Χωρίς μείωση επιτοκίων στην πρώτη συνεδρίαση της Fed υπό τον Warsh — τι θα παρακολουθήσουν οι αγορές

Η συνεδρίαση νομισματικής πολιτικής της Federal Reserve τον Ιούνιο αποτελεί ορόσημο που παρακολουθείται στενά από τις χρηματοπιστωτικές αγορές, καθώς ο νεοδιορισθείς πρόεδρος Kevin Warsh προεδρεύει στην πρώτη του συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς (FOMC).

Η διήμερη συνεδρίαση, προγραμματισμένη για 16-17 Ιουνίου, διεξάγεται σε μία περίοδο όπου οι προσδοκίες για μείωση του κόστους δανεισμού έχουν σε μεγάλο βαθμό εξαφανιστεί, λόγω επίμονων πληθωριστικών πιέσεων και μιας αγοράς εργασίας που εξακολουθεί να δείχνει ανθεκτικότητα.

Όταν ο πρόεδρος Donald Trump πρότεινε τον Warsh για την ηγεσία της κεντρικής τράπεζας νωρίτερα φέτος, οι επενδυτές συζητούσαν κυρίως για το πότε θα ξεκινούσαν οι μειώσεις επιτοκίων.

Έξι μήνες αργότερα, η συζήτηση έχει μετατοπιστεί δραματικά, καθώς οι αγορές αμφισβητούν όλο και περισσότερο εάν τα επιτόκια ενδέχεται να παραμείνουν υψηλά για παρατεταμένο διάστημα.

Το αποτέλεσμα της συνεδρίασης της επόμενης εβδομάδας αναμένεται ευρέως να είναι διατήρηση πολιτικής (hold), ενώ σύμφωνα με τα δεδομένα CME FedWatch περίπου τα δύο τρίτα των traders τώρα αναμένουν τουλάχιστον μία αύξηση επιτοκίων πριν το τέλος του 2026.

Ωστόσο, οι επενδυτές μάλλον θα επικεντρωθούν λιγότερο στην ίδια την απόφαση για τα επιτόκια και περισσότερο στα όσα θα δηλώσει ο Warsh σχετικά με τον πληθωρισμό, την ανάπτυξη και τη μελλοντική κατεύθυνση της νομισματικής πολιτικής.

Ο πληθωρισμός παραμένει η κεντρική πρόκληση

Το οικονομικό περιβάλλον με το οποίο θα βρεθεί αντιμέτωπος ο Warsh είναι σημαντικά πιο σύνθετο από όσο πολλοί ανέμεναν στις αρχές του έτους.

Ο Δείκτης Τιμών Προσωπικών Δαπανών (Personal Consumption Expenditures Price Index - PCE), η προτιμητέα μέτρηση πληθωρισμού της Fed, αυξήθηκε κατά 0,4% τον Απρίλιο και ήταν υψηλότερος κατά 3,8% σε σχέση με έναν χρόνο πριν.

Ο πυρήνας PCE (Core PCE), που εξαιρεί τις τιμές τροφίμων και ενέργειας, διαμορφώθηκε στο 3,3% σε ετήσια βάση.

Ενώ ο πυρήνας του πληθωρισμού έχει μετριαστεί από προηγούμενες κορυφές, παραμένει πολύ πάνω από τον στόχο της Fed για 2%.

Οι πρόσφατες αυξήσεις στις τιμές του πετρελαίου έχουν εντείνει τις ανησυχίες ότι ο πληθωρισμός μπορεί να παραμείνει επίμονα αυξημένος, ιδίως καθώς οι γεωπολιτικές εντάσεις συνεχίζουν να επηρεάζουν τις αγορές ενέργειας.

Η JP Morgan Wealth Management δήλωσε ότι το πληθωριστικό υπόβαθρο αφήνει λίγο περιθώριο για άμεση χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής.

«Άλλωστε, η μείωση επιτοκίων όταν ο πληθωρισμός κινείται σχεδόν 2 ποσοστιαίες μονάδες πάνω από τον στόχο του 2% μπορεί να είναι δύσκολο να δικαιολογηθεί. Και αν η σύγκρουση στο Ιράν διατηρήσει τα κόστη ενέργειας σε υψηλά επίπεδα, αυτό καθιστά την περίπτωση για χαμηλότερα επιτόκια ακόμη πιο δύσκολη», ανέφερε η εταιρεία.

Οι τιμές παραγωγού έχουν επίσης επιταχυνθεί τους τελευταίους μήνες, ενισχύοντας τις ανησυχίες ότι οι επιχειρήσεις εξακολουθούν να αντιμετωπίζουν αυξανόμενο κόστος εισροών που ενδέχεται τελικά να μετακυλιστεί στους καταναλωτές.

