اقتصاد أوروبا لا يحتضر: القصة الحقيقية وراء الفجوة بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي

أصبح الاقتصاد الأوروبي هدفا مفضلا للمتشائمين.

النمو البطيء ، والضرائب المرتفعة ، والاقتتال السياسي الداخلي ، والهجرة ، والشيخوخة الديموغرافية ، كلها أمثلة مثالية لاستخدامها من أجل رسم صورة قاتمة.

لكن تصور القارة المنهارة مبالغ فيه.

في الواقع ، أوروبا في حالة ركود في بعض المناطق ، وتزدهر في مناطق أخرى ، وتواجه اختبار التنفيذ بدلا من البقاء.

اللغز الأوروبي العظيم

تبدو أوروبا مستقرة. التضخم على وشك العودة إلى الهدف ، والبطالة منخفضة ، وأسوأ صدمة الطاقة في الرؤية الخلفية.

ومع ذلك ، فإن القارة تنمو ببطء شديد بحيث لا يمكن دفع ثمن وعودها.

ستتوسع منطقة اليورو بنسبة 1.2٪ فقط هذا العام و 1٪ في عام 2026 ، وفقا ل KPMG من المتوقع أن ينخفض التضخم إلى أقل من 2٪ بحلول نهاية عام 2025.

يقترب البنك المركزي الأوروبي من إنهاء دورة خفض أسعار الفائدة ، حيث من المرجح أن يستقر سعر الفائدة على الودائع عند 1.75٪.

للوهلة الأولى ، يبدو هذا وكأنه نجاح في الاقتصاد الكلي. لكن ليس بهذه السرعة.

حافظت أوروبا على الوظائف لكنها فقدت الزخم. شركاتها مربحة ولكنها تستثمر أقل.

تنفق حكوماتها بكثافة ولكنها تحقق نموا إنتاجيا ضئيلا. النموذج الذي يضمن الأمن والراحة أصبح الآن مكلفا للغاية بحيث لا يمكن الحفاظ عليه.

قارة آمنة نسيت أن تنمو

والحقيقة هي أن المواطن الأوروبي العادي يعيش لفترة أطول، ويأخذ المزيد من الإجازات، ويتمتع بحماية اجتماعية أكثر من الأميركي العادي.

لكن هذا له تكلفة.

على سبيل المثال، تنفق فرنسا أكثر من 31٪ من ناتجها المحلي الإجمالي على الحماية الاجتماعية، وهي الأعلى في أوروبا.

ويبلغ الدين العام للبلاد الآن 113٪ من الناتج المحلي الإجمالي.

إن الفوضى السياسية في فرنسا، بعد أن غيرت العديد من رؤساء الوزراء في غضون 15 شهرا، لا تتعلق فقط بالأيديولوجية. إنه انعكاس للحساب.

عندما تنفق بكثافة على المعاشات التقاعدية والرعاية الاجتماعية ، يكون هناك مجال أقل للاستثمار. عندما تتوقف الإصلاحات، تنمو الديون وتتلاشى الثقة.

والأسواق تعرف هذا. انخفضت الأسهم الفرنسية بنسبة 2٪ تقريبا بعد الانهيار الحكومي الأخير.

وهناك بلدان أخرى في وضع أفضل، لكنها تواجه نفس الرياضيات.

إيطاليا مستقرة لمرة واحدة ، لكنها لا تزال تحمل عبء ديون يزيد عن 135٪ من الناتج المحلي الإجمالي.

حتى هولندا وأيرلندا ، اللتان ينظر إليهما منذ فترة طويلة على أنهما قصص نجاح في الاتحاد الأوروبي ، تبلغان عن تباطؤ الاستثمار في الأعمال التجارية.

في جميع أنحاء الكتلة، تتجاوز تكلفة النموذج الاجتماعي في أوروبا الدخل الذي يمولها.

لماذا تواصل الولايات المتحدة المضي قدما

والآن أصبح نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي في أميركا أعلى بنحو 50٪ من نظيره في منطقة اليورو عند قياسه بأسعار صرف السوق.

ومع ذلك ، عند تعديل الأسعار ، تصبح الفجوة أصغر ، على الرغم من أنها لا تزال موجودة.

يقترح المحللون أن الكثير من الفرق يرجع إلى ساعات العمل بدلا من الإنتاجية. فالأوروبيون ببساطة يعملون أقل، وهذا عن طريق الاختيار.

ولكن بمرور الوقت ، تعني ساعات العمل الأقل أيضا ابتكارا أقل ، وتكوين رأس مال أقل ، وأسواق أصغر للصناعات التي تعتمد على النطاق.

في التكنولوجيا ، الفرق مذهل. ارتفعت إنتاجية العامل في الولايات المتحدة بأكثر من 10٪ منذ عام 2019. في أوروبا ، بالكاد تحرك.

تأتي كل الفجوة تقريبا من القطاع الرقمي.

يوجد في أمريكا مجموعات ابتكار متعددة مثل وادي السيليكون وبوسطن وأوستن ، حيث يجتمع رأس المال الاستثماري والأسهم الخاصة والبحث والمواهب. لا تزال مجموعات أوروبا مجزأة بسبب الحدود والقواعد.

