Αποδόσεις ΗΠΑ σταθερές — ισχυρό CPI απειλεί προοπτική επιτοκίων

Οι αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων ήταν κυρίως σταθερές την Παρασκευή, καθώς οι επενδυτές ανέμεναν τα στοιχεία του καταναλωτικού πληθωρισμού που προβλέπεται να δείξουν έντονη άνοδο τον Μάρτιο, ενώ οι τιμές του πετρελαίου και μια εύθραυστη εκεχειρία στη Μέση Ανατολή πρόσθεταν αβεβαιότητα σχετικά με την επόμενη κίνηση της Federal Reserve.

Η αγορά Treasury πέρασε μεγάλο μέρος της εβδομάδας προσπαθώντας να ισορροπήσει δύο ανταγωνιστικά σήματα.

Αφενός, πρόσφατα δεδομένα για τις personal consumption expenditures, το προτιμώμενο μέτρο πληθωρισμού της Fed, σε γενικές γραμμές ταίριαξαν με τις προσδοκίες και ενίσχυσαν την άποψη ότι οι πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν επίμονες παρά να εκτινάσσονται.

Από την άλλη, μια νέα άνοδος στο κόστος της ενέργειας που συνδέεται με γεωπολιτικές εντάσεις έχει αυξήσει τον κίνδυνο ο γενικός πληθωρισμός να επιταχύνει πιο απότομα απ’ ό,τι θα ήθελαν οι υπεύθυνοι πολιτικής.

Αυτό άφησε τις αποδόσεις σχετικά αμετάβλητες πριν από τα στοιχεία.

Η απόδοση του 10ετούς Treasury ήταν περίπου 4.2972%, η απόδοση του 2ετούς ανέβηκε οριακά στο 3.7932% και η απόδοση του 30ετούς παρέμεινε κοντά στο 4.8968%.

Οι σχετικά περιορισμένες μεταβολές υποδήλωναν ότι οι επενδυτές δεν ήταν πρόθυμοι να πάρουν μεγάλες θέσεις πριν από μια έκθεση που θα μπορούσε να έχει δυσανάλογο αντίκτυπο στις προσδοκίες για τα επιτόκια.

Η έκθεση CPI στο επίκεντρο

Οι οικονομολόγοι αναμένουν ότι ο δείκτης τιμών καταναλωτή θα αυξηθεί 0.9% τον Μάρτιο σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα, μια σαφής επιτάχυνση από την αύξηση 0.3% του Φεβρουαρίου.

Σε ετήσια βάση, ο γενικός πληθωρισμός εκτιμάται ότι θα επιταχυνθεί στο 3.3%, που θα ήταν το υψηλότερο επίπεδο από τον Μάιο του 2024.

Αυτό έχει σημασία επειδή μια ισχυρότερη ανάγνωση του γενικού δείκτη θα υπογράμμιζε πόσο γρήγορα το κόστος της ενέργειας μπορεί να μεταφερθεί στις προοπτικές του πληθωρισμού.

Θα περιέπλεκε επίσης την προσπάθεια της Fed να εκτιμήσει αν οι υποκείμενες πληθωριστικές πιέσεις εξακολουθούν να υποχωρούν σταδιακά ή αν ο ευρύτερος πληθωρισμός γίνεται δυσκολότερος στον έλεγχο.

Η έκθεση PCE του Φεβρουαρίου έκανε λίγα για να αλλάξει το γενικό αφήγημα πολιτικής. Έδειξε τον πληθωρισμό να κινείται σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις προσδοκίες, με το core PCE στο 2.8% σε ετήσια βάση.

Παρότι αυτό δεν αποτέλεσε μεγάλη ανοδική έκπληξη, ήταν ακόμη πάνω από τον στόχο 2% της Fed και αρκετά ισχυρό ώστε να στηρίξει το επιχείρημα ότι τα επιτόκια μπορεί να χρειαστεί να παραμείνουν υψηλότερα για μεγαλύτερο διάστημα.

