Volatilite fonları satışın sonuna yaklaşırken Nomura hisse toparlanması bekliyor

Volatilite odaklı yatırımcılar, Mart'ta ABD hisse senetlerinin en büyük satıcılarıydı ve Nomura'ya göre risk azaltımının en keskin aşamasını tüketmeye yakın olabilirler.

Banka, gerçekleşen volatiliteye bağlı sistematik stratejilerin, emtia alım-satım danışmanları (CTA) ve volatilite-kontrol fonları dahil, son piyasa türbülansı sırasında zaten önemli ölçüde hisse maruziyetini azalttığını söyledi.

Volatilite şimdi yatışmaya başlarsa, aynı yatırımcılar hisse senetleri üzerinde baskı kaynağı olmaktan mütevazı bir destek kaynağına dönüşebilir.

Satış baskısı azalmaya başlıyor

Nomura, Mart'taki yoğun satışın ardından piyasaların nötr bir bölgeye girmiş olabileceğini söyledi.

Bu, en agresif düzeydeki risk azaltmanın muhtemelen şimdiden sona ermiş olabileceğini gösteriyor; yine de pozisyonlamalar temkinli kalıyor ve başka bir şoka karşı kırılgan olabilir.

Ana nokta, maruziyetin zaten keskin bir şekilde azaltılmış olmasıdır.

Birçok sistematik yatırımcının şu anda hisse tahsislerini tarihsel ortalamaların altında yürüttüğü göz önüne alındığında, zorunlu satışların yeni bir dalgası için alan birçok yatırımcının varsaydığından daha küçük olabilir.

Bu, aşağı yön riskini ortadan kaldırmaz, ancak piyasa koşulları stabil hale gelirse olasılık dengesini değiştirir.

Nomura, volatilite-kontrol stratejileri, CTA tarzı fonlar ve ilgili ürünlerin şimdi varlıklarda 1 trilyon doların çok üzerinde 1 trilyon USD (yakl. ₺44,5 trilyon) temsil ettiğini tahmin ediyor; bu da onları kısa vadeli piyasa akışları için önemli bir sarkaç faktörü yapıyor.

Bu stratejiler manşetler düzeyinde geleneksel long-only evrenden daha küçük kalsa da, maruziyeti hızla ayarlama eğilimleri stres dönemlerinde orantısız bir etki yaratabilir.

Volatilite hâlâ işlemleri yönlendiriyor

Merkezi değişken gerçekleşen volatilitedir; bu, piyasanın son dönemde gerçekte ne kadar hareket ettiğini, yatırımcıların bunun bir sonraki dönemde ne kadar hareket edeceğini ne kadar beklediğinden ayırır.

Gerçekleşen volatilite yüksek kaldığı sürece, sistematik stratejilerin savunmacı kalması ve hisse maruziyetini düşük tutması muhtemeldir.

Bu, son haftalarda fon akışlarının neden bu kadar olumsuz olduğunu açıklamaya yardımcı oluyor.

S&P 500'de volatilite yüksek kaldı; bu, ABD ile İran arasındaki çatışma, petrol fiyatlarındaki sıçrama ve makro görünümdeki daha geniş belirsizlik nedeniyle yatırımcı tedirginliğini yansıtıyor.

Yaygın olarak izlenen bir volatilite göstergesi olan CBOE S&P 500 3-Aylık Volatilite Endeksi 6 Nisan'da 24.77 seviyesindeydi; bu, bazı son yatışlara rağmen piyasa stresinin yüksek kaldığını gösteriyor.

Nomura, sistematik hisse maruziyetinin şu anda tarihsel ortalamasının yaklaşık %5 altında olduğunu söyledi.

Pratikte bu, yatırımcıların zaten kayda değer miktarda riskten çıktıkları ve volatilite yeniden yükselmedikçe aynı hızda satış yapmaya devam etmeleri gerekmediği anlamına geliyor.

Akımlarda olası bir dönüş

Mevcut koşullar sürerse ve volatilite düşmeye devam ederse, Nomura izlediği üç ana sistematik kohortun Mayıs başına kadar yaklaşık 20 milyar USD (yakl. ₺889,6 milyar) tutarında net hisse alıcısı haline gelebileceğini tahmin ediyor.

Bu, Mart'ta bu yatırımcıların piyasaya önemli bir olumsuz etki yaptığı dönemden belirgin bir dönüşü işaret eder.

Ancak alım senaryosu kesin değil, koşullara bağlıdır.

Volatilitede yeni bir sıçrama yine başka bir satış turunu tetikleyebilir; Nomura'ya göre piyasa oynaklığında ani bir artış, Nisan sonuna kadar yaklaşık 48 milyar USD (yakl. ₺2,1 trilyon) ek hisse satışına yol açabilir.

Bu da yatırımcılara kısa vadede oldukça basit bir çerçeve sunuyor.

Gerçekleşen volatilite düşerse, sistematik fon akışları daha az baskıcı hale gelmeli ve piyasayı desteklemeye başlayabilir.

Volatilite yeniden yükselirse, risk azaltma döngüsü hızla yeniden başlayabilir.

İzlenecekler

Şimdilik Nomura'nın mesajı, sistematik satış döngüsünün en dik kısmının piyasa için geride kalmış olabileceği yönünde.

Önümüzdeki birkaç hafta değerleme veya kazançlardan ziyade volatilitenin yatışına daha çok bağlı olacak.

Bu, piyasa oynaklığının seyrini her zamankinden daha önemli kılıyor. Sakinlik geri gelirse, volatiliteye bağlı fonlar ABD hisselerinde ek alıcıya dönüşebilir.

Aksi takdirde, piyasa koşullar gerçekten stabil hale gelmeden önce başka bir mekanik satış dalgasını daha sindirmek zorunda kalabilir.