Neden Micron, SanDisk, SK Hynix ve diğer bellek hisseleri düşüyor?

Perşembe günü bellek hisseleri, petrol fiyatlarındaki sıçramanın enflasyon ve daha yüksek faizler konusundaki geniş piyasa endişelerini şiddetlendirmesinin ardından sert düştü ve yüksek beta teknoloji hisseleri üzerinde baskı oluşturdu.

Micron Technology MU ve SanDisk her biri yaklaşık %4 gerilerken, SK Hynix %5’ten fazla düştü.

Seagate Technology %2,3 gerilerken, Western Digital yaklaşık %3,7 eksideydi.

Satışlar aynı zamanda genel piyasanın da zayıflamasıyla gerçekleşti.

S&P 500 ve Dow Jones Sanayi Endeksi her ikisi de yaklaşık %0,6 düşerken, Nasdaq Bileşik Endeksi %0,7 geriledi.

Philadelphia Yarı İletken Endeksi %2,7 düştü; daha oynak bellek hisseleri daha büyük zarar gördü.

Petrol sıçraması piyasaları sarstı

Yatırımcı hissiyatı, ABD petrol fiyatlarının varil başına 100 doların üzerine çıkmasıyla kötüleşti; ABD ile İran arasındaki çatışmanın enerji fiyatlarını yüksek tutabileceği endişeleri artıyor.

Ekim vadeli West Texas Intermediate vadeli kontratları varil başına 100 doların üzerine çıkarken, Kasım vadeli Brent ham petrol kontratları 105 doların üzerine tırmandı.

Petroldeki sıçrama ayrıca 10 yıllık ABD Hazine getirilerini %4,9’un üzerine iterek Kasım 2023’ten bu yana en yüksek seviyesine taşıdı.

Daha yüksek enerji fiyatları ve tahvil getirileri, büyümeye odaklı teknoloji hisseleri üzerinde özellikle güçlü bir baskı yaratabilir; bunun nedeni enflasyon ve borçlanma maliyetleriyle ilgili endişelerin artmasıdır.

“Fiyatlardaki son yükseliş, piyasanın yaklaşımını açığa vuruyor: bu çatışma, bir ay önce bile tahmin edilenden daha uzun sürecek; yaz başından bahsetmiyorum bile. Eğer petrol arzı ve ihracatı azalıyorsa, petrol dengesi sıkı kalmaya devam eder ve fiyatlar yüksek seyretmeye devam eder,” diye PVM analisti John Evans Reuters raporunda belirtti.

PPI raporu Fed’in faiz artırma olasılığını artırıyor

Ilımlı bir toptan enflasyon raporu, daha yüksek faiz olasılığı ve petrol fiyatlarındaki sıçramayla ilgili endişeleri hafifletmede çok az etkili oldu.

Üretici fiyat endeksi, toptan enflasyonun bir ölçüsü, mevsimsellikten arındırılmış bazda Ağustos’ta %0,4 yükseldi ve Dow Jones konsensüs tahminiyle paralel geldi.

Yıllık bazda PPI %5,4 arttı ve Federal Reserve’in %2 enflasyon hedefine göre belirgin biçimde yüksek seyretti.

Veriler, Cuma günü yakından izlenecek tüketici fiyat endeksi raporundan önce geldi.

Hem PPI hem de CPI, Fed’in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksine (PCE) besleme sağlıyor; PCE ise merkez bankasının 16 Eylül’deki faiz kararı sonrasında açıklanacak.

“PPI verisi tek başına net bir sonuca ulaştırmadı; bu, gelecek haftaki Fed kararı öncesi ‘artırır mı artırmaz mı’ sorusunu çözmeye pek yardımcı olmuyor. Ancak WTI petrol fiyatlarının tekrar 100 doların üzerine tırmanması ve Hazine getirilerinin yeni zirvelere ulaşması, yarınki kritik TÜFE raporu öncesi yatırımcılar için riskleri kesinlikle artırıyor,” diye 21Shares makro başkanı Stephen Coltman yazdı.

CME FedWatch Tool’a göre Fed fon faiz vadeli işlemleri, gelecek haftaki toplantı sonunda çeyrek puanlık bir faiz artırımının %74 olasılıkla fiyatlandığını gösteriyordu.

Goldman, bellek hisselerine ilginin geri döndüğünü görüyor

Goldman Sachs, nispeten sessiz geçen yazın ardından yatırımcı ilgisinin bellek hisselerine dönmeye başladığına dair erken işaretler tespit etti.

Firma, Micron ve SanDisk’in yaz boyunca hisselerini sınırlayan düşüş trendlerinden çıkmaya başladıklarını söyledi.

