Από ρεκόρ εισροών σε πτώση 12% — τι πήγε στραβά για την Ευρώπη;

Πριν από τρεις μήνες, οι ευρωπαίοι επενδυτές έρεαν κεφάλαια προς τις χρηματιστηριακές αγορές της ηπείρου με ρεκόρ ρυθμό, στοιχηματίζοντας ότι χρόνια υποαπόδοσης τελικά τελειώνουν.

Το ευρώ ήταν ισχυρό, οι μετοχές άμυνας ανεβαίναν και το χάσμα αξιολόγησης με τις ΗΠΑ ήταν πολύ μεγάλο για να το αγνοήσει κανείς.

Στη συνέχεια ήρθε ο πόλεμος στο Ιράν, το κλείσιμο του Στενού του Ορμούζ και επίθεση με drone στις κύριες εγκαταστάσεις εξαγωγής αερίου του Κατάρ.

Η Ευρώπη, που εισήλθε σε αυτό το σοκ με τα αποθέματα αερίου στο χαμηλότερο επίπεδο ετών μετά από έναν σκληρό χειμώνα, τώρα αντιμετωπίζει τη δεύτερη μεγάλη ενεργειακή κρίση σε τέσσερα χρόνια.

Η διαφορά αυτή τη φορά είναι ότι τα εργαλεία είναι λιγότερα, η μνήμη πιο νωπή και ζητείται από τους απλούς Ευρωπαίους να αλλάξουν τον τρόπο που ζουν και εργάζονται.

Τι συμβαίνει στην πραγματικότητα στο πεδίο

Τα αποθέματα αερίου σε όλη την ΕΕ μπήκαν τον Απρίλιο στο περίπου 28% της χωρητικότητας, σε σύγκριση με 35% την ίδια περίοδο πέρυσι.

Οι εγκαταστάσεις της Γερμανίας βρίσκονται μόλις στο 22% γεμάτες, η Γαλλία στο 22% και η Ολλανδία έχει καταρρεύσει στο μόλις 6%.

Ο δείκτης αναφοράς TTF εκτοξεύθηκε περίπου 70% μεταξύ αρχής Μαρτίου και της κορύφωσής του, η ισχυρότερη μηνιαία άνοδος από τον Σεπτέμβριο 2021. Το αργό Brent αυξήθηκε περίπου 50% από την έναρξη της σύγκρουσης στο Ιράν.

Η άμεση συνέπεια για τα ευρωπαϊκά νοικοκυριά είναι υψηλότερες τιμές καυσίμων, υψηλότερες δαπάνες θέρμανσης και μία σταδιακή άνοδος του κόστους των αγαθών σε όλη την εφοδιαστική αλυσίδα.

Η Γερμανία ανακοίνωσε προσωρινή μείωση του φόρου στα καύσιμα ύψους περίπου 1,6 δισ. ευρώ.

Η Ισπανία μείωσε τον ΦΠΑ για τις περισσότερες πηγές ενέργειας στο μισό. Οι περισσότερες άλλες χώρες εφαρμόζουν στοχευμένες επιδοτήσεις και πλαφόν τιμών.

Όμως οι οικονομολόγοι υποστηρίζουν ότι αυτά τα μέτρα απλώς μαλακώνουν το πλήγμα και δεν αντιμετωπίζουν το υποκείμενο σοκ.

Οι Βρυξέλλες λένε στους ανθρώπους να δουλεύουν από το σπίτι

Την περασμένη εβδομάδα, η Επιτροπή της Ευρωπαϊκής Ένωσης προετοίμασε επίσημα ένα πακέτο μέτρων μείωσης της ζήτησης για παρουσίαση στους αρχηγούς κρατών.

Η κύρια σύσταση είναι οι επιχειρήσεις να ενθαρρύνουν τουλάχιστον μία ημέρα υποχρεωτικής τηλεργασίας όπου αυτό είναι εφικτό, παράλληλα με επιδοτήσεις στα δημόσια μέσα μεταφοράς και μειωμένο ΦΠΑ σε αντλίες θερμότητας και ηλιακά πάνελ.

