Warsh'ın ilk Fed toplantısında faiz indirimi beklenmiyor — piyasalar neyi izleyecek

Federal Reserve'in Haziran politika toplantısı, yeni göreve gelen Başkan Kevin Warsh'ın ilk Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısına başkanlık etmesiyle finansal piyasalar için yakından izlenen bir dönüm noktası olacak.

16-17 Haziran tarihlerinde yapılacak iki günlük toplantı, kalıcı enflasyon baskıları ve direnç gösteren bir işgücü piyasası nedeniyle borçlanma maliyetlerine ilişkin beklentilerin büyük ölçüde ortadan kalktığı bir döneme denk geliyor.

Başkan Donald Trump Warsh'ı yılın başında merkez bankasına liderlik etmesi için aday gösterdiğinde, yatırımcılar ağırlıklı olarak faiz indirimlerinin ne zaman başlayacağını tartışıyordu.

Altı ay sonra tartışma dramatik biçimde değişti; piyasalar artık faizlerin uzun süre yüksek kalıp kalmayacağını daha fazla sorguluyor.

Gelecek haftaki toplantının sonucu genel olarak değişiklik olmayacağı (hold) yönünde beklenirken, CME FedWatch verilerine göre işlemcilerin yaklaşık üçte ikisi artık 2026 sonundan önce en az bir faiz artışı bekliyor.

Ancak yatırımcıların odağı muhtemelen faiz kararından ziyade Warsh'ın enflasyon, büyüme ve para politikasının gelecekteki yönü hakkındaki söyleminde olacak.

Enflasyon merkezi sorun olmaya devam ediyor

Warsh'ın karşı karşıya olduğu ekonomik ortam, yılın başında birçok kişinin beklediğinden çok daha karmaşık.

Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) Fiyat Endeksi Nisan'da %0,4 yükseldi ve yıllık bazda %3,8 arttı.

Gıda ve enerji fiyatlarını dışlayan Çekirdek PCE ise yıllık %3,3 seviyesindeydi.

Çekirdek enflasyon önceki zirvelerinden düşse de Fed'in %2 hedefine göre hâlâ oldukça yüksek seyrediyor.

Petrol fiyatlarındaki son yükselişler, özellikle jeopolitik gerilimlerin enerji piyasalarını etkilemeye devam etmesiyle, enflasyonun inatçı şekilde yüksek kalabileceği endişelerini artırdı.

JP Morgan Wealth Management, enflasyon görünümünün politika gevşemesine çok az alan bıraktığını söyledi.

"Nihayetinde, enflasyon hedefin yaklaşık 2 yüzde puan üzerindeyken faiz indirmek savunulması zor olabilir. Ve İran'daki çatışma enerji maliyetlerini yüksek tutmaya devam ederse, düşük faiz talebi daha da zayıf olacaktır," firma ekledi.

Üretici fiyatları da son aylarda hızlandı ve işletmelerin yükselen girdi maliyetleriyle karşılaşmaya devam ettiğine dair endişeleri güçlendirdi; bu maliyetler nihayetinde tüketicilere yansıyabilir.

İşgücü piyasası gevşeme için çok az gerekçe sunuyor

İşgücü piyasasının gücü, daha düşük faizler için aciliyeti daha da azalttı.

İşverenler Mayıs'ta 172.000 iş ekledi, ekonomistlerin beklentilerini aşarken işsizlik oranı %4,3'te sabit kaldı.

Commerzbank, Fed'in maksimum istihdam hedefine ilişkin ikinci görevinin şu anda faiz indirimlerini destekleyecek çok az argüman sunduğunu kaydetti.

Banka, işsizliğin politika yapıcıların uzun dönem dengeyle uyumlu gördüğü seviyelere yakın sabitlendiğini ve istihdam yaratımının sağlam kaldığını belirtti.

"Enflasyon oranı Fed'in %2 hedefine göre oldukça yüksek ve aslında ondan uzaklaşıyor; bu durumda faiz indirimi ancak Fed ikinci hedefi olan tam istihdam hedefini tamamen kaçırırsa haklı çıkarılabilir," dedi Commerzbank.

Borsa aracı kurumuna göre geçen sonbaharda işsizlik %4,6'ya çıkmış ve Fed'i üç faiz indirimi yapmaya itmişti.

Ancak o tarihten bu yana işgücü piyasası koşulları önemli ölçüde iyileşti.

Ücret baskıları yumuşasa da Commerzbank, mevcut istihdam koşullarının şu anda daha kolay bir para politikası için gerekçe sunmadığını savundu.

Warsh'ın enflasyon riskine yaklaşımı

Warsh göreve belli bir zorlukla giriyor.

