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Perché Bitcoin è così correlato al mercato azionario? Un’analisi approfondita

Di:
su Oct 18, 2022
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  • La correlazione tra Bitcoin e il mercato azionario è aumentata enormemente quest'anno
  • Entrambi sono mossi dai piani sui tassi di interesse della Federal Reserve
  • Bitcoin non ha mai sperimentato una recessione che gli investitori stanno trascurando, analizza Dan Ashmore

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È stato un anno turbolento per i mercati, per non dire altro.

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Ma un aspetto che è contemporaneamente bullish e bearish, a mio avviso, è la correlazione tra Bitcoin e il mercato azionario. Sembra divertente, ma lascia che ti spieghi.

Il caso bull per Bitcoin è un disaccoppiamento dal mercato azionario

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Molti Bitcoiners credono che sia solo questione di tempo prima che Bitcoin si sleghi dal mercato azionario, apra le ali e rivendichi il titolo di “hedge”, titolo dal quale finora ha cercato di fuggire.

Senza dubbio, questo è il caso positivo: l’hard supply cap di Bitcoin, l’elusione del controllo del governo e la sua capacità unica di separare denaro e stato significano che la visione bullish è allettante.

Ma, guardando i dati, la correlazione tra Bitcoin e il mercato azionario è più forte che mai; questo futuro utopico (o distopico, a seconda dei punti di vista!) non è mai sembrato così lontano. In effetti, ho tracciato la correlazione dall’inizio dell’anno ad oggi e i risultati sono eloquenti (per i nerd, la mia scelta di metrica è stata il coefficiente mobile di Pearson a 6 mesi).

Per chi ha meno familiarità con la correlazione, un coefficiente 0 significa nessuna relazione. Ad esempio, la correlazione tra il numero di mele che mangi in un dato giorno e il numero di volte in cui il primo ministro del Regno Unito, Lizz Truss, cambia idea è (presumibilmente) vicino allo zero.

Una correlazione di 1, invece, è perfetta. Quindi, la correlazione tra il numero di pinte che bevi e quanto sei ubriaco sarebbe vicino a +1. E ne consegue anche che -1 è una relazione perfettamente negativa, quindi la correlazione tra il numero di pinte che bevi e quanto sei sobrio è probabilmente vicina a -1.

Più il numero è vicino a 1, più forte è la relazione. Più vicino a -1, più forte è la relazione nella direzione opposta. E zero, o da qualche parte lì in zona, significa che non c’è relazione significativa. Quindi, è una scala mobile compresa tra -1 e 1.

Diamo un’occhiata al grafico per la correlazione di Bitcoin con il mercato azionario, zoomando sul periodo di tempo 2022.

La correlazione tra Bitcoin e mercato azionario non è mai stata così alta

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Immediatamente è evidente che la correlazione è salita in modo massiccio a fine gennaio/febbraio, per poi aumentare ulteriormente ad aprile. In effetti, è stata vicina a un 1 perfetto per gran parte dell’anno, con i mercati che si muovevano di pari passo.

E cosa rende unico quest’anno? I tassi d’interesse. La Federal Reserve ha messo un po’ in subbuglio i mercati con la sua posizione aggressiva sui tassi di interesse. Più i tassi di interesse vengono aumentati, più liquidità viene risucchiata dall’economia e più le cose diventano bearish. Troppi picchi e otteniamo la tanto temuta parola d’ordine: recessione.

La Fed ha dato il via a un nuovo paradigma, poiché l’inflazione è cresciuta a spirale dopo un decennio di stampa di denaro, allentamento quantitativo e tassi prossimi allo zero. Con il COVID che ha portato tutto questo a un nuovo livello, l’inflazione è diventata selvaggia. Dai un’occhiata agli aumenti dei tassi di interesse, mentre la Fed si affretta a frenare l’inflazione.

Quindi permettetemi di aggiungere una variabile al grafico precedente che mostra la correlazione crescente tra Bitcoin e il mercato azionario. Dai un’occhiata alla correlazione continua con il tasso Fed:

Mhm. E ricorda: Bitcoin è stato lanciato solo nel 2009, l’anno dopo che l’economia mondiale è crollata quando i banchieri hanno perso la redini, con una crisi dei mutui subprime negli Stati Uniti che ha innescato una delle peggiori crisi finanziarie di tutti i tempi. Da quei giorni bui, il mercato è stato un disastro assoluto, con uno dei mercati bullish più lunghi della storia. Questa è stata l’era dei tassi di interesse scarni (negativo?) e del quantitative easing, con guadagni oltraggiosi degli asset stratificati.

Il COVID era la stessa cosa, ma peggio. Uno dei grafici più illuminanti è il seguente: dalla mia analisi sulla stampa di denaro e sulla disuguaglianza pubblicata ieri).

E poi anche il grafico sottostante, che mostra la scala dello stimolo rispetto al 2008. È come confrontare le mele con le arance ingrandite geneticamente modificate.

In questo contesto, ha perfettamente senso che la correlazione sia così alta. Il COVID ha dato un’impennata all’intero sistema dei pagamenti in contanti. Poi è arrivata l’inflazione. Ora, la Fed è intenzionata a riprendersi tutto, la peggiore notizia possibile per i mercati.

Tutto ciò che conta davvero in questo momento è la parola di Jerome Powell (ho parlato della dipendenza del mercato da questo di recente qui). I mercati reagiscono in base alle aspettative di futuri rialzi dei tassi di interesse, che provengono direttamente dalla bocca di Powell, nonché al rapporto mensile CPI.

