SanDisk’in %80 tahmini sonrası Samsung ve SK Hynix yeniden fiyatlanıyor

Samsung Electronics ve SK Hynix, Cuma günü güçlü yükselişle kapanmalarının ardından Pazartesi günü odakta; ABD'li flash bellek üreticisi SanDisk'in uzun vadeli marj tahmini, yatırımcıların yapay zekâ kaynaklı bellek patlamasının ne kadar sürebileceğini yeniden değerlendirmesine vesile oldu.

Güney Kore piyasaları Pazartesi günü Kurtuluş Günü tatili nedeniyle kapalı.

Cuma günü Samsung %2.43 artışla 274,500 won'a yükseldi ve SK Hynix %3.26 tırmandı, 1.645 million won seviyesine ulaştı; bu da KOSPI'nin 6,977.34'te %2.41 daha yüksek kapanmasına yardımcı oldu.

Tetikleyici, SanDisk'in yatırımcı günüydü; burada şirket, bellek döngüselliğine ilişkin varsayımları sorgulayan bir çerçeve sundu.

SanDisk, 2028 mali yılından 2030'a kadar orta-yüksek onlu oranlarda gelir artışı bekliyor, non-GAAP brüt marjlarının yaklaşık %80 ve faaliyet marjlarının ise %75 civarında olacağını öngörüyor.

SanDisk’in %80 hedefi bellek tartışmasını değiştiriyor

Samsung ve SK Hynix için önem, bu hedeflerin sektör açısından taşıdığı çıkarımlarda yatıyor.

Bellek tarihsel olarak tanıdık bir desen izledi. Güçlü fiyatlar kârları artırır, yatırımları teşvik eder ve sonunda yeni arz marjları ezebilecek düzeyde artırır.

SanDisk, AI talebi, sıkı kapasite ve uzun vadeli müşteri anlaşmalarının sektör kârlılığını yıllarca tarihsel normların çok üstünde tutabileceğini savunuyor.

JPMorgan analisti Harlan Sur, SanDisk'in “AI çıkarımının sürüklediği NAND talebindeki devam eden yapısal kırılmayı yakalamaya eşsiz şekilde konumlandığını” söyledi.

Ayrıca, daha uzun müşteri anlaşmalarının şirketin marj profilini iyileştirdiğini ve bellekle ilişkili boom-ve-bust oynaklığını azalttığını savundu.

Morgan Stanley analisti Joseph Moore ise daha başka bir olumlu okuma sundu.

MarketWatch, Moore'un SanDisk'in kıtlık sürerken “bu marj seviyelerinde yıllarca kalabileceğini veya üstünde kalabileceğini” düşündüğünü aktardı; ancak faaliyet marjlarının %75 civarında sürekli korunup korunamayacağını sorguladı.

Wall Street, yıllarca sürebilecek bir kıtlık görüyor

Bu mesaj, bellek döngüsüne ilişkin analist beklentilerindeki değişime uyuyor.

Macquarie Capital analistleri, sektörün “tarihin en kötü bellek sıkışıklığı” ile karşı karşıya olduğunu ve önümüzdeki üç yıl içinde arz kısıtlarının hafifleyeceğine dair bir işaret görmediklerini söyledi.

Firma, AI çıkarımıyla ilgili bellek talebini “chartların dışı” olarak tanımladı ve Samsung ve SK Hynix'in Kore piyasasının kısa vadeli toparlanmasına liderlik etmesini bekliyor.

Çıkarım önemli çünkü ölçekli AI modellerini çalıştırmak sadece işlem gücü değil, aynı zamanda büyük miktarda bellek ve depolama gerektirir.

AI kullanımı genişledikçe veri merkezleri daha fazla HBM ve DRAM'a ihtiyaç duyuyor; aynı zamanda NAND talebi, işletmelerin AI iş yüklerinin yarattığı büyük veri hacimlerini daha ucuz yollarla saklamak ve geri almak istemesiyle yükselebilir.

Bernstein analisti Mark Newman, MarketWatch'a SanDisk'in planlanan yüksek bant genişlikli flash'inin NAND talebi için “büyük yeni bir büyüme itici güç” haline gelebileceğini söyledi.

Ek olarak, bu teknolojinin önemli ölçüde daha fazla wafer kapasitesi tüketebileceğini, bunun da arz koşullarını daha uzun süre sıkı tutabileceğini belirtti.

Yüksek marjlar hâlâ eski bir döngüsel riski barındırıyor

İyimser senaryo, bellek döngüsünün ortadan kalktığı anlamına gelmiyor.

Moore'un ihtiyatlılığı önemli. SanDisk'in mevcut kârlılığı istisnai bir kıtlığı yansıtıyor ve %80 brüt marj çerçevesi, arz beklenenden hızlı genişlerse hayal kırıklığına yer bırakmıyor.

Aynı risk Samsung ve SK Hynix için de geçerli.

Her iki şirket de AI altyapı harcamaları yeni kapasiteyi emmeye devam ederse fayda sağlayabilir; ancak yüksek fiyatlar, üreticilere ek üretim kapasitesine yatırım yapmaları için güçlü bir teşvik de sunuyor.