2025'te özel bir vatandaş ve Fed başkan adayı olarak, yapay zekâdaki ilerlemelerin verimliliği artırabileceğini ve daha düşük faizleri destekleyen koşullar yaratabileceğini sıkça savundu.

Ancak Nisan'daki onay oturumunda enflasyonun hanehalkları ve işletmeler için hâlâ önemli bir endişe kaynağı olduğunu kabul etti.

"Bu enflasyon riski hâlâ mutfak masalarında ve yönetim kurullarında konuşulan bir şey," dedi Warsh.

Ayrıca geçici fiyat şokları ile altta yatan enflasyon eğilimleri arasında ayrım yapmanın önemini vurguladı.

Oturum sırasında, "En çok ilgilendiğim şey altta yatan enflasyon oranının ne olduğudur; jeopolitik bir değişiklik veya et fiyatındaki bir değişiklik gibi tek seferlik fiyat değişiklikleri değil, ekonomideki genelleşmiş altta yatan fiyat değişikliği nedir?" dedi.

Bu yaklaşım, petrol fiyatlarındaki geçici sıçramalara karşı agresif tepki verme konusunda isteksiz olabileceğini, ancak çekirdek enflasyon yüksek kaldığı sürece hemen faiz indirimlerini desteklemeyeceğini gösteriyor.

Warsh'ın yoğun siyasi inceleme altında olması

Warsh'ın ilk toplantısı aynı zamanda siyasi beklentilerin gölgesinde gerçekleşiyor.

Trump, eski Fed Başkanı Jerome Powell'ı faizleri daha agresif düşürmeyi reddettiği için defalarca eleştirdikten sonra Warsh'ı seçti.

Trump son zamanlarda Warsh'ın bağımsız kararlar alması gerektiğini söylese de, daha yüksek faizler için fazla bir gerekçe görmediğini tekrar etti.

Commerzbank yeni Fed başkanı için iki olası yol çizdi.

Bir seçenek, Warsh'ın hemen bir faiz indirimi lehine oy kullanması olur; bu, onu Trump'ın tercihleriyle hizalar ancak diğer politika yapıcılar gevşemeye karşı çıkarsa izolasyon riski taşır.

"Warsh'ın para politikasını gevşetmek için iki seçeneği var. Kendisi bir faiz indirimi lehine oy verebilir. Bu, Trump'ın onayını sağlar. Ancak muhtemelen bunu yapan tek kişi olur ve açıkça çoğunluk tarafından mağlup edilir," dedi Commerzbank.

"Bu, bir Fed başkanı için son derece alışılmadık bir durum olur ve otoritesini zayıflatabilir," diye ekledi.

İkinci senaryo, Warsh'ın mevcut politikayı sürdürmesi ve gelecekteki gevşemeye yönelik desteği kademeli olarak inşa etmesi yönünde.

"Biz ikinci senaryoyu daha olası ve Warsh'ın hedefleri açısından daha umut verici olarak değerlendiriyoruz," dedi banka.

Piyasalar neyi izleyecek

Yatırımcılar için en büyük odak, politika kararından çok Warsh'ın iletişim tarzı olabilir.

Fed'in faiz duyurusunun yanı sıra enflasyon, büyüme ve gelecekteki faiz beklentilerine ilişkin güncellenmiş ekonomik projeksiyonları yayımlaması bekleniyor.

Politika yapıcılar faiz oranlarını sabit bıraksa bile yatırımcılar enflasyon, istihdam ve gelecekteki politika yoluna ilişkin ipuçları için Fed'in dilini yakından inceleyecek; herhangi bir kayma piyasa beklentilerini ve tahvil getirilerini etkileyebilir.

State Street'te kıdemli küresel makro stratejisti olan Marvin Loh, Reuters raporunda, "Yeni yönetimin Fed içindeki tepki fonksiyonunu anlamaya çalışmak kilit olacak" dedi.

"Eğer böyle bir şahin 'bekletme' görürsek, bence bu piyasayı şaşırtır."

Yatırımcılar ayrıca Warsh'ın Fed'in 6,7 trilyon dolarlık bilançosunu daha agresif şekilde küçültmeyi planlayıp planlamadığını veya merkez bankasının politika rehberliğini iletme biçimini değiştirip değiştirmeyeceğini izliyor.

Son piyasa oynaklığı toplantının önemini vurguluyor.

The S&P 500 and Nasdaq have both retreated from recent highs, while the Cboe Volatility Index has climbed to its highest levels in two months.

"Geçmişte de gördüğümüz gibi, daha yeni bir Fed başkanının mesajı doğru verirken inişi iyi yapması bazen zor olabiliyor," dedi Plante Moran Financial Advisors'da baş yatırım sorumlusu Jim Baird Reuters haberinde.

"Piyasa izliyor ve söylenen her kelimeyi tartıyor."