Η αγορά εργασίας δεν προσφέρει σοβαρή αιτιολόγηση για χαλάρωση

Η ανθεκτικότητα της αγοράς εργασίας έχει μειώσει περαιτέρω την ανάγκη για χαμηλότερα επιτόκια.

Οι εργοδότες πρόσθεσαν 172,000 θέσεις εργασίας τον Μάιο, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις των οικονομολόγων, ενώ το ποσοστό ανεργίας παρέμεινε αμετάβλητο στο 4,3%.

Η Commerzbank επεσήμανε ότι η δεύτερη εντολή της Fed για την μέγιστη απασχόληση προς το παρόν προσφέρει περιορισμένη στήριξη για μειώσεις επιτοκίων.

Η τράπεζα επεσήμανε ότι η ανεργία έχει σταθεροποιηθεί κοντά σε επίπεδα που οι πολιτικοί αποφασιστές θεωρούν συμβατά με μακροπρόθεσμη ισορροπία, ενώ η δημιουργία θέσεων εργασίας παρέμεινε ισχυρή.

«Δεδομένου ότι ο ρυθμός πληθωρισμού είναι πολύ πάνω από τον στόχο 2% της Fed και στην πραγματικότητα απομακρύνεται περαιτέρω από αυτόν, μια μείωση επιτοκίου θα δικαιολογούνταν μόνο αν η Fed απέτυχε εντελώς στο δεύτερο στόχο της για πλήρη απασχόληση», ανέφερε η Commerzbank.

Η χρηματιστηριακή επεσήμανε ότι η ανεργία έφτασε στο 4,6% το περασμένο φθινόπωρο, ωθώντας τη Fed να εφαρμόσει τρεις μειώσεις επιτοκίων.

Από τότε, ωστόσο, οι συνθήκες στην αγορά εργασίας έχουν βελτιωθεί σημαντικά.

Παρόλο που οι πιέσεις στους μισθούς έχουν μετριαστεί, η Commerzbank υποστήριξε ότι οι συνθήκες απασχόλησης αυτήν τη στιγμή δεν δικαιολογούν χαλαρότερη νομισματική πολιτική.

Η προσέγγιση του Warsh στον κίνδυνο πληθωρισμού

Ο Warsh αναλαμβάνει τα καθήκοντά του με μία ξεχωριστή πρόκληση.

Ως ιδιώτης και υποψήφιος για τη θέση του προέδρου της Fed το 2025, υποστήριζε συχνά ότι οι προόδους στην τεχνητή νοημοσύνη θα μπορούσαν να αυξήσουν την παραγωγικότητα και να δημιουργήσουν συνθήκες που στηρίζουν χαμηλότερα επιτόκια.

Ωστόσο, κατά την ακρόασή του για επιβεβαίωση τον Απρίλιο, αναγνώρισε ότι ο πληθωρισμός παραμένει ένα επίκαιρο πρόβλημα για τα νοικοκυριά και τις επιχειρήσεις.

«Αυτός ο κίνδυνος του πληθωρισμού εξακολουθεί να συζητείται γύρω από τα τραπέζια της κουζίνας και τις αίθουσες διοίκησης», είπε ο Warsh.

Έχει επίσης τονίσει τη σημασία του να διαχωρίζονται οι προσωρινοί κραδασμοί τιμών από τις υποκείμενες τάσεις του πληθωρισμού.

«Αυτό που με ενδιαφέρει περισσότερο είναι ποιος είναι ο υποκείμενος ρυθμός πληθωρισμού, όχι ποια είναι η εφάπαξ μεταβολή των τιμών λόγω αλλαγής στη γεωπολιτική ή στην τιμή του βοείου κρέατος, αλλά ποια είναι η υποκείμενη γενικευμένη μεταβολή των τιμών στην οικονομία;» είπε ο Warsh κατά την ακρόαση.

Η προσέγγισή του δείχνει ότι, ενώ μπορεί να είναι απρόθυμος να αντιδράσει επιθετικά σε προσωρινά άλματα στις τιμές του πετρελαίου, είναι απίθανο να υποστηρίξει άμεσες μειώσεις επιτοκίων όσο ο πυρήνας του πληθωρισμού παραμένει υψηλός.

Ο Warsh υπό έντονη πολιτική παρακολούθηση

Η πρώτη συνεδρίαση του Warsh επίσης διεξάγεται υπό τη σκιά πολιτικών προσδοκιών.

Ο Trump επέλεξε τον Warsh μετά από επανειλημμένες επικρίσεις προς τον πρώην πρόεδρο της Fed, Jerome Powell, επειδή αρνήθηκε να μειώσει τα επιτόκια πιο επιθετικά.

