انسحاب الأجانب بعد قيود العملة التي تضغط على السندات والأسهم الهندية

أدت قيود الفوركس في الهند إلى زيادة تكلفة وتعقيد تحوط المستثمرين الخارجيين ضد تقلبات الروبية، ما قلل من جاذبية السندات الهندية.

وفي الوقت نفسه، يضيف تراجع توقعات الأرباح الناجم عن الحرب ضغوطًا جديدة على الأسهم.

الإجراءات التي اتخذها بنك الاحتياطي الهندي للاستقرار بالروبية، بما في ذلك تدابير تهدف إلى تقييد صفقات التحكيم، ساعدت في تخفيف الضغط على العملة.

ومع ذلك، زادت هذه الإجراءات من تكاليف التحوط للمستثمرين الأجانب في السندات سواء في سوق التداول خارج البورصة المحلية أو في سوق العقود الآجلة غير القابلة للتسليم offshore NDF.

ارتفعت تكاليف التحوط لمدة سنة في السوق المحلية بنحو 30 نقطة أساس منذ إدخال هذه التدابير.

خارجياً، كان الارتفاع أكبر، حيث تسلّقت تكاليف التحوط عبر NDF ما يقرب من 70 نقطة أساس.

في أعقاب خطوة بنك الاحتياطي الهندي مباشرة، بلغت تكاليف التحوط عبر NDF أعلى مستوى لها منذ أكثر من 12 عامًا.

كما تراجعت السيولة في سوق NDF، مما جعل التحوط أكثر كلفة وصعوبة في التنفيذ.

ويُعد هذا السوق قناة رئيسية يستخدمها المستثمرون الأجانب لإدارة التعرض للروبية.

«تكاد تكاليف التحوط المرتفعة هذه تمحو تقريبًا كل العائد من عوائد الحيازة والـ roll-down في سندات الحكومة الهندية»، قال ماثيو كوك، مدير المحفظة في Eastspring Investments، كما نقلت عنه رويترز.

«يتقاضى المستثمرون مبالغ أقل بكثير مقابل المخاطر التي يتحملونها.»

تدير Eastspring نحو $280 مليار من الأصول، وتبقى محايدة حاليًا تجاه السندات الهندية.

تسارع التدفقات الخارجة مع صدمة النفط

زادت إجراءات بنك الاحتياطي الهندي من ضعف المعنويات تجاه الهند في وقت تُثقل فيه أسعار النفط المرتفعة، الناجمة عن حرب إيران، بالفعل التوقعات الاقتصادية.

تستورد الهند نحو 90% من احتياجاتها النفطية وتعتمد بدرجة كبيرة على الإمدادات من الشرق الأوسط.

باع المستثمرون الأجانب نحو 211 مليار روبية (2.26 مليار دولار) من سندات الحكومة الهندية منذ اندلاع النزاع في 28 فبراير، مع تسارع عمليات البيع بعد قيود الفوركس، وفقًا لبيانات غرفة المقاصة.

يرى بعض المستثمرين أن أسعار النفط قد لا تكون العامل الوحيد المؤثر على التدفقات الأجنبية عقب إجراءات بنك الاحتياطي الهندي الأخيرة.

«لا أتوقع تحسّن المعنويات تجاه الهند بسرعة، حتى لو انخفضت أسعار النفط من هنا»، قال نايجل فو، رئيس الدخل الثابت الآسيوي في First Sentier Investors، كما ورد في تقرير رويترز.

وأشار إلى استمرار المخاوف بشأن استقرار العملة.

وأضاف فو أن المستثمرين الأجانب عادة ما يعودون بشكل بطئ بعد خروجهم، خصوصًا عندما تبقى مخاطر العملة قائمة.

«قد يلزم ارتفاع ملموس في عوائد السندات قبل تحسّن المعنويات.»

أسواق الأسهم تواجه ضغوطاً على الأرباح

تزيد أسعار النفط المرتفعة أيضًا من مخاوف مستثمري الأسهم.

باع المستثمرون الأجانب أسهمًا هندية بقيمة نحو $38 مليار منذ بداية 2025، مع تسجيل تدفقات خارجة قياسية بقيمة $12.7 مليار في مارس وحده.

قالت أنجيلا لان، كبيرة الاستراتيجيين في State Street Investment Management، إن صراع إيران عمّق المخاوف التي كانت تتبلور بالفعل.

بدأت شركات الوساطة في خفض توقعات الأرباح، مع توقع أن تتسع نطاقات التخفيض في الأرباح خلال الأرباع القادمة.

خفضت Goldman Sachs توقعاتها للنمو في الأرباح في الهند بمقدار تراكمي قدره 9 نقاط مئوية على مدى العامين المقبلين.

في الوقت نفسه، حذرت Nomura من وجود مخاطر هبوط تتراوح بين 10–15% لتقديرات إجماع الأرباح للعام المالي الحالي إذا ظلت أسعار النفط مرتفعة.

كما خفّضت الشركة هدفها لمؤشر Nifty 50 في ديسمبر 2026 بنسبة 15% إلى 24,600.

وقد انخفض المؤشر بالفعل بأكثر من 7% هذا العام.