Η CoreWeave δεν βρίσκει αρκετές GPU της Nvidia: γιατί η μετοχή έπεσε 5%

Η CoreWeave δεν μπορεί να προμηθευτεί αρκετές GPU της Nvidia για να εξυπηρετήσει τους πελάτες της, αλλά αυτό δεν ήταν ικανό να αποτρέψει τους επενδυτές από το να πουλήσουν τη μετοχή την Τετάρτη.

Οι μετοχές του παρόχου cloud AI υποχώρησαν 4.9% στα $94.94, αναστρέφοντας μέρος του άλματος 11.7% της Τρίτης, ενώ ο Nasdaq έχασε 0.64%.

Αυτό αντικατοπτρίζει τη συζήτηση στη Wall Street γύρω από την CoreWeave. Η ζήτηση παραμένει εξαιρετικά ισχυρή και οι τιμές βελτιώνονται, αλλά για να ικανοποιηθεί αυτή η ζήτηση απαιτούνται δεκάδες δισεκατομμυρίων δολαρίων σε GPU, κέντρα δεδομένων και χρηματοδότηση.

Κάθε GPU της Nvidia έχει αγοραστή

Ο διευθύνων σύμβουλος της CoreWeave, Michael Intrator, δήλωσε στο Yahoo Finance στο συνέδριο Communacopia + Technology της Goldman Sachs ότι η εταιρεία «παλεύει να ικανοποιήσει τη ζήτηση κάθε μέρα».

«Κάθε GPU που έχουμε θα μπορούσε να πωληθεί σε πολλούς διαφορετικούς πελάτες», είπε.

Αυτή η σπανιότητα δίνει στην CoreWeave μεγαλύτερη διαπραγματευτική δύναμη στις τιμές.

Ο αναλυτής της Truist Securities, Arvind Ramnani, ανέβασε τον στόχο τιμής του σε $165 από $155 τον Αύγουστο, αφού η CoreWeave αύξησε τις τιμές σε όλη τη σειρά προϊόντων της κατά 25% τον Ιούλιο.

Ο Ramnani είπε ότι «η διαπραγματευτική δύναμη στις τιμές αντισταθμίζει περισσότερο από τις αυξανόμενες δαπάνες για GPU», με τις υψηλότερες τιμές προς τους πελάτες να αναμένεται να μεταφερθούν σαφώς στα περιθώρια κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2026.

Το backlog εσόδων του δευτέρου τριμήνου της CoreWeave ανέρχονταν σε περίπου $104 billion, εξαιρουμένων περισσότερων από $25 billion δεσμεύσεων που υπογράφηκαν νωρίς στο τρίτο τρίμηνο.

Ο Intrator είπε επίσης την Τετάρτη ότι τα οικονομικά των νέων συμφωνιών υποδομής βελτιώνονταν επειδή οι τιμές προς τους πελάτες αυξάνονταν ταχύτερα από τα κόστη ενέργειας, μνήμης και άλλων εισροών.

Αυτό καθιστά δύσκολο να ερμηνευθεί η πτώση ως ένδειξη εξασθένησης της ζήτησης για AI.

Το μεγαλύτερο πρόβλημα είναι το κόστος του να συμβαδίζεις

Η CoreWeave δεν μπορεί να μετατρέψει αυτή τη ζήτηση σε έσοδα χωρίς να προσθέτει συνεχώς GPU, ισχύ και χωρητικότητα κέντρων δεδομένων.

Η εταιρεία αύξησε την πρόβλεψη δαπανών κεφαλαίου για το 2026 σε $35 billion-$39 billion από $31 billion-$35 billion. Το capex του δευτέρου τριμήνου έφτασε περίπου στα $9.4 billion.

Η Bernstein αποτύπωσε την ένταση μετά τα τελευταία αποτελέσματα της CoreWeave.

«Αυτή ήταν η ισχυρότερη ανακοίνωση που έχει δώσει η CRWV», είπαν οι αναλυτές, σύμφωνα με το Investing.com. Όμως πρόσθεσαν ότι ενώ η καθοδήγηση αυξήθηκε σε έσοδα, προσαρμοσμένο λειτουργικό εισόδημα, ετήσιο ρυθμό εσόδων και ενεργή ισχύ, «το capex αυξήθηκε περισσότερο από όλα αυτά».

Η Bernstein ανέβασε τον στόχο της σε $74 από $67 αλλά διατήρησε την αξιολόγηση Underperform, υποστηρίζοντας ότι η μακροπρόθεσμη πορεία ανάπτυξης της εταιρείας μπορεί ακόμη να αλλάξει γρήγορα.

Αυτό εξηγεί γιατί η αυξημένη ζήτηση δεν μεταφράζεται σε υψηλότερη τιμή μετοχής.

Κάθε πελάτης που θέλει να εξυπηρετήσει η CoreWeave δημιουργεί άλλη μία ανάγκη για chip, υποδομή και χρηματοδότηση. Τα έσοδα μπορεί να έρθουν αργότερα, ενώ μεγάλο μέρος της δαπάνης προηγείται.

Η διαπραγματευτική δύναμη πρέπει ακόμα να ξεπεράσει το χρέος

Η CoreWeave επίσης πληρώνει ακριβά για να χρηματοδοτήσει αυτήν την επέκταση. Το πρόσφατα δομημένο delayed-draw term loan ύψους $2.6 billion φέρει εκτιμώμενο επιτόκιο περίπου 8.2%–9.2%, υψηλότερο από ό,τι περίμεναν πολλοί επενδυτές.

Ο αναλυτής της Freedom Capital Markets, Paul Meeks, ωστόσο βλέπει περιθώριο ανόδου.

«Το φωτεινό σημείο εδώ είναι ότι τα βραχυπρόθεσμα συμβόλαια πλέον τιμολογούνται & επανατιμολογούνται σε πολύ υψηλότερα επίπεδα», έγραψε ο Meeks, επιχειρηματολογώντας ότι μπορούν να παραμείνουν πιο κερδοφόρα ακόμη και με το υψηλότερο κόστος δανεισμού της CoreWeave.

Η Freedom διατήρησε την αξιολόγηση Buy και στόχο $151.

Η περίπτωση για bull είναι επομένως απλή: ο σπάνιος υπολογιστικός πόρος της Nvidia διατηρεί τις τιμές προς τους πελάτες αρκετά υψηλές ώστε τα περιθώρια να βελτιώνονται ταχύτερα από την αύξηση του κόστους χρηματοδότησης.

Η περίπτωση για bear είναι εξίσου σαφής. Εάν η χωρητικότητα για AI γίνει λιγότερο σπάνια, οι τιμές προς τους πελάτες αδυνατίσουν ή ο δανεισμός παραμείνει ακριβός, η CoreWeave μπορεί να μείνει με μια τεράστια κεφαλαιακή βάση που αποδίδει χαμηλότερα από τα αναμενόμενα.

Η πτώση της Τετάρτης δεν υποδηλώνει ότι οι πελάτες έχουν σταματήσει να θέλουν GPU. Τα σχόλια του Intrator δείχνουν το αντίθετο.

Το πιο δύσκολο ερώτημα είναι τι συμβαίνει αφού η CoreWeave αποκτήσει αυτές τις GPU.