Αποδόσεις 30ετών Treasury: γιατί θα εκτοξευθούν παρά την παρέμβαση Bessent

Οι αποδόσεις 30ετών αμερικανικών κρατικών ομολόγων ανέκαμψαν για δεύτερη συνεχόμενη ημέρα, φτάνοντας σε υψηλό 5,250%, ελαφρώς πάνω από το φετινό χαμηλό της εβδομάδας στο 5,17%. Κινείται κοντά στο υψηλό του έτους 5,337%, το υψηλότερο επίπεδο από το 2007. Παρ’ όλα αυτά, υπάρχει πιθανότητα η απόδοση να συνεχίσει να αυξάνεται τους επόμενους μήνες παρά τις παρεμβάσεις του Υπουργού Οικονομικών.

Οι αποδόσεις 30ετών αμερικανικών ομολόγων εκτοξεύονται | Πηγή: TradingView

Οι αποδόσεις 30ετών αμερικανικών ομολόγων εκτοξεύονται

Οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις των κρατικών ομολόγων ακολουθούν ανοδική πορεία τα τελευταία χρόνια, κινούμενες από το χαμηλό της πανδημίας στο 0,722% στο φετινό υψηλό δύο δεκαετιών 5,337%.

Αυτή η άνοδος ώθησε τον Scott Bessent, τον Υπουργό Οικονομικών, να επέμβει ανακοινώνοντας μια μεγάλη επαναγορά (buyback). Πρόκειται για μία ενέργεια όπου το υπουργείο αγοράζει παλαιότερα, λιγότερο ρευστά ομόλογα ενώ συνεχίζει να εκδίδει νέα. Είναι ουσιαστικά μια ανταλλαγή παλαιού χρέους με νέο, κίνηση με στόχο τη βελτίωση της ρευστότητας και της λειτουργίας της αγοράς.

Η παρέμβαση, την οποία ο Bessent δεσμεύτηκε ότι θα συνεχίσει, βοήθησε προσωρινά τα αμερικανικά ομόλογα, με την απόδοση να υποχωρεί από το φετινό υψηλό 5,337% στο χαμηλό 5,177%. Η βελτίωση όμως ήταν σύντομη, καθώς η ανοδική τάση επανήλθε και η απόδοση κινείται τώρα στο 5,25%.

Η πρόσφατη ιστορία δείχνει ότι τέτοιες παρεμβάσεις έχουν κατά κανόνα βραχυπρόθεσμο αντίκτυπο. Ένα καλό παράδειγμα είναι η πρόσφατη παρέμβαση για το ιαπωνικό γεν. Το ζεύγος USD/JPY αρχικά υποχώρησε από το φετινό υψηλό 163,96 στο χαμηλό 155,23. Έπειτα αντέδρασε, φτάνοντας στο υψηλό 159,50, και η ανοδική τάση μπορεί να συνεχιστεί.

Η διάσωση του ιαπωνικού γεν και των Treasuries ήταν συνδεδεμένες

Για εξωτερικούς παρατηρητές, τα δύο σχέδια διάσωσης φαίνονται ασύνδετα. Ωστόσο, στην πραγματικότητα έχουν σχέση, όπως γράψαμε εδώ. Οι ΗΠΑ αποφάσισαν να επέμβουν στην υπόθεση του ιαπωνικού γεν επειδή η Ιαπωνία είναι ο μεγαλύτερος κάτοχος αμερικανικού χρέους. 

Οι ΗΠΑ επενέβησαν για να στηρίξουν το ιαπωνικό γεν επειδή οι αξιωματούχοι θεώρησαν ότι η Ιαπωνία θα προχωρούσε σε πωλήσεις των αμερικανικών ομολόγων της και θα χρησιμοποιούσε τα έσοδα για να στηρίξει το γεν. Μια τέτοια κίνηση θα είχε αυξήσει με την πάροδο του χρόνου τις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων.

Η τελευταία διάσωση της αγοράς ομολόγων συνέβη καθώς το Υπουργείο Οικονομικών παρέμενε ανήσυχο για την πορεία της απόδοσης. Πιο χαρακτηριστικά, πρόσφατα δεδομένα έδειξαν ότι το κόστος εξυπηρέτησης του αμερικανικού χρέους εκτινάχθηκε πάνω από $1,4 τρισ. τον τελευταίο χρόνο. Αυτή η τάση θα συνεχιστεί τα επόμενα χρόνια καθώς οι ΗΠΑ συνεχίζουν να ξοδεύουν περισσότερα από όσα εισπράττουν.

Τα δημοσιονομικά ελλείμματα των ΗΠΑ επιδεινώνονται από ορισμένες πολιτικές του Trump, συμπεριλαμβανομένων των έργων που εξυπηρετούν την εικόνα του. Για παράδειγμα, σχεδιάζει να διαθέσει $275 δισ. σε μια νέα κατηγορία πολεμικών πλοίων. Κάθε πλοίο υπολογίζεται ότι θα κοστίσει πάνω από $18 δισ., ένα ποσό που τελικά θα είναι πιθανόν υψηλότερο από το αναμενόμενο. 

Οι αυξανόμενες αποδόσεις των ομολόγων αντανακλούν την κατάσταση στην οποία βρίσκεται η αμερικανική οικονομία φέτος. Οι συνολικές δαπάνες υπολογίζονται σε $7,4 τρισ. φέτος, έναντι $5,6 τρισ. εσόδων. Αυτό θα οδηγήσει το έλλειμμα σε περίπου $1,9 τρισ., το οποίο αντιστοιχεί στο 5,8% του ΑΕΠ.

Ένας λόγος για το έλλειμμα είναι ότι το «Big Beautiful Bill» οδήγησε σε σημαντικές μειώσεις φόρων. Οι εκτιμήσεις θέλουν τους φόρους εισοδήματος των επιχειρήσεων να μειώνονται εν μέρει λόγω του Reconciliation Act που επέτρεψε μεγαλύτερες εκπτώσεις επενδύσεων.

Δυστυχώς, δεν υπάρχει εύκολη διέξοδος, πράγμα που σημαίνει ότι οι αποδόσεις των ομολόγων πιθανότατα θα συνεχίσουν να αυξάνονται. Ιδανικά, ο καλύτερος τρόπος για την αντιμετώπιση της κρίσης και την ενίσχυση της εμπιστοσύνης στην αγορά ομολόγων θα ήταν μια δέσμευση για αύξηση των εσόδων, πιθανώς μέσω περισσότερων φόρων, και στη συνέχεια μείωση των δαπανών — κάτι που είναι πολιτικά ανέφικτο στην Ουάσινγκτον.

Ως εκ τούτου, ο κίνδυνος είναι ότι οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων θα συνεχίσουν να ανεβαίνουν τα επόμενα χρόνια, συνεχίζοντας μια τάση που ξεκίνησε κατά τη διάρκεια της πανδημίας όταν βυθίστηκαν στο 0,722%.