% par rapport à la même période un an plus tôt, reflétant l'impact combiné de volumes plus faibles, d'une pression sur les prix en Chine et du coût direct des droits de douane sur les véhicules et composants circulant entre les États-Unis, l'Europe et l'Asie.

Le chiffre d'affaires du groupe a reculé de 8.1% à 31.0 milliards d'euros, tandis que la marge EBIT du cœur d'activité automobile s'est établie à 5.0% — au-dessus des prévisions des analystes à 4.7% et confortablement dans la fourchette cible annuelle de BMW de 4% à 6%.

La surperformance de la marge est significative étant donné que BMW avait indiqué que les seuls droits de douane éroderaient de 1.25 point de pourcentage sa marge EBIT automobile en 2026.

Action et rémunération des actionnaires

L'action ordinaire BMW a clôturé à 77.185 euros le 5 mai, en hausse par rapport à la clôture précédente de 76.020 euros et dans une fourchette journalière de 75.670 euros à 77.270 euros.

La fourchette sur 52 semaines s'étend de 70.94 euros à 97.92 euros, la plaçant bien en dessous de son pic même après les récents gains.

Aux niveaux actuels, les actions se négocient à un multiple prix/bénéfice d'environ 6.4 fois le bénéfice des douze derniers mois.

Cette valorisation historiquement basse reflète la prudence du marché sur la trajectoire du cycle automobile plutôt qu'une détérioration structurelle du modèle économique de BMW.

L'action sera négociée ex-dividende le 14 mai, avec un versement attendu de 4.40 euros par action — ce qui implique un rendement de dividende d'environ 5.7% aux cours actuels.

Le programme de rachat d'actions en cours 2025–2027 de BMW, dans le cadre duquel la société a racheté 54,000 actions fin avril, offre une couche supplémentaire de restitution de capital aux actionnaires confrontés à une période de bénéfices comprimés.

Les droits de douane et la Chine pèsent sur la performance

Les vents contraires auxquels est confrontée BMW sont de nature structurelle plutôt que conjoncturelle.

Les droits d'importation américains — fixés à 25% sur les voitures et camions européens depuis l'escalade décidée par le président Trump plus tôt cette année — et les mesures anti-subvention de l'UE sur les véhicules électriques à batterie fabriqués en Chine érodent ensemble la rentabilité des gammes de produits du groupe.

L'usine de Spartanburg en Caroline du Sud, la plus grande du groupe dans le monde, a offert une certaine couverture naturelle contre les droits d'importation américains, mais les modèles Mini fabriqués en Chine du groupe restent exposés aux taxes de l'UE, ajoutant des coûts de l'ordre de quelques centaines de millions d'euros.

Les livraisons mondiales de véhicules ont diminué de 3.5% au premier trimestre, à 565,748 unités, les ventes de la marque BMW étant en recul de 4.6% à 496,050 véhicules.

La demande américaine pour BMW et MINI a chuté de 4.3% à 90,492 véhicules, tandis que les livraisons en Asie-Pacifique, en Europe de l'Est, au Moyen-Orient et en Afrique ont reculé de 8.3%.

La Chine, qui représente un quart du volume mondial de BMW, reste le marché le plus fortement touché.

Les ventes en Chine ont reculé de 12.5% en 2025, et BMW prévoit que les livraisons resteront globalement stables en 2026.

Prévisions annuelles et perspectives

BMW anticipe que le résultat avant impôts du groupe diminuera encore de 5% à 9.9% en 2026, à partir des 10.2 milliards d'euros enregistrés en 2025, la marge EBIT automobile devant se situer dans une fourchette de 4% à 6% — contre 5.3% en 2025 et 6.3% en 2024.

Ces prévisions ont été établies avant que l'impact complet de la guerre entre les États-Unis et l'Iran sur les prix de l'énergie et les chaînes d'approvisionnement ne soit connu, et les analystes ont depuis signalé des risques supplémentaires à la baisse découlant de la hausse des coûts du carburant et d'une moindre confiance des consommateurs sur les marchés clés.

Le directeur général Oliver Zipse a soutenu que la stratégie technologique ouverte de BMW — proposant des véhicules à moteur thermique, des hybrides rechargeables et des motorisations 100% électriques — place le groupe mieux que des concurrents qui se sont davantage engagés sur des modèles purement électriques, dans un marché où l'adoption des VE s'est révélée inégale.

« Nous avons pris la bonne trajectoire ces dernières années et n'avons pas besoin de changer notre orientation stratégique », a déclaré Zipse.

« Ainsi, nous pouvons maintenir l'entreprise sur la voie du succès à long terme. »

Action BMW : Faut-il acheter ?

Le cours cible consensuel des analystes pour BMW est de 91.59 euros, avec une estimation haute à 108 euros et une estimation basse à 69 euros.

Parmi les analystes couvrant l'action, 10 recommandent d'acheter tandis que quatre suggèrent de vendre.

Bernstein a maintenu une recommandation d'achat le 4 mai, tandis que RBC Capital Markets a une recommandation de conservation (hold) avec un objectif de cours de 84 euros, citant la pression des coûts des matières premières et des effets de change défavorables comme principaux risques pesant sur les prévisions de marge.

JP Morgan maintient une recommandation de surpondération avec un objectif de cours de 100 euros.

Mercedes-Benz doit publier ses propres résultats du premier trimestre 2026 dans les prochains jours, et ses chiffres fourniront une lecture directe de la manière dont les constructeurs allemands premium gèrent la même combinaison de coûts de droits de douane et de demande inégale en Chine.

La comparaison sera scrutée de près — Mercedes a affiché une baisse de 43% du bénéfice net au premier trimestre, à 1.7 milliard d'euros au T1 2025, une baisse nettement plus marquée que celle de BMW, et les investisseurs seront attentifs à tout changement de ce positionnement relatif.