GameStop: μετοχή βυθίζεται μετά από πρόταση $55B για eBay — αναλυτές αμφιβάλλουν

Οι μετοχές της GameStop υποχώρησαν πάνω από 10% τη Δευτέρα καθώς οι επενδυτές αντέδρασαν με επιφύλαξη στην τολμηρή πρόταση της εταιρείας να εξαγοράσει την eBay σε μια συμφωνία αξίας $55.5 billion.

Η πτώση της μετοχής της GameStop ήταν αντίθετη με τα κέρδη στις μετοχές της eBay, αντανακλώντας την επιφυλακτικότητα της αγοράς ως προς την εφικτότητα της συναλλαγής και τη χρηματοοικονομική δομή που θα απαιτούνταν για μια εταιρεία του μεγέθους της GameStop να εξαγοράσει μια εταιρεία περίπου τετραπλάσιου μεγέθους.

Η GameStop, που αυτή τη στιγμή αποτιμάται σε περίπου $11 billion, επιδιώκει να εξαγοράσει την eBay, η οποία έχει αποτίμηση αγοράς περίπου $46 billion, μέσω μίγματος 50% μετρητά και 50% μετοχές.

Ανησυχίες για δομή της συμφωνίας και την αποτίμηση

Οι αναλυτές εξέφρασαν ανησυχίες για τη δομή της προτεινόμενης συμφωνίας, ιδίως για την έντονη εξάρτηση στο σκέλος των μετοχών.

Η Deutsche Bank επισήμανε ότι η ένταξη σημαντικού μετοχικού στοιχείου μπορεί να μη φανεί ελκυστική στους μετόχους της eBay, ειδικά δεδομένου του σχετικού μεγέθους και της σταθερότητας της επιχειρηματικής δραστηριότητας της eBay.

«Υποπτευόμαστε ότι το μείγμα του μετοχικού στοιχείου στη συμφωνία θα είναι λιγότερο ελκυστικό για τους μετόχους της eBay», έγραψαν οι αναλυτές, προσθέτοντας ότι οι κίνδυνοι ενοποίησης και οι ασαφείς συνέργειες κόστους θα μπορούσαν να περιπλέξουν περαιτέρω την πρόταση.

Ο αναλυτής της Baird, Colin Sebastian, επίσης αμφισβήτησε την πιθανότητα ολοκλήρωσης της συμφωνίας, αποδίδοντάς της χαμηλή πιθανότητα επιτυχίας.

Εκτίμησε ότι η GameStop θα χρειαστεί να εκδώσει περισσότερες από 1 δισ. νέες μετοχές για να χρηματοδοτήσει την εξαγορά, ενδεχομένως αφήνοντας τους υπάρχοντες μετόχους με μόλις 25% έως 30% συμμετοχή στο συνενωμένο σχήμα.

Μια τέτοια αραίωση θα μπορούσε να επηρεάσει δυσμενώς το επενδυτικό κλίμα, ειδικά καθώς τα πρόσφατα κέρδη της GameStop στηρίζονται εν μέρει στον ενθουσιασμό των ιδιωτών επενδυτών και όχι σε συνεπή λειτουργική απόδοση.

Ο Cohen περιγράφει το στρατηγικό όραμα

Ο διευθύνων σύμβουλος της GameStop, Ryan Cohen, υπερασπίστηκε την πρόταση, υποστηρίζοντας ότι ο συνδυασμός των δύο εταιρειών μπορεί να απελευθερώσει αποδοτικότητες και να επιταχύνει την ανάπτυξη.

Σε συνεντεύξεις, ο Cohen δήλωσε ότι η eBay έχει περιθώριο βελτίωσης της λειτουργικής απόδοσης και της κερδοφορίας της.

«Όταν μια επιχείρηση δεν αυξάνει τους χρήστες και δαπανά $2.5 billion σε πωλήσεις και μάρκετινγκ, υπάρχει πολύ βάρος για μείωση», είπε σε συνέντευξη στο CNBC, προσθέτοντας ότι η eBay θα μπορούσε να διπλασιάσει τα κέρδη της σε σύντομο χρονικό διάστημα.

