Inflation au Japon à 2,8 % — la BOJ sous surveillance pour de nouvelles hausses

L'inflation sous-jacente du Japon a augmenté en avril selon une nouvelle mesure de la Banque du Japon (BoJ) qui exclut les effets ponctuels liés aux politiques, alimentant le débat sur la rapidité avec laquelle la banque centrale pourrait devoir resserrer sa politique après avoir mis fin à sa posture ultra-accommodante en mars.

La nouvelle mesure de la BoJ a augmenté de 2,8 % en glissement annuel en avril, contre 2,5 % en mars, et reste au‑dessus de l'objectif d'inflation de 2 % de la banque centrale.

Cette lecture contraste avec l'IPC de base officiel du Japon, qui s'établit à 1,4 %.

Cette divergence reflète la tentative de la BoJ de distinguer la tendance sous-jacente des prix des distorsions temporaires provoquées par des subventions gouvernementales et d'autres mesures politiques.

Un indice distinct excluant les produits frais et les carburants est retombé à 1,9 % contre 2,4 % en mars, soulignant la nature hétérogène de l'inflation.

Le yen a montré peu de réaction aux données. USD JPY gagnait 0,05 % à 159,01 au moment de la rédaction, laissant la monnaie japonaise proche de niveaux qui maintiennent les traders sur le qui-vive quant au risque d'intervention officielle.

Le nouvel indicateur ravive le débat sur la politique monétaire

La dernière lecture devrait attirer l'attention car la BoJ vient tout juste d'abandonner le cadre de politique monétaire ultra-accommodant qui a défini les marchés japonais pendant des années.

En mars, la banque centrale a abandonné sa politique de taux d'intérêt négatifs et a mis fin à des volets clés de son programme de contrôle de la courbe des taux, marquant un tournant historique après des années d'efforts pour générer une inflation stable.

Les données d'avril fournissent aux décideurs une nouvelle preuve que l'inflation pourrait se révéler plus persistante que ne le laissent entendre les chiffres globaux.

En excluant l'effet des subventions temporaires, le nouvel indicateur de la BoJ vise à montrer si la hausse des prix est soutenue par une demande et une dynamique salariale plus larges plutôt que par un soutien gouvernemental de court terme.

Cette distinction est cruciale pour la prochaine étape de la politique. Si l'inflation sous-jacente reste au‑dessus de 2 %, la pression sur la BoJ pour envisager de nouvelles hausses de taux pourrait s'intensifier.

Mais si la hausse des prix est toujours due à des facteurs temporaires ou étroits, les autorités pourraient préférer agir avec prudence.

Le yen ne réagit pas

La réaction mesurée du yen suggère que les traders hésitent encore à intégrer dans les cours un cycle de resserrement agressif de la BoJ.

Même si l'inflation dépasse l'objectif selon la nouvelle mesure, les taux d'intérêt japonais restent bien inférieurs à ceux des États-Unis et d'autres grandes économies.

Cet écart continue de peser sur le yen, surtout lorsque les investisseurs peuvent obtenir des rendements plus élevés ailleurs.

La progression de USD JPY vers environ 159 maintient également le marché des changes focalisé sur la possibilité d'une intervention des autorités japonaises.

Les responsables ont à plusieurs reprises mis en garde contre des mouvements excessifs des devises, bien que les traders n'attendent en général une action directe que lorsque la volatilité devient désordonnée ou que le yen s'affaiblit rapidement.

L'absence d'une réaction plus marquée du yen reflète aussi l'incertitude quant au poids que les marchés doivent accorder à cette nouvelle mesure d'inflation.

Les investisseurs évaluent encore si elle deviendra un guide central pour la politique de la BoJ ou si elle restera l'un des plusieurs indicateurs utilisés pour juger de la dynamique des prix.

Le signal inflationniste reste mitigé

Les données sur l'inflation ne délivrent pas un message simple.

Le nouvel indicateur de la BoJ indique une pression sous-jacente croissante, tandis qu'une autre mesure de base s'est atténuée et que l'IPC de base officiel est resté bien plus bas.

Ce tableau contrasté donne à la banque centrale la marge de manœuvre pour éviter d'annoncer un mouvement de politique monétaire imminent, tout en reconnaissant que l'inflation demeure au‑dessus de l'objectif selon certaines mesures.

Pour les ménages, une inflation sous-jacente plus élevée pourrait maintenir la pression sur les revenus réels à moins que la croissance des salaires ne suive le rythme.

Pour les marchés, cela soulève la question de savoir si le Japon entre enfin dans un régime d'inflation plus durable après des décennies de faible croissance des prix.

La BoJ devrait continuer de se concentrer sur les tendances salariales, l'inflation des services et les anticipations d'inflation avant de décider d'une nouvelle hausse des taux.

Pour l'instant, les données d'avril renforcent l'argument en faveur d'une perspective de politique moins accommodante, mais la réaction terne du yen montre que les investisseurs ont encore besoin d'éléments plus clairs prouvant que la BoJ est prête à concrétiser le tournant de mars par de nouvelles mesures de resserrement.