Perşembe günkü düşüşe rağmen, Micron son beş işlem gününde yaklaşık %3 primli kalırken, SanDisk aynı dönemde %9’dan fazla değer kazandı.

Olası bu pozisyon değişimi, daha geniş yapay zeka ticaretinde konumlanmanın hâlâ nispeten sönük kaldığı bir ortamda geliyor.

Goldman’ın prime brokerage verileri, ABD temel uzun/kısa hedge fonları arasında brüt kaldıraçı son bir yılın %27’lik persentilinde gösterirken, net kaldıraç sadece %4’lük persentildeydi.

Opsiyon faaliyeti de soğudu.

CBOE Yarı İletken ETF Volatilite Endeksi, Temmuz’da yaklaşık 65 seviyesinden yaklaşık 36’ya geriledi; bu, yarı iletken hisseleri genelinde beklenen oynaklıklarda önemli bir düşüşe işaret ediyor.

Bu kombinasyon, yaz aylarında pozisyonlarını azaltan yatırımcılara, bellek için güçlü AI kaynaklı talep devam ederse pozisyonlarını yeniden kurmak için alan sağlayabilir.

Bellek fiyatları güçlü kazançlara işaret ediyor

Temel görünüm de sektör için destek sağlıyor.

Susquehanna analisti Mehdi Hosseini, dinamik rastgele erişimli bellek yani DRAM için ortalama fiyatların mevcut çeyrekte ardışık bazda yaklaşık %50 artmasını, ardından 2026’nın dördüncü çeyreğinde ek %20 artış bekliyor.

Bu, Micron için önemli bir rüzgâr olacaktır.

NAND flash fiyatlarının daha da keskin şekilde yükselmesi bekleniyor.

Hosseini, NAND fiyatlarının bu çeyrekte ardışık bazda %60 artmasını ve izleyen çeyrekte ek %25 yükselmesini öngörüyor; bu da potansiyel olarak SanDisk’e yarar sağlayabilir.

Micron için bir sonraki büyük tetikleyici, 30 Eylül’de açıklanacak mali dördüncü çeyrek kazançları olacak.

Analistler, gelirin yaklaşık 50,8 milyar USD (yakl. ₺2,3 trilyon) olmasını bekliyor; yönetimin rehberliği ise yaklaşık 50 milyar USD (yakl. ₺2,2 trilyon).

Non-GAAP bazlı hisse başına kazancın 31,28 dolar olması bekleniyor; bu, 2025’in dördüncü çeyreğine göre %932 artışa tekabül ediyor ve şirketin rehberliğiyle büyük ölçüde örtüşüyor.

Micron, DRAM pazarının yaklaşık %24’üne ve NAND pazarının %15’ine sahip olarak AI endüstrisine önemli bir tedarikçi konumunda.

Dolayısıyla güçlü sonuçlar, SanDisk dahil diğer bellek şirketleri için de önemli bir gösterge sağlayacaktır.

AI talebi kapasite endişelerini yatıştırıyor

Bununla birlikte, bellek hisselerindeki olağanüstü kazançlar, değerlemelerin fazla yükselip yükselmediği konusunda soru işaretleri yarattı.

Micron son bir yılda %600’den fazla değer kazanırken, SanDisk %2.200’den fazla sıçradı.

Buna karşın değerlemeleri geriye dönük kazançlar bazında geniş teknoloji sektörünün altında kalmaya devam ediyor; Micron yaklaşık 21 kat kazançla, SanDisk ise yaklaşık 20 katla işlem görüyor; teknoloji sektörü ortalaması ise kabaca 32 kat civarında.

Daha büyük endişe, bellek üreticilerinin fazla kapasite ekleyip eklemeyeceği ve talep zayıflarsa bunun sonunda arz fazlası tetiklemesi riski.

Şimdilik ise AI talebi, özellikle gelişmiş AI sistemlerinde kullanılan yüksek bant genişlikli bellek (HBM) tarafında önemli bir tampon sağlıyor.

HBM talebi “şu anki arzın zaten iki katından fazla ve hâlâ çok hızlı büyüyor,” diye D.A. Davidson yönetici müdürü Gil Luria MarketWatch raporunda belirtti.

Bu nedenle, Micron HBM kapasitesini önemli ölçüde genişletse bile, Luria’nın MarketWatch’a e-posta ile verdiği yorumlarda belirttiği gibi, “muhtemelen o zaman diliminde talebi karşılamak için yeterli olmayacaktır.”

Bu sıkı arz-talep dengesi, perşembe günkü piyasa çapındaki satış dalgası petrol fiyatları, enflasyon ve daha yüksek faizlerin oluşturduğu riskleri gözler önüne serse de, bellek hisseleri için boğa argümanının merkezinde kalıyor.