«Αν διεύθυνα εγώ την επιχείρηση, θα κερδίζει πολύ περισσότερα χρήματα», λέει.

Ο Cohen πρότεινε να χρησιμοποιήσει το δίκτυο φυσικών καταστημάτων της GameStop ως κόμβους για τις υπηρεσίες πιστοποίησης και εκπλήρωσης παραγγελιών της eBay, ιδίως σε κατηγορίες όπως τα συλλεκτικά αντικείμενα, όπου και οι δύο εταιρείες έχουν ήδη παρουσία.

Έχει επίσης δηλώσει διατεθειμένος να προχωρήσει σε proxy fight εάν το διοικητικό συμβούλιο της eBay απορρίψει την προσφορά, φέρνοντας την πρόταση απευθείας στους μετόχους.

Ωστόσο, το παράθυρο υποβολής υποψηφιοτήτων για διευθυντές πριν την επικείμενη ετήσια γενική συνέλευση της eBay έχει ήδη κλείσει, περιορίζοντας ενδεχομένως τις βραχυπρόθεσμες επιλογές.

Αναλυτές αμφισβητούν τη στρατηγική καταλληλότητα

Παρά την αυτοπεποίθηση του Cohen, οι αναλυτές παραμένουν μη πεπεισμένοι για τη στρατηγική λογική που υποστηρίζει τη συμφωνία.

«Υπάρχει προφανώς κάποια επικάλυψη σε τμήματα (και πιθανώς κοινό) μεταξύ βιντεοπαιχνιδιών, παιχνιδιών και συλλεκτικών αντικειμένων», έγραψε σε σημείωμά του προς πελάτες.

«Παρ’ όλα αυτά, η eBay λειτουργεί σε πολύ μεγαλύτερη κλίμακα με μια πιο διαφοροποιημένη επιχείρηση.»

Πρόσθεσε ότι παραμένει ασαφές τι θα μπορούσε να προσφέρει η GameStop που να δικαιολογεί την εξαγορά από την πλευρά της eBay.

Η eBay, από την πλευρά της, απάντησε με επιφύλαξη, δηλώνοντας ότι το διοικητικό της συμβούλιο θα εξετάσει την πρόταση με έμφαση στην αξία για τους μετόχους, συμπεριλαμβανομένης της βιωσιμότητας του μετοχικού σκέλους και της ικανότητας της GameStop να παραδώσει μια δεσμευτική προσφορά.

Αποκλίσεις στις τάσεις ανάπτυξης

Η προτεινόμενη εξαγορά έρχεται σε μια περίοδο που οι δύο εταιρείες κινούνται σε διαφορετικές λειτουργικές κατευθύνσεις.

Η eBay έχει καταγράψει ισχυρότερη ανάπτυξη, με τα έσοδα να αυξάνονται κατά 19% στο πιο πρόσφατο τρίμηνό της, υποστηριζόμενα από επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη και στρατηγικές εξαγορές όπως η Depop.

Αντίθετα, τα έσοδα της GameStop μειώθηκαν κατά 14% την ίδια περίοδο, αναδεικνύοντας τις προκλήσεις που αντιμετωπίζει στον βασικό λιανεμπορικό της κλάδο.

Ορισμένοι αναλυτές υποστηρίζουν ότι η GameStop ίσως στοιχηματίζει στην ψυχολογία της αγοράς για να στηρίξει τη συμφωνία, με τον Sebastian να επισημαίνει ότι το συνενωμένο σχήμα θα μπορούσε να διαπραγματεύεται σε έναν “meme multiple”, καθοδηγούμενο από τον ενθουσιασμό των ιδιωτών επενδυτών και όχι από τα θεμελιώδη μεγέθη.

Προς το παρόν, η αγορά φαίνεται μη πεπεισμένη.

Ενώ η πρόταση υπογραμμίζει τις φιλοδοξίες της GameStop να επαναπροσδιοριστεί, οι επενδυτές πιθανότατα θα απαιτήσουν σαφέστερα αποδεικτικά στοιχεία ότι μια τόσο μετασχηματιστική συμφωνία μπορεί να δημιουργήσει διατηρήσιμη αξία χωρίς σημαντικό χρηματοοικονομικό ρίσκο.