Αν και ο Trump πρόσφατα δήλωσε ότι ο Warsh θα πρέπει να είναι ελεύθερος να λαμβάνει ανεξάρτητες αποφάσεις, έχει επίσης επαναλάβει ότι θεωρεί πως δεν υπάρχει σημαντικός λόγος για υψηλότερα επιτόκια.

Η Commerzbank περιέγραψε δύο πιθανές διαδρομές για τον νέο πρόεδρο της Fed.

Μία επιλογή θα ήταν ο Warsh να ψηφίσει υπέρ άμεσης μείωσης επιτοκίων, ευθυγραμμίζοντας τον εαυτό του με τις προτιμήσεις του Trump αλλά ρισκάροντας την απομόνωση εάν άλλοι πολιτικοί αποφασιστές αντιταχθούν στη χαλάρωση.

«Ο Warsh έχει δύο επιλογές για να προωθήσει τη νομισματική χαλάρωση. Θα μπορούσε να ψηφίσει ο ίδιος υπέρ μιας μείωσης επιτοκίων. Αυτό θα εξασφάλιζε την έγκριση του Trump. Ωστόσο, είναι πιθανόν να είναι ο μόνος που θα το έκανε και θα ξεπεραζόταν από την ψήφο των άλλων», ανέφερε η Commerzbank.

«Αυτό θα ήταν μια ασυνήθιστη κατάσταση για έναν πρόεδρο της Fed, που θα μπορούσε να υπονομεύσει την εξουσία του», πρόσθεσε.

Το δεύτερο σενάριο περιλαμβάνει ο Warsh να διατηρεί την τρέχουσα πολιτική ενώ σταδιακά χτίζει υποστήριξη για μελλοντική χαλάρωση.

«Θεωρούμε το δεύτερο σενάριο πιο πιθανό και, όσον αφορά τους στόχους του Warsh, πιο ελπιδοφόρο», ανέφερε η τράπεζα.

Τι θα αναζητήσουν οι αγορές

Για τους επενδυτές, το κυριότερο ενδιαφέρον μπορεί να είναι ο τρόπος επικοινωνίας του Warsh παρά η ίδια η απόφαση πολιτικής.

Η Fed αναμένεται να δημοσιοποιήσει επικαιροποιημένες οικονομικές προβολές παράλληλα με την ανακοίνωση για τα επιτόκια, προσφέροντας νέες κατευθύνσεις για τον πληθωρισμό, την ανάπτυξη και τις μελλοντικές προσδοκίες επιτοκίων.

Ακόμη κι αν οι πολιτικοί αποφασιστές αφήσουν τα επιτόκια αμετάβλητα, οι επενδυτές θα ελέγξουν προσεκτικά τη διατύπωση της Fed για ενδείξεις σχετικά με τον πληθωρισμό, την απασχόληση και την μελλοντική πορεία της πολιτικής, καθώς οποιαδήποτε μεταβολή μπορεί να επηρεάσει τις προσδοκίες της αγοράς και τις αποδόσεις ομολόγων.

«Το να προσπαθήσουμε να κατανοήσουμε τη συνάρτηση αντίδρασης της νέας ηγεσίας στη Fed θα είναι κλειδί», είπε ο Marvin Loh, επικεφαλής παγκόσμιας μακροοικονομικής στρατηγικής στη State Street σε μια αναφορά του Reuters.

«Εάν έχουμε αυτό το είδος 'σφιχτής διατήρησης' — 'hawkish hold', αν θέλετε — νομίζω ότι αυτό θα αιφνιδιάσει την αγορά.»

Οι επενδυτές παρακολουθούν επίσης αν ο Warsh θα δώσει σήματα ότι σκοπεύει να μειώσει τον ισολογισμό της Fed ύψους $6.7 trillion πιο επιθετικά ή να αλλάξει τον τρόπο με τον οποίο η κεντρική τράπεζα μεταδίδει τις κατευθύνσεις πολιτικής.

Η πρόσφατη μεταβλητότητα των αγορών υπογραμμίζει τη σημασία της συνεδρίασης.

Ο S&P 500 και ο Nasdaq έχουν υποχωρήσει από πρόσφατα υψηλά, ενώ ο Δείκτης Μεταβλητότητας Cboe έχει ανέβει στα υψηλότερα επίπεδα των δύο μηνών.

«Όπως έχουμε δει κάποιες φορές στο παρελθόν, μπορεί να είναι κάπως δύσκολο για έναν νεοεισερχόμενο πρόεδρο της Fed να μεταδώσει σωστά το μήνυμα, να προσγειωθεί ορθά», είπε ο Jim Baird, διευθυντής επενδύσεων στην Plante Moran Financial Advisors, σε μια αναφορά του Reuters.

«Η αγορά παρακολουθεί και αναλύει κάθε λέξη που λέγεται.»