Η IEA είχε ήδη θέσει τις βάσεις με το δικό της δεκάλογο έκτακτης ανάγκης τον Μάρτιο, προτείνοντας τηλεργασία, μείωση ορίων ταχύτητας στους αυτοκινητόδρομους κατά τουλάχιστον 10 χλμ./ώρα, περικοπές στις επιχειρηματικές αεροπορικές μετακινήσεις και μείωση της χρήσης ΙΧ.

Τρεις επιπλέον ημέρες τηλεργασίας την εβδομάδα, σύμφωνα με τον οργανισμό, μπορούν να μειώσουν την κατανάλωση πετρελαίου από μεμονωμένους οδηγούς κατά περίπου 20%.

Πρόκειται για συστάσεις, όχι νομικές επιταγές.

Αυτό που στην πραγματικότητα στέλνει η Επιτροπή είναι ένα πολιτικό μήνυμα ότι η κρίση είναι σοβαρή και απαιτεί αλλαγή συμπεριφοράς, χωρίς όμως να φτάνει σε σκληρά μέτρα έκτακτης ανάγκης.

Ο στόχος πλήρωσης των αποθηκευτικών χώρων αερίου για αυτή την περίοδο έγχυσης έχει ήδη κατεβεί σιωπηλά από 90% σε 80%, κάτι που δείχνει πώς οι Βρυξέλλες επαναξιολογούν τις προσδοκίες τους.

Η οικονομική ζημιά ήδη εξαπλώνεται

Οι προβλέψεις για την ανάπτυξη αναθεωρούνται προς τα κάτω σε όλο το φάσμα. Η ΕΚΤ αναθεώρησε την ανάπτυξη του ΑΕΠ στην ευρωζώνη στο 0,9% για το 2026 στις προβλέψεις του Μαρτίου.

Τα κορυφαία γερμανικά οικονομικά ινστιτούτα έχουν από τότε περικόψει την πρόβλεψή τους περαιτέρω στο μόλις 0,6%, από 1,3% πριν από την κρίση.

Ο πληθωρισμός εκτοξεύθηκε από 1,9% τον Φεβρουάριο σε 2,5% τον Μάρτιο, καταγράφοντας τη μεγαλύτερη μηνιαία άνοδο από τον Οκτώβριο 2022.

Η Goldman Sachs πλέον προβλέπει ότι ο γενικός πληθωρισμός θα κορυφωθεί στο 3,2% στο δεύτερο τρίμηνο.

Οι αγορές αποτιμούν πιθανότητα 84% για μια αύξηση επιτοκίων από την ΕΚΤ κάπου μέσα στο 2026, μια πλήρη αναστροφή σε σχέση με τις αρχές του έτους όταν οι μειώσεις ήταν σίγουρα στο τραπέζι.

Αυτό είναι το πιο σκληρό μέρος του διλήμματος.

Η ΕΚΤ δεν μπορεί εύκολα να μειώσει τα επιτόκια εν μέσω επανεπιταχυνόμενου πληθωρισμού, αλλά το να αυξήσει τα επιτόκια μπροστά σε ένα ενεργειακό σοκ τροφοδοτούμενο από προσφορά κινδυνεύει να πνίξει μια οικονομία που ήδη επιβραδύνει.

Η Ευρώπη διέσχισε αυτό το τεντωμένο σχοινί το 2022 και κατέληξε σε μια ήπια ύφεση στις αρχές του 2023.

Οι επιχειρήσεις και οι καταναλωτές το θυμούνται, και αυτήν τη φορά γίνονται πιο νευρικοί ταχύτερα.

Τι σημαίνει αυτό για τους επενδυτές

Το επενδυτικό τοπίο έχει αλλάξει ουσιαστικά και γρήγορα.

