ABD Hazine getirileri istikrarlı; sıcak TÜFE verisi faiz görünümünü tehdit ediyor

ABD devlet tahvili getirileri Cuma günü çoğunlukla yatay seyretti; yatırımcılar Mart ayında sert bir yükseliş göstermesi beklenen tüketici enflasyonu verisini beklerken, petrol fiyatları ve kırılgan Orta Doğu ateşkesi Fed’in bir sonraki hamlesi konusunda belirsizliği artırdı.

Hazine piyasası haftanın büyük bölümünü iki karşıt sinyal arasında denge kurmaya çalışarak geçirdi.

Bir tarafta, Fed’in tercih ettiği enflasyon ölçüsü olan kişisel tüketim harcamaları (PCE) ile ilgili son veriler genel olarak beklentilerle uyumlu geldi ve fiyat baskılarının sarmal yerine yapışkan kaldığı görüşünü güçlendirdi.

Diğer tarafta, jeopolitik gerilimle bağlantılı olarak enerji maliyetlerindeki yeni artış, manşet enflasyonun politika yapıcıların istediğinden daha hızlı yeniden hızlanma riskini artırdı.

Bu durum veriler öncesinde getirilerde fazla değişiklik olmamasına yol açtı.

10 yıllık Hazine getirisi yaklaşık 4.2972%, 2 yıllık getiri 3.7932% seviyesine çıkarken, 30 yıllık getiri 4.8968% civarında seyretti.

Göreceli olarak mutedil hareketler, yatırımcıların faiz beklentileri üzerinde orantısız bir etkisi olabilecek bir rapor öncesinde büyük pozisyonlar almaya istekli olmadıklarını gösterdi.

TÜFE raporu sahne alıyor

Ekonomistler tüketici fiyat endeksinin önceki aya göre Mart'ta %0.9 artmasını bekliyor; bu, Şubat ayındaki %0.3 artışına kıyasla belirgin bir hızlanma olacak.

Yıllık bazda, manşet enflasyonun %3.3’e hızlandığı görülüyor; bu, Mayıs 2024’ten bu yana en yüksek okuma olurdu.

Bu önemli çünkü daha güçlü bir manşet okuma, enerji maliyetlerinin enflasyon görünümüne ne kadar hızlı yansıyabileceğini vurgulayacaktır.

Ayrıca, altta yatan fiyat baskısının hâlâ yavaşça azalmakta mı yoksa daha geniş enflasyonun kontrol altına alınmasının zorlaşıp zorlaşmadığını değerlendirme çabalarını Fed için zorlaştırır.

Şubat PCE raporu genel politika anlatısını çok değiştirmedi. Veriler büyük ölçüde beklentilerle uyumlu hareket etti ve çekirdek PCE yıllık bazda 2.8% seviyesindeydi.

Bu büyük bir yukarı sürprizi olmasa da, Fed’in %2 hedefinin üzerinde kaldı ve faizlerin daha uzun süre yüksek kalması gerekebileceği argümanını destekleyecek kadar güçlüydü.

Petrol ve jeopolitik tabloyu bulanıklaştırıyor

Piyasaların gergin olmasının temel nedenlerinden biri petrolün davranışı.

Ham petrol fiyatları, piyasa oyuncuları Orta Doğu’da bir ateşkesin dayanıklılığını ve tedarik yollarında yeniden bozulma riskini değerlendirirken yüksek seyrediyor.

Bu hafta belli dönemlerde varil başına yaklaşık $100 seviyelerinde işlem gören petrol ile yatırımcılar jeopolitik gerilimlerin, merkez bankalarının daha ikna edici ilerleme beklediği sırada enflasyon baskısını uzatabileceği olasılığına karşı daha dikkatli hale geldi.

Bu, Mart TÜFE raporu için özellikle önemli çünkü enerji, aylık sıçrayışın ana sürücüleri arasında bekleniyor.

Veriler petrolün tüketici fiyatlarına zaten yansımaya başladığını doğruluyorsa, piyasalar Fed’in uzun bir ara vermesini daha uzun sürecek şekilde fiyatlamaya başlayabilir ve marjinal olarak daha fazla sıkılaştırma riskinin tamamen ortadan kalkıp kalkmadığı tartışmasını yeniden açabilir.

Ateşkesin kendisi hâlâ yerleşik bir zemin değil, piyasa değişkeni olmaya devam ediyor.

Uzlaşmanın bozulduğuna dair herhangi bir işaret, enerji fiyatlarını yeniden yukarı itebilir ve tahvil piyasaları genelinde enflasyon endişelerini artırabilir.

Hazine piyasası daha net bir sinyal bekliyor

Şimdilik tahvil piyasası agresif bir yeniden fiyatlama yerine duraksıyor gibi görünüyor.

Fed politika beklentilerine özellikle duyarlı olan 2 yıllık getiri yalnızca sınırlı ölçüde hareket etti; bu da işlemcilerin görüşlerini ayarlamadan önce TÜFE verisinden teyit almak istediğini gösteriyor.

Bu temkinli yaklaşım mantıklı. Beklentilerin altında bir enflasyon okuması getirilerin aşağı doğru kaymasına izin verebilir ve Fed’in nihayetinde faizleri düşürmeye alan bulabileceği umudunu canlandırabilir.

Ancak, özellikle enerji ve daha geniş kategoriler tarafından sürüklenen daha sıcak bir veri, borçlanma maliyetlerini gelecek yıl boyunca kısıtlayıcı tutma gerekçesini güçlendirir.

Bu anlamda, Cuma günkü TÜFE raporu sadece başka bir veri noktası değil.

Bu, dirençli büyüme, yapışkan enflasyon ve jeopolitik risk arasındaki son dengenin tahvil boğalarına karşı daha belirgin bir şekilde eğilmeye başlayıp başlamadığının bir testi niteliğinde.

Hazine getirileri istikrarlı ve petrol hâlâ yüksek seyrediyor; piyasa aslında bir sonraki hamlenin faizlere, petrolde veya her ikisine mi ait olacağını gösterecek enflasyon verilerini bekliyor.