Το πετρέλαιο και η γεωπολιτική θολώνουν την εικόνα

Ένας βασικός λόγος που οι αγορές είναι σε νευρική κατάσταση είναι η συμπεριφορά του πετρελαίου.

Οι τιμές του αργού παρέμειναν αυξημένες καθώς οι traders αξιολογούν τη διαρκεια μιας εκεχειρίας στη Μέση Ανατολή και τον κίνδυνο επανεμφάνισης διαταραχών στις διαδρομές εφοδιασμού.

Με το πετρέλαιο να διαπραγματεύεται κοντά στα $100 το βαρέλι σε σημεία αυτής της εβδομάδας, οι επενδυτές είναι όλο και πιο σε εγρήγορση για το ενδεχόμενο οι γεωπολιτικές εντάσεις να παρατείνουν την πληθωριστική πίεση, ακριβώς τη στιγμή που οι κεντρικοί τραπεζίτες περίμεναν πιο πειστική πρόοδο.

Αυτό είναι ιδιαίτερα σημαντικό για την έκθεση CPI του Μαρτίου επειδή η ενέργεια αναμένεται να είναι ένας από τους κύριους οδηγούς της μηνιαίας ανόδου.

Εάν τα στοιχεία επιβεβαιώσουν ότι το πετρέλαιο ήδη μεταφέρεται στις τιμές καταναλωτή, οι αγορές μπορεί να αρχίσουν να τιμολογούν μια μεγαλύτερη παύση από τη Fed και, οριακά, να ανοίξουν ξανά τη συζήτηση για το αν οι κίνδυνοι περαιτέρω σύσφιξης έχουν εξαφανιστεί πλήρως.

Η ίδια η εκεχειρία παραμένει μεταβλητή για τις αγορές και όχι ένα δεδομένο υπόβαθρο.

Οποιοδήποτε σημάδι αποσύνθεσης της ανακωχής θα μπορούσε να ωθήσει ξανά τις τιμές ενέργειας υψηλότερα και να εντείνει τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό στις αγορές ομολόγων.

Η αγορά Treasury περιμένει σαφέστερο σήμα

Προς το παρόν, η αγορά ομολόγων φαίνεται να κάνει παύση παρά να επανατιμολογεί επιθετικά.

Η απόδοση του 2ετούς, που είναι ιδιαίτερα ευαίσθητη στις προσδοκίες πολιτικής της Fed, έχει κινηθεί μόνο οριακά, υποδηλώνοντας ότι οι traders θέλουν επιβεβαίωση από την έκθεση CPI πριν προσαρμόσουν τη θέση τους.

Αυτή η προσοχή έχει νόημα. Μια πιο ήπια από το αναμενόμενο ανάγνωση του πληθωρισμού θα μπορούσε να επιτρέψει στις αποδόσεις να κινηθούν χαμηλότερα και να αναζωπυρώσει τις ελπίδες ότι η Fed θα αποκτήσει τελικά περιθώριο για μειώσεις επιτοκίων.

Αλλά ένας πιο «ζεστός» αριθμός, ειδικά αν κινηθεί τόσο από την ενέργεια όσο και από ευρύτερες κατηγορίες, θα ενίσχυε την υπόθεση για διατήρηση των δανειστικών κόστους σε περιοριστικά επίπεδα καλά μέσα στην επόμενη χρονιά.

Με αυτό το σκεπτικό, η έκθεση CPI της Παρασκευής δεν είναι απλώς άλλο ένα στοιχείο δεδομένων.

Είναι ένα τεστ για το αν η πρόσφατη ισορροπία ανάμεσα στην ανθεκτική ανάπτυξη, τον επίμονο πληθωρισμό και τον γεωπολιτικό κίνδυνο αρχίζει να γέρνει πιο αποφασιστικά ενάντια στους bulls των ομολόγων.

Με τις αποδόσεις Treasury σταθερές και το πετρέλαιο ακόμη υψηλά, η αγορά ουσιαστικά περιμένει τα στοιχεία για τον πληθωρισμό για να δείξει αν η επόμενη κίνηση ανήκει στα επιτόκια, στο αργό ή και στα δύο.