Bulle des bénéfices ? Le boom de l'IA relance le débat sur la valorisation des actions US

Alors que les actions américaines restent proches de leurs plus hauts historiques, les investisseurs relancent le débat : le marché est-il en bulle ?

Des valorisations élevées et des tensions géopolitiques persistantes ont alimenté les craintes d'une déconnexion des actions par rapport aux fondamentaux.

De plus en plus, cependant, les stratéges de marché estiment que la question importante n'est pas tant l'existence d'une bulle boursière que la formation d'une bulle des bénéfices.

La distinction est importante car les bénéfices des entreprises continuent de dépasser les attentes.

Les prévisions de bénéfices ont fortement augmenté tous secteurs confondus, contribuant à justifier des valorisations plus élevées, même si certains investisseurs préviennent que ces estimations pourraient être difficiles à soutenir.

La croissance des bénéfices s'est accélérée au-delà des reprises précédentes

Selon les données Bloomberg, les analystes de Wall Street prévoient environ 25 % de croissance des bénéfices pour 2026 et près de 18 % pour 2027.

Plusieurs investisseurs soulignent que le rythme des révisions à la hausse des bénéfices figure parmi les plus élevés depuis la reprise post-pandémie.

Le secteur technologique a mené ces révisions, les prévisions de bénéfices ayant augmenté de plus de 30 % cette année.

Les services de communication ont également vu des révisions à la hausse dépassant 20 %, tandis que les attentes en matière de bénéfices du secteur de l'énergie ont augmenté pour des raisons propres au secteur.

Fait important, les analystes indiquent que la croissance des bénéfices se diffuse au-delà d'une poignée de méga-cap technologiques vers d'autres secteurs.

La hausse rapide des attentes en matière de bénéfices a également contribué à empêcher l'expansion des valorisations boursières d'être aussi rapide que celle des cours.

Les actions américaines se négocient actuellement à environ 20 fois les bénéfices prévisionnels, selon Bloomberg.

Tout en étant élevé, ce multiple reste inférieur aux niveaux atteints lors de la reprise de 2020 et bien en deçà des valorisations enregistrées pendant la bulle internet.

« Nous sommes au cœur du cycle de révisions à la hausse des bénéfices le plus fort depuis le supercycle des matières premières », a déclaré Arun Sai, stratégiste multi-actifs senior chez Pictet Asset Management, dans un article du Financial Times.

Certains investisseurs avertissent qu'une bulle des bénéfices pourrait se former

Tout le monde ne considère pas que les attentes actuelles en matière de bénéfices soient durables.

Ben Inker, co-directeur de l'allocation d'actifs chez GMO, a déclaré que les prévisions pour les années à venir ont augmenté de manière exceptionnellement rapide.

Les prévisions de bénéfices pour l'année à venir ont augmenté de près de 20 % en seulement six mois, soit la hausse la plus rapide depuis 2021.

« Ce à quoi nous devons nous attendre sur le marché, c'est la prise de conscience éventuelle qu'elles ne se réaliseront pas », a déclaré Inker.

Capital Economics a également averti cette semaine que « les marchés d'actions liés à l'IA pourraient approcher d'un point où les attentes en matière de bénéfices et les hypothèses d'investissement en capital deviennent difficiles à maintenir » et qu'une correction pourrait « déclencher un repli général des marchés actions ».

Sarah Ketterer, directrice générale de Causeway Capital Management, a également noté que de faibles multiples de valorisation n'indiquent pas nécessairement des opportunités d'achat attractives si les entreprises approchent d'un pic de bénéfices.

Le cycle des semi-conducteurs reste au cœur du débat

Une grande partie du débat actuel porte sur les semi-conducteurs, où une demande extraordinaire stimulée par l'intelligence artificielle a alimenté des bénéfices records.

Le secteur a historiquement été très cyclique.

Des entreprises comme Micron Technology ont déjà été négociées à des multiples de bénéfices très faibles pendant les périodes de bénéfices de pointe, car les investisseurs anticipaient une surabondance future.

Ce cycle semble différent à court terme car les contraintes d'offre restent significatives.

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. a annoncé une croissance d'environ 40 % de ses dépenses d'investissement, tandis que Samsung Electronics prévoit d'investir 73 milliards USD (env. 63,7 milliards €) dans les dépenses d'investissement et la recherche et développement.

SK Hynix et Micron étendent également leur capacité de production.

Cependant, une grande partie de cette capacité de production supplémentaire n'est pas attendue en exploitation avant 2027 ou 2028.

En conséquence, les pénuries d'offre actuelles devraient continuer à soutenir les bénéfices au cours des 12 à 18 prochains mois.