Στην αρχή του 2026, τα ευρωπαϊκά μετοχικά κεφάλαια απολάμβαναν ρεκόρ εισροών.

Μέχρι το χαμηλό του Μαρτίου, ο Stoxx 600 είχε υποχωρήσει σχεδόν 12% από το προ-σύγκρουσης επίπεδό του, ενώ ο S&P 500 έπεσε μόνο 8% και από τότε έχει ανακάμψει σε νέα ρεκόρ. Η Ευρώπη όχι.

Η BlackRock έχει μειώσει τον ενθουσιασμό της, με τον διεθνή CIO της για τις θεμελιώδεις μετοχές να δηλώνει:

Η εταιρεία κινήθηκε αυτήν την εβδομάδα προς θέση υπεραπόδοσης στις μετοχές των ΗΠΑ.

Το χάσμα αποτίμησης που έκανε την Ευρώπη τόσο ελκυστική έχει σε μεγάλο βαθμό κλείσει, και η ενεργειακή κρίση επανεισήγαγε ακριβώς το μακροοικονομικό εμπόδιο με το οποίο οι ευρωπαϊκές μετοχές παραδοσιακά δυσκολεύονται.

Οι τομείς που απευθύνονται στον καταναλωτή δέχονται πίεση από πολλούς πυλώνες: λογαριασμοί ενέργειας, ακόμα σχετικά υψηλό κόστος δανεισμού και εξασθένούσα καταναλωτική εμπιστοσύνη.

Οι εστίες που παραμένουν ελκυστικές, κυρίως η άμυνα, οι τράπεζες και ορισμένα ονόματα ημιαγωγών, γίνονται πλέον συμφόρηση.

Εάν το συναίσθημα αλλάξει σε έναν από αυτούς τους συγκεντρωμένους κλάδους, η ευρύτερη αγορά απορροφά το πλήγμα γρήγορα.

Η πιο επιθετική, μακροπρόθεσμη επιχειρηματολογία είναι ότι μια κρίση αυτού του μεγέθους θα μπορούσε να αναγκάσει τις ευρωπαϊκές κυβερνήσεις να επιταχύνουν τις επενδύσεις σε ενεργειακές υποδομές με τρόπο που χρόνια πολιτικής συζήτησης απέτυχαν να επιτύχουν.

Αυτό είναι μια γνήσια υπόθεση, αλλά μια ιστορία για το 2028, όχι για το 2026.

Το πρόβλημα που η Ευρώπη συνεχίζει να μην επιλύει

Αυτό που καθιστά αυτή τη στιγμή άβολη δεν είναι το ίδιο το σοκ. Είναι πόσο προβλέψιμο ήταν.

Αφού απέκοψε την εξάρτηση από τους ρωσικούς αγωγούς μετά τον πόλεμο στην Ουκρανία, η Ευρώπη ξανάχτισε την αλυσίδα εφοδιασμού της γύρω από το LNG, με το Κατάρ και τις ΗΠΑ ως τους κυρίαρχους νέους προμηθευτές.

Η παραγωγή του Κατάρ διέρχεται από το Στενό του Ορμούζ. Ένα γεωπολιτικό σημείο τριβής, και η ευαλωτότητα εκτίθεται αμέσως ξανά.

Η διπλωματία για την εκεχειρία γύρω από το Ιράν αγοράζει χρόνο, και οι τιμές του αερίου έχουν υποχωρήσει από την κορύφωση του Μαρτίου.

Όμως τα αποθέματα πρέπει να ξαναχτιστούν κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού, οι υποδομές του Κατάρ θα χρειαστούν μήνες ή χρόνια για πλήρη επισκευή, και ο χειμώνας 2026-27 ήδη ρίχνει μακρύ σκιώδη προβληματισμό.

Κάθε κρίση γεννά τη ρητορική της ενεργειακής ανεξαρτησίας.

Το ερώτημα είναι αν αυτή η κρίση τελικά θα δημιουργήσει τις επενδύσεις που να αντιστοιχούν.