Decizia Fed privind ratele săptămâna aceasta: de ce o pauză ar putea şoca pieţele mai mult decât o majorare

Rezerva Federală ar putea aplica prima majorare a ratelor dobânzii din 2023 săptămâna aceasta, dar şocul mai mare pentru pieţe ar putea fi dacă nu face nimic.

Tranzacţionarii estimează o probabilitate de 87% ca factorii de decizie să majoreze ratele cu 25 de puncte de bază miercuri, după inflaţia mai ridicată din august şi preţurile mai mari ale petrolului.

Goldman Sachs şi JPMorgan au trecut ambele în tabăra celor care anticipează majorări.

Asta îi lasă pe investitori într-o asimetrie neobişnuită, deoarece o majorare este în mare parte anticipată, în timp ce o pauză ar putea reactiva îndoielile privind credibilitatea Rezervei Federale în privinţa inflaţiei şi ar putea împinge în sus randamentele titlurilor de stat pe termen lung.

Wall Street a trecut de la dezbaterea unei majorări la a o anticipa

Până chiar înainte de datele privind inflaţia de săptămâna trecută, pieţele erau mai puţin convinse. Probabilitatea unei majorări în septembrie era în jur de 70% înainte de a urca la 87% după citirile CPI şi PPI mai puternice.

Indicele preţurilor de consum (CPI) pe ansamblu din august a crescut cu 0.4% faţă de iulie şi cu 3.4% faţă de anul precedent. Core CPI a înregistrat o creştere lunară de 0.3%, peste consensul de 0.2%, în timp ce inflaţia anuală de bază s-a situat la 2.4%.

Goldman Sachs a renunţat la recomandarea sa anterioară de a menţine ratele şi acum se aşteaptă la o creştere de un sfert de punct. JPMorgan anticipează majorări atât în septembrie, cât şi în decembrie.

Economistul Goldman David Mericle a declarat pentru Financial Times că factorii de decizie s-ar „îngrijora de potenţiala reacţie a pieţei în cazul în care nu ar decide o majorare pe care comunicările recente ale Fed au ghidat piaţa să o priceapă aproape în totalitate”.

Investitorii s-au adaptat la ratele mai ridicate pe termen scurt. O majorare ar putea totuşi pune presiune pe active sensibile la dobândă, dar ar confirma traiectoria politicii pe care pieţele o aşteaptă acum.

A nu face nimic a devenit poziţia mai disruptivă pentru pieţele financiare.

O pauză ar putea împinge în sus randamentele pe termen lung

În mod normal, menţinerea ratelor nemodificate ar fi de aşteptat să susţină obligaţiunile. Această reuniune ar putea produce reacţia opusă.

Randamentul titlurilor de stat pe 10 ani se menţine în jurul a 5%, după ce a ajuns la 4.98% săptămâna trecută, pe măsură ce investitorii se confruntă cu o inflaţie persistentă, preţuri ridicate ale petrolului, împrumuturi guvernamentale masive şi temeri legate de perspectiva fiscală a SUA.

Traderul Goldman Sachs Rich Privorotsky a declarat pentru MarketWatch că pericolul de a nu majora este că Fed „ar putea pierde controlul capătului lung al curbei” dacă investitorii concluzionează că factorii de decizie nu sunt suficient de serioşi în privinţa inflaţiei.

Aceasta contează pentru acţiuni, deoarece o creştere a randamentelor pe termen lung măreşte ratele de actualizare, face randamentele titlurilor de stat mai competitive cu acţiunile şi pune o presiune deosebită pe acţiunile din sectorul tehnologic scumpe şi pe cele de creştere.

O pauză ar putea, prin urmare, părea acomodativă la capătul scurt al curbei, în timp ce ar îngreuna condiţiile financiare la maturităţi mai mari.

Asta face ca miercuri să fie neobişnuit: alegerea aparent mai uşoară de politică monetară ar putea declanşa reacţia de piaţă mai dură.

Problema mai importantă este credibilitatea Rezervei Federale

Dezbăterea merge dincolo de încă 25 de puncte de bază.

Inflaţia generală rămâne la 3.4%, inflaţia de bază a surprins în creştere, iar Brent rămâne peste 100 USD, deoarece riscurile privind aprovizionarea din Orientul Mijlociu menţin preţurile energiei ridicate.

Intervalul ţintă pentru federal funds se situează între 3.5% şi 3.75%.

Chris Zaccarelli, director de investiţii la Northlight Asset Management, a spus că este dificil de văzut cum factorii de decizie ar putea justifica rămânerea pe loc.

„Nu există nicio garanţie că Fed va majora săptămâna viitoare, dar este greu de văzut cum banca centrală îşi poate justifica menţinerea ratelor nemodificate”, a spus el, potrivit MarketWatch.

O pauză bine comunicată ar putea funcţiona însă dacă Fed semnalează că înăsprirea viitoare rămâne disponibilă.

Dar ezitarea fără o explicaţie clară ar putea ridica îndoieli cu privire la faptul dacă factorii de decizie sunt pregătiţi să tolereze o inflaţie peste ţintă.