Η Goldman αναθεωρεί πρόβλεψη για τη Fed: η ανακούφιση επιτοκίων πιο μακριά;

Η Goldman Sachs ανέβασε την πρόβλεψή της για την πρώτη μείωση επιτοκίων στις ΗΠΑ, υποστηρίζοντας ότι οι υψηλότερες τιμές ενέργειας και ο κίνδυνος επίμονου πληθωρισμού, συνδεόμενου με τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή, πιθανότατα θα κρατήσουν τη Federal Reserve πιο επιφυλακτική για μεγαλύτερο διάστημα.

Η τράπεζα πλέον αναμένει ότι η Fed θα προχωρήσει στην πρώτη μείωση το Δεκέμβριο του 2026, αργότερα από ό,τι είχε προηγουμένως προβλέψει.

Η αλλαγή αντανακλά μια αυξανόμενη άποψη στη Wall Street ότι οι αυξανόμενες τιμές του πετρελαίου θα μπορούσαν να καθυστερήσουν την αποκλιμάκωση του πληθωρισμού, αφήνοντας τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής με λιγότερο χώρο για χαλάρωση ακόμη και αν η ανάπτυξη αρχίσει να ψύχεται.

Η Goldman αναβάλει την πρόβλεψή της

Σε σημείωμα έρευνας με ημερομηνία 8 Μαΐου, η Goldman ανέφερε ότι η μετάδοση των υψηλότερων ενεργειακών κόστους στους βασικούς δείκτες τιμών πιθανότατα θα διατηρήσει τον πληθωρισμό πιο στέρεο από ό,τι είχε προηγουμένως αναμενόταν.

Η τράπεζα δήλωσε ότι ο βασικός πληθωρισμός δαπανών προσωπικής κατανάλωσης (core PCE), ο προτιμώμενος υποκείμενος δείκτης της Fed, πλέον είναι πιθανό να παραμείνει πιο κοντά στο 3% παρά στο 2% για μεγάλο μέρος του έτους.

Αυτό έχει σημασία επειδή η Fed έχει επανειλημμένα τονίσει ότι χρειάζεται μεγαλύτερη σιγουριά ότι ο πληθωρισμός κινείται με βιώσιμο τρόπο προς τον στόχο πριν μπορέσει να αρχίσει να μειώνει το κόστος δανεισμού.

Εάν οι τιμές της ενέργειας παραμείνουν αυξημένες για παρατεταμένο διάστημα, αυτή η διαδικασία γίνεται πιο δύσκολη στην εκτίμηση, ειδικά εάν τα κόστη καυσίμων και μεταφορών αρχίσουν να μεταφέρονται ευρύτερα στις τιμές αγαθών και υπηρεσιών.

Η ενημερωμένη πρόβλεψη της Goldman υποδηλώνει επίσης ότι η τράπεζα βλέπει λιγότερα σαφή παράθυρα για στροφή της Fed στο εγγύς μέλλον.

Αντί να προετοιμάζεται για νωρίτερη χαλάρωση, η έμφαση έχει μετατοπιστεί στο πόσο καιρό τα επιτόκια ενδέχεται να χρειαστεί να παραμείνουν περιοριστικά αν ο πληθωρισμός αποδειχθεί πιο επίμονος από το αναμενόμενο.

Το πετρέλαιο και ο πληθωρισμός διαμορφώνουν την προοπτική

Ο άμεσος παράγοντας πίσω από τη διορθωμένη πρόβλεψη είναι η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή, που έχει αναστατώσει τις αγορές ενέργειας και έχει ασκήσει ανοδική πίεση στις τιμές του πετρελαίου.

Οι υψηλότερες τιμές αργού δεν μεταφράζονται αυτόματα σε ένα διαρκές πρόβλημα πληθωρισμού, αλλά μπορούν να περιπλέξουν το έργο της Fed αυξάνοντας τα κόστη εισροών και επηρεάζοντας τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό.

Η εκτίμηση της Goldman είναι ότι αυτό το ενεργειακό σοκ είναι αρκετά σημαντικό ώστε να αλλάξει την πορεία της νομισματικής πολιτικής.

Ακόμη κι αν η αγορά εργασίας μαλακώσει κάπως, η τράπεζα φαίνεται να πιστεύει ότι οι πληθωριστικοί κίνδυνοι θα μπορούσαν να υπερισχύσουν, δυσκολεύοντας την κεντρική τράπεζα να δικαιολογήσει μια πρόωρη στροφή προς χαμηλότερα επιτόκια.

Αυτό σηματοδοτεί μια πιο επιφυλακτική στάση σε σχέση με ό,τι οι επενδυτές ελπίζαν νωρίτερα μέσα στο έτος.

Συγχρόνως συνάδει με μια ευρύτερη μετατόπιση μεταξύ μεγάλων χρηματιστηριακών οίκων, αρκετοί από τους οποίους έχουν πρόσφατα μειώσει τις προσδοκίες τους για τον αριθμό των μειώσεων της Fed το επόμενο έτος — με μερικούς να αναμένουν πλέον μόνο περιορισμένη χαλάρωση και άλλους καμία.

Οι αγορές επίσης παραμένουν επιφυλακτικές

Η τιμολόγηση στις αγορές δείχνει προς παρόμοια κατεύθυνση.

Οι αγορές futures υποδηλώνουν επί του παρόντος ότι τα επιτόκια στις ΗΠΑ είναι πιθανό να παραμείνουν στο εύρος 3,50% έως 3,75% έως το τέλος του έτους, υπονοώντας ότι οι επενδυτές δεν αναμένουν ταχεία μετάβαση σε πιο χαλαρή νομισματική πολιτική.

Αυτή η άποψη ενισχύθηκε από τα πρόσφατα μηνύματα της ίδιας της Fed.

Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής έχουν δηλώσει ότι παραμένουν επικεντρωμένοι στους πληθωριστικούς κινδύνους, και οποιαδήποτε ανανεωμένη πίεση από την ενέργεια θα τους έκανε ακόμη λιγότερο πιθανό να κινηθούν γρήγορα.

Για τους επενδυτές, αυτό σημαίνει ότι η συζήτηση για τα επιτόκια δεν επικεντρώνεται πλέον στο πότε θα αρχίσουν οι μειώσεις, αλλά στο τι θα μπορούσε να αναγκάσει τη Fed να περιμένει ακόμη περισσότερο.

Τι θα μπορούσε να αλλάξει το χρονοδιάγραμμα

Ο βασικός παράγοντας που θα μπορούσε να αλλάξει την πρόβλεψη της Goldman θα ήταν μια πιο απότομη επιδείνωση στην αγορά εργασίας.

Η τράπεζα δήλωσε ότι, υποθέτοντας πως οι συνθήκες απασχόλησης δεν θα επιδεινωθούν αρκετά τον επόμενο χρόνο, θα περίμενε η Fed να υλοποιήσει δύο τελικές μειώσεις το 2027 καθώς ο βασικός πληθωρισμός επιστρέφει προς τον στόχο.

Μέχρι τότε, το επιχείρημα υπέρ της υπομονής είναι πιθανό να υπερισχύσει.

Η Goldman εξακολουθεί να φαίνεται να πιστεύει ότι τα επιτόκια στις ΗΠΑ τελικά θα μειωθούν, αλλά η τελευταία της πρόβλεψη καταδεικνύει ότι η πορεία επιστροφής σε πιο χαλαρή πολιτική μπορεί να είναι πιο αργή και πιο ευάλωτη σε πληθωριστικά σοκ που προκαλούνται από το πετρέλαιο απ' ό,τι είχε προηγουμένως εκτιμηθεί.