Le chiffre d'affaires de l'industrie de la mémoire illustre l'ampleur de l'expansion.

Le secteur a généré environ 200 milliards USD (env. 174,5 milliards €) de chiffre d'affaires en 2025, les prévisions indiquant environ 600 milliards USD (env. 523,4 milliards €) en 2026 et près de 800 milliards USD (env. 697,8 milliards €) en 2027.

Pour autant, certains analystes estiment que les projections de bénéfices à long terme reflètent peut-être déjà un optimisme excessif.

Les dépenses en IA soutiennent les bénéfices des entreprises au sens large

Au-delà des entreprises de semi-conducteurs, les analystes soulignent un autre développement important.

Les grandes entreprises technologiques, notamment Alphabet, Meta Platforms et Microsoft, n'accumulent plus simplement des liquidités via des rachats d'actions et l'expansion de leur bilan.

Elles investissent désormais des montants importants dans l'infrastructure d'IA, en particulier les centres de données.

Les analystes estiment que l'investissement dans les centres de données représente désormais plus de 2 % du produit intérieur brut des États-Unis via de nouvelles dépenses d'investissement.

Ces investissements génèrent une activité économique plus large en créant de la demande pour la construction, les travaux électriques, la logistique et les matériaux industriels.

Le multiplicateur économique résultant a contribué à améliorer les bénéfices dans des secteurs au-delà de la technologie.

Cela crée un contexte inhabituel où les dépenses des consommateurs restent sous pression en raison de coûts d'emprunt plus élevés, tandis que les bénéfices des entreprises continuent de se renforcer.

La concentration et les valorisations restent des signaux d'alerte

Malgré l'amélioration des bénéfices, des inquiétudes persistent quant à la concentration du marché.

Selon Bank of America, les « AI Big 10 » représentent désormais environ 41 % du S&P 500, une concentration comparable à celle des entreprises de technologie et de télécommunications durant l'ère des dot-com.

Le groupe comprend Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Apple, Tesla, Broadcom, Micron et Advanced Micro Devices.

Le Nasdaq Composite a gagné 21,4 % au deuxième trimestre 2026, enregistrant sa meilleure performance trimestrielle depuis la reprise post-pandémie.

Les gains ont été largement alimentés par la poursuite des investissements dans l'infrastructure IA, les entreprises de semi-conducteurs et l'engouement autour de l'introduction en bourse de SpaceX.

Certains stratèges pointent également des mesures traditionnelles de valorisation comme preuve d'un marché tendu.

Le ratio cours/bénéfices ajusté cycliquement (CAPE), popularisé par l'économiste Robert Shiller, a dépassé 40 pour le S&P 500.

L'analyste Joachim Klement de Panmure Liberum soutient que les conditions actuelles diffèrent de la bulle internet car les principales entreprises d'IA d'aujourd'hui génèrent des bénéfices substantiels.

Cependant, il avertit aussi que les investisseurs pourraient désormais payer des primes de valorisation sur des bénéfices qui sont eux-mêmes exceptionnellement élevés.

Principaux risques surveillés par les investisseurs

Malgré un fort élan des bénéfices, les investisseurs continuent de surveiller plusieurs risques potentiels.

L'inflation reste une préoccupation majeure. Toute nouvelle accélération des pressions sur les prix pourrait amener la Réserve fédérale à maintenir des taux d'intérêt plus élevés plus longtemps, augmentant les coûts de financement tout en ralentissant la demande des consommateurs.

Les prix du pétrole restent également une variable importante. Une hausse des coûts de l'énergie soutiendrait les bénéfices des producteurs d'énergie mais pourrait mettre sous pression les consommateurs et les entreprises dans une grande partie de l'économie.

Le principal risque pour le marché reste toutefois un ralentissement de la croissance des bénéfices.

Si la croissance des bénéfices chute sensiblement en dessous des attentes actuelles, tandis que les investisseurs réduisent simultanément les multiples de valorisation qu'ils sont prêts à payer, les marchés pourraient être confrontés à la fois à des révisions à la baisse des bénéfices et à une compression des multiples.

Les investisseurs surveillent également de près si la hausse des bénéfices continue de se diffuser au-delà de la technologie et si les dépenses d'investissement liées à l'IA restent suffisantes pour justifier les attentes actuelles.

Pour l'instant, les bénéfices des entreprises continuent de soutenir des valorisations boursières élevées.

La durabilité de ces attentes déterminera en fin de compte si le marché d'aujourd'hui reflète un optimisme justifié — ou les premiers stades d'une bulle des bénéfices.