NSE dépose son IPO : la bourse contrôlant 93% du marché au comptant indien

La National Stock Exchange of India a déposé son prospectus préliminaire auprès de la SEBI, rapprochant l'introduction en Bourse la plus attendue du pays d'une étape décisive après près d'une décennie de retard.

L'introduction en Bourse proposée devrait être une pure offre à la vente d'environ ₹30,000 crore, suffisante pour dépasser l'introduction en 2024 de Hyundai Motor India comme la plus grande IPO de l'histoire de l'Inde.

Le dépôt intervient alors que Reliance Jio Infocomm préparerait selon les rapports le dépôt des documents préliminaires sous quelques jours pour une IPO d'environ $4 billion, potentiellement avant l'allocution annuelle aux actionnaires de Reliance Industries par son président Mukesh Ambani le 19 juin.

Pour la NSE, qui avait tenté une première introduction en 2016 avant que le scandale de co-location n'interrompe le processus, ce dépôt marque un jalon important en matière de gouvernance et de marchés des capitaux.

IPO de la NSE : une attente d'une décennie prend fin

L'IPO comprendra une offre à la vente pouvant atteindre 148.9 million shares, ou près de 6% du capital libéré de la NSE.

Il n'y aura pas d'émission d'actions nouvelles, ce qui signifie que la bourse ne recevra aucun produit net de l'introduction. Les sommes levées iront intégralement aux actionnaires existants qui cèdent une partie de leurs participations.

Cette structure est importante car la NSE n'a pas besoin de capital au sens conventionnel.

C'est déjà l'une des institutions d'infrastructure de marché les plus profitables en Inde, générant des flux de trésorerie élevés, sans endettement et bénéficiant d'une franchise dominante sur le trading, la compensation, les données et les services d'indices.

Le dépôt fait suite au certificat de non-objection de la SEBI en janvier et à l'approbation du conseil d'administration de la NSE en février pour une IPO via la voie OFS.

Cette suite d'étapes a permis de débloquer un processus qui était resté en suspens pendant des années après un examen réglementaire lié à l'affaire de co-location.

Les actions de la NSE sont proposées pour être cotées uniquement sur BSE, une bourse ne pouvant pas se coter elle-même sur sa propre plateforme.

Les acteurs du marché s'attendent à ce que le processus de cotation soit conclu avant la fin de 2026, sous réserve des approbations réglementaires et des conditions de marché.

Sur le marché non coté, la NSE a été valorisée proche de ₹5 lakh crore, soit plus de $58 billion.

Cette valorisation la placerait parmi les sociétés cotées les plus précieuses d'Inde une fois son entrée en Bourse effectuée.

Qui se désengage

State Bank of India est attendu comme le plus gros vendeur, offrant environ 2.48 crore shares.

Parmi les autres principaux actionnaires vendeurs figurent Canada Pension Plan Investment Board, Aranda Investments liée à Temasek, Bank of Baroda, General Insurance Corporation of India, The New India Assurance Company, National Insurance Company et United India Insurance Company.

Plusieurs investisseurs de longue date utilisent l'IPO pour monétiser des participations accumulées pour une fraction de la valeur implicite actuelle.

Cela confère à l'émission un fort angle de « libération de valeur » pour les banques et assureurs publics, dont beaucoup détiennent des actions de la NSE depuis des années.

Tous les actionnaires de premier plan ne se dirigent pas vers la sortie.

LIC, Premji Invest et Radhakishan Damani ne figurent pas parmi les vendeurs proposés, signalant que certains investisseurs influents préfèrent rester exposés pendant le cycle d'introduction.

L'attrait est facile à comprendre : la NSE reste le lieu de négociation dominant de l'Inde, avec environ 93% share in the cash market, un contrôle quasi total des futures actions et une part dominante des options sur actions.

Ce que dit la place financière

Sarvam Goel, fondateur de Pocketful, a déclaré à Business Today que la cotation de la NSE pourrait immédiatement la placer parmi les 10 sociétés cotées les plus valorisées d'Inde.

Il a également prévenu que l'optimisme du marché non coté est déjà reflété dans le prix courant.

Goel a indiqué que les grandes IPO arrivent généralement à une décote de 15-20% par rapport aux niveaux non cotés pour laisser de la place aux gains à la cotation et à une participation plus large.

Sur cette base, il a estimé qu'un prix proche de ₹1,600 par action pourrait offrir aux investisseurs un point d'entrée plus équilibré.

Un rapport de SharesNservices a soutenu que les métriques de rentabilité de la NSE devancent celles de pairs mondiaux tels que CME, ICE, Nasdaq et LSEG.

Le rapport a estimé la marge PAT de la NSE à 62.9% et la marge EBITDA à 76.5%, tout en soulignant son bilan sans dette et le catalyseur d'une cotation FY27.

Le même rapport a conclu que la NSE offrait un profil risque-rendement plus solide que la BSE si elle était correctement valorisée, même si la BSE a connu une croissance plus rapide des dérivés à partir d'une base plus petite.