Il mercato azionario europeo sta finalmente perdendo l'etichetta di trappola del valore?

Il mercato azionario europeo appare sempre meno come la trappola del valore a bassa crescita con cui gli investitori l'hanno a lungo associato, secondo gli strateghi di UBS, che vedono una combinazione di intelligenza artificiale, spesa per infrastrutture e espansione fiscale creare una nuova opportunità d'investimento.

Gli strateghi di UBS guidati da Gerry Fowler sostengono che gli investitori potrebbero non rendersi conto di quanto il mercato europeo sia cambiato, ha riportato MarketWatch.

“Dimenticate la stanca caricatura dell'Europa come trappola del valore a bassa crescita,” hanno detto gli strateghi.

Oggi le azioni europee sono un mercato di qualità superiore e meglio capitalizzato rispetto a prima della crisi finanziaria globale del 2008, con un'esposizione parziale al ciclo di investimenti in AI e data center, una spesa fiscale in aumento e una forte orientazione globale, sostengono.

Lo STOXX Europe 600 ha guadagnato oltre il 7% quest'anno, rispetto al rialzo di oltre l'11% registrato dall'S&P 500.

Gli investitori sono confluiti nelle azioni europee al ritmo più veloce degli ultimi cinque anni nella prima metà del 2026, mentre le aziende hanno resistito allo shock energetico globale e registrato forti miglioramenti nella redditività, secondo Goldman Sachs Research.

Le azioni europee acquisiscono esposizione al boom dell'AI

Le azioni europee potrebbero non avere la stessa concentrazione di pure-play dell'AI del mercato statunitense, ma UBS vede una crescente esposizione tramite apparecchiature per semiconduttori, elettrificazione, automazione e infrastrutture per data center.

Aziende come ASML, Schneider Electric, Siemens e Siemens Energy dovrebbero beneficiare dell'ingente investimento necessario per sviluppare l'infrastruttura AI e le reti elettriche.

Società industriali tra cui Siemens, Schneider Electric e Rolls-Royce offrono inoltre esposizione ad ambiti quali elettrificazione, automazione, reti, aerospazio e difesa.

UBS sostiene che questo offre agli investitori europei un modo per partecipare al ciclo di investimenti in AI e data center senza pagare le stesse valutazioni associate ad alcune azioni tecnologiche Usa.

Le banche europee sono un altro elemento dell'argomentazione rialzista.

Il settore ha più che raddoppiato il suo valore negli ultimi due anni, rispetto ai guadagni di poco superiori al 30% delle banche statunitensi.

Il team UBS ritiene che gli istituti europei stiano entrando in un primo ciclo strutturale di ri-leveraging guidato dalla spesa in conto capitale.

Le società globali europee possono crescere più dell'economia

Un vantaggio importante per le azioni europee è che molte delle più grandi società della regione non dipendono dalla crescita economica domestica.

Circa il 50% dei ricavi generati dalle società europee proviene dall'esterno della regione, salendo a circa il 65% tra le 20 maggiori azioni, secondo UBS.

Questa esposizione globale consente alle aziende di crescere anche quando la crescita del PIL europeo rimane modesta.

Gli strateghi sostengono inoltre che alcune imprese europee possiedono un notevole potere di determinazione dei prezzi perché operano in settori soggetti a vincoli di offerta.

“Sempre più, i campioni europei sono price-setter,” ha detto UBS, indicando società come ASML, Schneider Electric, Airbus, Safran, Siemens Energy e Prysmian.

La spesa fiscale comincia inoltre a riflettersi negli indici dei responsabili degli acquisti, aggiungendo un'altra potenziale fonte di sostegno economico.

Gli investitori restano underweight sull'Europa

Forse la ragione principale per cui UBS vede ulteriore potenziale rialzista è che gli investitori internazionali non sono ancora tornati pienamente sulle azioni europee.

Gli strateghi hanno affermato che i loro dati sul crowding mostrano “nessuna costruzione di posizionamento significativa in Europa” da quando l'interesse degli investitori è calato a marzo.

Il posizionamento sull'Europa si è invece avvicinato alla neutralità, mentre quello sugli Usa resta vicino ai massimi record.

Questo crea una situazione potenzialmente favorevole se il momentum degli utili dovesse migliorare e gli investitori globali iniziassero a riallocare capitali verso la regione.

I flussi passivi di investimento mostrano già i primi segnali di questo spostamento.

I flussi in azioni non statunitensi sono tornati, con l'Europa che riceve circa il 55% di quelle allocazioni.

UBS ha affermato che gli acquisti tramite ETF rispetto alla capitalizzazione di mercato, che erano rimasti molto indietro rispetto agli Stati Uniti, ora si stanno recuperando.

“C'è pochissimo rischio di crowding incorporato nell'attuale leadership settoriale,” hanno detto gli strateghi.

Goldman Sachs ha recentemente rivisto al rialzo la sua previsione per la crescita dell'EPS top-down per l'intero anno nell'indice STOXX Europe 600, che include azioni UK, portandola al 15% dal 10%.

Tassi d'interesse più elevati restano un rischio chiave

La prospettiva rialzista non è esente da rischi, in particolare legati ai tassi d'interesse.

UBS ha rilevato una forte relazione tra le valutazioni delle azioni europee e una combinazione del rendimento del Treasury statunitense a 10 anni e degli spread del credito high-yield europei.

Rendimenti più elevati aumentano il tasso di sconto applicato ai futuri utili aziendali, esercitando potenzialmente pressione sui multipli prezzo/utili che gli investitori sono disposti a pagare.

“La relazione è particolarmente stretta per le azioni europee,” ha detto UBS, aggiungendo che il recente aumento dei rendimenti giustifica un multiplo valutativo più basso se gli altri fattori restano invariati.

Tuttavia, gli strateghi ritengono che l'impatto potenziale dei tassi più elevati possa essere compensato da una crescita economica e degli utili più forte.

“Ma non tutto è uguale,” hanno detto. “Una vera accelerazione della crescita merita una compressione del premio per il rischio azionario.”

“La narrativa prevalente secondo cui l'Europa fatica a generare crescita degli utili è sempre più in contrasto con i dati,” ha affermato Sharon Bell di Goldman Sachs Research.

“La crescita dell'utile per azione nella prima metà dell'anno si sta tracciando al ritmo più forte degli ultimi tre anni e, cosa notevole, avviene nonostante un rinnovato shock di offerta energetica," ha aggiunto.