حتى في عام 2025 ، لا يمكن لشركة ناشئة في ميونيخ ، على سبيل المثال ، التوسع بسهولة في جميع أنحاء أوروبا.

اللوائح الوطنية والتراخيص والفروق الضريبية تحول السوق الموحدة إلى 27 سوقا صغيرة.

وتعرف المفوضية الأوروبية هذا، ولكن التغيير بطيء. بعد عام من تقرير ماريو دراجي الذي يحث على 382 إصلاحا للتنافسية ، تم تنفيذ 11٪ فقط.

انخفض الاستثمار كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024 بدلا من الارتفاع.

إن مشكلة أوروبا ليست الافتقار إلى الأفكار أو رأس المال. إنه تنسيق. الولايات المتحدة تبني صناعات جديدة بسرعة.

ويدرسها الاتحاد الأوروبي ويمولها ويناقش من ينبغي أن يديرها. بحلول الوقت الذي يصل فيه الإجماع ، تكون الفرصة قد ضاعت.

وهم الاستقرار

البطالة منخفضة في جميع أنحاء الكتلة. المعدل في ألمانيا هو 3.7٪. فرنسا هي 7.5٪. حتى إسبانيا ، التي كانت متخلفة منذ فترة طويلة ، تقترب من 10٪ ، وأفضل مستوى لها منذ سنوات.

ومع ذلك، فإن ثقة المستهلك ضعيفة، والأسر تدخر أكثر من أي وقت مضى.

تقترب معدلات الادخار الألمانية والفرنسية من 19٪ ، وهي أعلى بكثير من متوسطاتها قبل الجائحة.

الناس لا ينفقون لأنهم لا يثقون في النمو المستقبلي.

التضخم المنخفض وانخفاض أسعار الفائدة لن يصلح ذلك. إن مشكلة أوروبا ليست دورية، بل هي مشكلة أساسية.

وفي غياب قوة الإنتاجية والاستثمار، فإن الأجور المرتفعة لن تؤدي إلا إلى تقليص هوامش الربح.

تخاطر القارة بعقد من الركود على النمط الياباني ، مع وظائف لائقة ولكن تقدم ضئيل في مستويات المعيشة.

وفي الوقت نفسه، تنفق الحكومات أكثر وليس أقل. وتسمح القواعد المالية الجديدة للاتحاد الأوروبي بإعفاءات مؤقتة للدفاع، لكن تكاليف خدمة الدين آخذة في الارتفاع. الحيز المالي آخذ في التقلص.

تتوقع KPMG أن العديد من الأعضاء الكبار سيظلون يعانون من عجز أعلى من حد 3٪ في عام 2026. الشهية السياسية لإجراء تخفيضات أعمق تقترب من الصفر.

ما يجب على المستثمرين مشاهدته بالفعل

أوروبا ليست حالة السلة التي تشير إليها العناوين الرئيسية. التضخم تحت السيطرة، وأسواق العمل ضيقة، والاستقرار المالي قوي.

لكن الصورة الهيكلية أكثر أهمية من الصورة الدورية. ثلاثة مؤشرات تحكي القصة الحقيقية.

أولا ، راقب التقدم المحرز في سوق موحد حقيقي للخدمات والبيانات. لا تزال المحادثات حول شركة الاتحاد الأوروبي تكتسب زخما ، وأي علامة على أن بروكسل تعمل أخيرا على تنسيق اللوائح الرقمية ستكون إشارة للمستثمرين على المدى الطويل.

من شأنه أن يوسع السوق القابل للعنونة للتكنولوجيا الأوروبية ويرفع التقييمات.

وأوروبا تدخر أكثر من الولايات المتحدة، لكنها تستثمر أقل لأن رأس مالها محبوس في البنوك وصناديق التقاعد.

ومن شأن سوق الأسهم والسندات الفعالة عبر الحدود أن تطلق العنان للمدخرات المحلية وتقلل من الاعتماد على التمويل الأميركي.

عنصر حاسم آخر هو سرعة تسليم المشروع. وتوجد سياسة صناعية وخطط للطاقة الخضراء بكثرة، ولكن الموافقات تستمر لسنوات.

إذا تمكن الاتحاد الأوروبي من تقصير دورات التصاريح والمشتريات ، فقد يصبح الإنفاق على البنية التحتية والدفاع محركا حقيقيا للنمو بدلا من عبء مالي آخر.

في الوقت الحالي ، يجب أن يتوقع المستثمرون عوائد ثابتة ولكنها غير مذهلة. ومن المرجح أن تنمو منطقة اليورو بنحو واحد في المئة العام المقبل، مع اقتراب التضخم من الهدف وخفض سعر الفائدة النهائي من البنك المركزي الأوروبي.

هذا ليس مثيرا، لكنه مستقر. الجانب الإيجابي يكمن في الإصلاح. إذا تمكنت أوروبا من حل مشكلة حجمها، فإن المنطقة سوف تفاجئ على الجانب الإيجابي.