Goldman Fed tahminini değiştirdi: faiz rahatlaması beklenenden daha mı uzak?

Goldman Sachs, ilk ABD faiz indirimine ilişkin tahminini erteledi; daha yüksek enerji fiyatları ve Orta Doğu çatışmasıyla ilişkili yapışkan enflasyon riski Fed'i daha uzun süre temkinli tutabilir.

Banka artık Fed'in ilk faiz indirimini Aralık 2026'da gerçekleştireceğini bekliyor, daha önce tahmin ettiğinden daha geç.

Bu değişiklik, artan petrol fiyatlarının enflasyonda ilerlemeyi geciktirebileceği ve büyüme yavaşlamaya başlasa bile politika yapıcıların gevşemek için daha az alanı olacağı görüşünün Wall Street'te güçlendiğini yansıtıyor.

Goldman çağrısını erteledi

8 Mayıs tarihli bir araştırma notunda Goldman, enerji maliyetlerindeki artışın çekirdek fiyatlara yansımasının enflasyonu önceki beklentilerden daha sıkı tutma olasılığının yüksek olduğunu belirtti.

Banka, Fed'in tercih ettiği temel gösterge olan çekirdek kişisel tüketim harcamaları enflasyonunun bu yılın büyük bölümünde artık 2%'den ziyade 3%'e daha yakın seyretme olasılığının yüksek olduğunu söyledi.

Bu önem taşıyor çünkü Fed, borçlanma maliyetlerini düşürmeye başlamadan önce enflasyonun sürdürülebilir şekilde hedefe geri döndüğüne dair daha fazla güvene ihtiyaç duyduğunu defalarca vurguladı.

Enerji fiyatları uzun süre yüksek kalırsa, özellikle yakıt ve ulaşım maliyetleri malların ve hizmetlerin fiyatlarına daha geniş şekilde yansımaya başlarsa, bu süreci değerlendirmek zorlaşır.

Goldman'ın güncellenmiş tahmini ayrıca bankanın Fed'in yakın vadede yön değiştirmesi için daha az net fırsat gördüğünü de gösteriyor.

Daha erken gevşemeye hazırlanmak yerine odak, enflasyon beklenenden daha kalıcı çıkarsa faizlerin ne kadar süreyle sıkı kalması gerektiğine kaydı.

Petrol ve enflasyon görünümü yeniden şekillendiriyor

Revize tahminin arkasındaki doğrudan etken, enerji piyasalarında belirsizlik yaratan ve petrol fiyatlarını yukarı yönlü baskı altında tutan Orta Doğu çatışmasıdır.

Daha yüksek ham petrol fiyatları otomatik olarak kalıcı bir enflasyon sorununa dönüşmez, ancak üretim girdi maliyetlerini artırarak ve enflasyon beklentilerini etkileyerek Fed'in işini zorlaştırabilir.

Goldman'ın görüşü, bu enerji şokunun politika yolunu değiştirecek kadar önemli olduğudur.

İşgücü piyasası biraz gevşese bile banka, enflasyon risklerinin yine de baskın çıkabileceğine inanıyor gibi görünüyor; bu da merkez bankasının daha erken faiz düşüşünü gerekçelendirmesini zorlaştırır.

Bu, yatırımcıların yılın başında umduğu pozisyondan daha temkinli bir duruşu işaret ediyor.

Bu ayrıca büyük aracı kurumlar arasında daha geniş bir değişimle de uyumlu; bunların birkaçı son dönemde gelecek yıl içinde beklenen Fed indirim sayısını düşürdü; bazıları sınırlı bir gevşeme öngörürken bazıları ise hiç indirim beklemiyor.

Piyasalar da temkinli kalıyor

Piyasa fiyatlamaları benzer bir yön gösteriyor.

Vadeli işlemler piyasaları şu anda ABD faizlerinin yıl sonuna kadar %3,50–%3,75 aralığında kalmasının muhtemel olduğunu gösteriyor; bu da yatırımcıların hızlı bir gevşeme beklemediğini düşündürüyor.

Bu görüş, Fed'in son mesajlarıyla da pekiştirildi.

Politika yapıcılar enflasyon risklerine odaklanmaya devam ettiklerini belirtti ve enerjiden gelebilecek yeni bir baskı, onların hızlı davranma olasılığını daha da düşürecektir.

Yatırımcılar için bu, faiz tartışmasının artık indirimlerin ne zaman başlayacağı değil, Fed'i daha da beklemeye itebilecek unsurlar üzerine odaklandığı anlamına geliyor.

Zaman çizelgesini ne değiştirebilir

Goldman'ın tahminini değiştirebilecek ana faktör işgücü piyasasında daha keskin bir bozulma olacaktır.

Banka, istihdam koşullarının gelecek yıl yeterince zayıflamaması varsayımıyla, çekirdek enflasyon hedefe doğru döndükçe Fed'in 2027'de iki son indirimi gerçekleştireceğini öngördüğünü söyledi.

O zamana kadar sabırlı olma gerekçesi muhtemelen hakim olacak.

Goldman hâlâ ABD faizlerinin sonunda düşeceğine inanıyor gibi görünse de, son tahmini, daha önce düşünüldüğünden geri dönüş yolunun daha yavaş ve petrol kaynaklı enflasyon şoklarına karşı daha savunmasız olabileceğini açıkça ortaya koyuyor.