E qual è il vecchio detto? Bene, le correlazioni durante una crisi vanno a braccetto. Gli investitori si riversano sugli asset più sicuri possibili, liberandosi di qualsiasi cosa per avere liquidità. In effetti, questa è una delle ragioni principali dietro l’immensa forza del dollaro quest’anno, un aspetto che ho analizzato all’inizio di quest’anno. È tutto interconnesso.

Guardando indietro a quell’analisi della forza del dollaro all’inizio di quest’anno, uno dei miei grafici preferiti è il seguente, che traccia la forza del dollaro storicamente ed evidenzia i periodi di crisi. Noti qualcosa?

La prima crisi del bitcoin

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Ancora una volta, non c’è nulla di sorprendente:

Fase 1: stampa di denaro senza precedenti. Asset alle stelle e quelli meno a rischio (titoli tecnologici, Bitcoin, Dogecoin ecc.) con maggiori guadagni.

Fase 2: di conseguenza, l’inflazione aumenta.

Fase 3: la Federal Reserve persegue una politica dei tassi di interesse aggressiva per contenere l’inflazione.

Fase 4: gli asset vengono venduti, quali meno a rischio (titoli tecnologici, Bitcoin, Dogecoin ecc.) registrano perdite maggiori.

E, soprattutto, i venditori non discriminano. Tutti vendono, quindi aumentano le correlazioni, che è quello che stiamo vedendo con Bitcoin. Non significa necessariamente che il mercato azionario stia guidando Bitcoin, significa che c’è una variabile in agguato – la Federal Reserve – che guida entrambi. Ancora una volta, dai un’occhiata al grafico sopra che mostra il tasso della Fed rispetto alla correlazione tra S&P 500 e Bitcoin.

Ed è per questo che ho sbattuto la testa contro il muro (è solo un modo di dire) tutto l’anno per un errore: l’affermazione che criptovaluta e Bitcoin ci sono passati prima. I sostenitori affermano che questo è semplicemente l’ultimo dei tanti crolli per le criptovalute.

Questo non è vero. Bitcoin è stato lanciato nel gennaio 2009, il che significa che questa è la prima volta che affronta un bear market macro. I precedenti inverni delle criptovalute sono arrivati in un ambiente a basso tasso di interesse e accomodante in cui tutto andava bene nel mondo.

Oggi, si prevede che ci saranno interruzioni di corrente nelle fredde notti di Londra questo inverno. Le grandi aziende tecnologiche hanno ridotto di oltre il 70% il prezzo delle loro azioni. Le persone stanno lottando per permettersi pane e acqua. Quindi no, la criptovaluta non si è mai ritrovata in queste condizioni prima d’ora. Economicamente, questi sono tempi bui. E le criptovalute non hanno mai visto tempi bui prima d’ora.

Cosa viene dopo?

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Non sto dicendo che le criptovalute non faranno quello che hanno sempre fatto: riprendersi. Sto solo dicendo che questo non sarà uno dei migliori inverni per le criptovalute, questa è una bestia completamente diversa, guidata dal macro bagno di sangue, con correlazioni in aumento di conseguenza.

Vorrei tornare al paragrafo di apertura di questo articolo quando ho detto che la crescente correlazione di Bitcoin era sia bearish che bullish.

A lungo termine, Bitcoin deve disaccoppiarsi per raggiungere i suoi “obiettivi” di diventare una riserva di valore; un’uscita dal mondo del denaro fiat controllato dal governo. È difficile discuterne. E, in questo senso, vedere la sua correlazione alle stelle, che è aumentata così tanto quest’anno, è deludente. Di certo, Bitcoin non avrà alcuna speranza nel lungo periodo se non abbandonerà questa sporca abitudine alla volatilità, così come il rifiuto di fare qualsiasi cosa senza prendere per mano il mercato azionario.

Il motivo per cui dico che è anche un po’ bullish è che mostra che Bitcoin è ora un asset finanziario tradizionale. Gli anni precedenti hanno mostrato un Bitcoin non eccessivamente correlato al mercato. Era una cosa magica da nerd di soldi su Internet, qualcosa di cui il fratello maggiore del tuo amico ti ha detto durante un barbecue.

La liquidità era scarsa e non ha avuto alcun impatto sul mercato finanziario in generale.

Ma ora è arrivata. L’adozione è aumentata vertiginosamente. Viene presentato insieme al Dow Jones e all’oro quando i media mostrano i movimenti quotidiani del mercato. La correlazione lo conferma: si sta muovendo con il mercato azionario più che mai.

Il prossimo passo è liberarsi di quella correlazione. E guardando i fondamentali di Bitcoin, che sono più simili a una merce che a un’equità (l’opposto di Ethereum, peraltro), ha le carte in regola per farlo. La vera domanda è se le persone se ne renderanno conto e inizieranno a valutarlo come tale.

E questo è ciò che lo rende così avvincente come asset class. Non abbiamo mai visto qualcosa del genere prima: una sorta di commodity che vive nel mondo digitale. Ecco perché la sua varietà di risultati è probabilmente più altalenante di qualsiasi altro asset.

Qualunque cosa accada, sarà un viaggio divertente. Ma i numeri mostrano che in questo momento Bitcoin non è altro che il giocattolo del mercato azionario, che viene sballottato a piacimento.

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