لماذا تراجعت أسهم Micron وSanDisk وSK Hynix وأسهم الذاكرة الأخرى؟

انخفضت أسهم شركات الذاكرة بشدة يوم الخميس بعدما زاد ارتفاع أسعار النفط المخاوف الأوسع بشأن التضخّم وارتفاع أسعار الفائدة، مما أثقل كاهل أسهم التكنولوجيا ذات البيتا العالية.

تراجعت أسهم Micron Technology MU وSanDisk بنحو 4% لكلٍ منهما، بينما هبطت أسهم SK Hynix بأكثر من 5%.

انخفضت أسهم Seagate Technology بنسبة 2.3%، وكانت أسهم Western Digital منخفضة بنحو 3.7%.

جاءت عمليات البيع بينما ضعفت السوق الأوسع أيضاً.

تراجع مؤشر S&P 500 ومؤشر داو جونز الصناعي بنحو 0.6% لكلٍ منهما، بينما انخفض مؤشر ناسداك المجمع بنسبة 0.7%.

انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 2.7%، مع تعرض أسهم الذاكرة الأكثر تقلباً لضربة أكبر.

قفزة النفط تهز الأسواق

تدهورت معنويات المستثمرين بعدما ارتفعت أسعار النفط الأميركية فوق 100 دولار للبرميل وسط تصاعد المخاوف من أن النزاع بين الولايات المتحدة وإيران قد يبقي أسعار الطاقة مرتفعة.

ارتفعت عقود خام غرب تكساس الوسيط لشهر أكتوبر فوق 100 دولار للبرميل، بينما تجاوزت عقود خام برنت لشهر نوفمبر 105 دولارات.

دفعت قفزة النفط أيضاً بعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى فوق 4.9%، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2023.

يمكن أن تثقل أسعار الطاقة المرتفعة وعوائد السندات بشكل خاص على أسهم التكنولوجيا المرتكزة على النمو عبر زيادة المخاوف بشأن التضخّم وتكاليف الاقتراض.

وقال جون إيفانز، محلل في PVM، في تقرير لوكالة رويترز: "الصعود الأخير في الأسعار يفضح نهج السوق: هذا النزاع سيستمر لفترة أطول مما كان متوقعاً قبل شهر حتى، ناهيك عن بداية الصيف. إذا تضاءلت الإمدادات والصادرات النفطية، فسيظل توازن النفط ضيقاً وستبقى الأسعار مرتفعة".

تقرير PPI يزيد احتمال رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي

لم يخفّف تقرير التضخّم بالجملة المعتدل كثيراً من المخاوف بشأن احتمال رفع أسعار الفائدة مع تصاعد أسعار النفط.

ارتفع مؤشر أسعار المنتجين، وهو مقياس لتضخّم الجملة، بمعدل معدل موسميًا 0.4% في أغسطس، موافقًا لتقدير إجماع داو جونز.

وعلى أساس سنوي، ارتفع مؤشر أسعار المنتجين بنسبة 5.4%، ليظل أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي للتضخّم عند 2%.

جاءت هذه البيانات قبل تقرير مؤشر أسعار المستهلك المرتقب يوم الجمعة.

كلا من PPI وCPI يساهمان في مقياس التضخّم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، الذي لن يصدر إلا بعد قرار البنك المركزي بشأن أسعار الفائدة في 16 سبتمبر.

وكتب ستيفن كولتمن، رئيس قسم الماكرو في 21Shares: "إصدار PPI بحد ذاته كان غير حاسم، بمعنى أنه لا يساعد فعلاً في حسم سؤال 'رفع أم لا' من الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل، لكن ارتداد أسعار خام غرب تكساس الوسيط فوق 100 دولار وبلوغ عوائد الخزانة قممًا جديدة يرفع بالتأكيد المخاطر أمام المستثمرين قبيل تقرير CPI الحاسم غدًا".

كانت عقود الأموال الفيدرالية تُسعر أخيراً احتمال 74% لرفع ربع نقطة في ختام اجتماع الأسبوع المقبل، وفقًا لأداة CME FedWatch.

غولدمان يرى عودة التداول على أسهم الذاكرة

حدّدت غولدمان ساكس إشارات مبكرة على عودة اهتمام المستثمرين بأسهم الذاكرة بعد صيف هادئ نسبياً.

قالت الشركة إن Micron وSanDisk بدأتا في الاختراق صعودًا من اتجاهات هبوطية كانت تقيد أسهما خلال الصيف.

على الرغم من تراجع يوم الخميس، لا تزال أسهم Micron مرتفعة بنحو 3% خلال جلسات التداول الخمس الماضية، بينما اكتسبت SanDisk أكثر من 9% خلال نفس الفترة.

تأتي هذه التحوّلات المحتملة مع بقاء التموضع عبر تجارة الذكاء الاصطناعي الأوسع منخفضاً نسبياً.

أظهرت بيانات الوساطة الرئيسية لدى غولدمان أن الرافعة الإجمالية لدى صناديق التحوّط الأمريكية طويلة/قصيرة القائمة على الأساسيات عند المئين الـ27 خلال العام الماضي، في حين كانت الرافعة الصافية عند المئين الرابع فقط.

كما تبردت نشاطات الخيارات.

انخفض مؤشر تقلبات ETF لأشباه الموصلات لدى CBOE إلى نحو 36 من نحو 65 في يوليو، مما يدلّ على هبوط كبير في التذبذبات المتوقعة عبر أسهم أشباه الموصلات.

قد يتيح هذا المزيج للمستثمرين الذين خفضوا تعرضهم خلال الصيف مساحة لإعادة بناء مراكز إذا استمر الطلب القوي المرتبط بالذكاء الاصطناعي على الذاكرة.

أسعار الذاكرة تشير إلى أرباح قوية

يوفر المنظور الأساسي أيضاً دعماً للقطاع.

يتوقع محلل سسكوهانا Mehdi Hosseini أن متوسط أسعار ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية، أو DRAM، يرتفع بنحو 50% على أساس تسلسلي خلال الربع الجاري، يليه ارتفاع آخر بنسبة 20% في الربع الرابع من 2026.

هذا سيشكل دعماً كبيراً لشركة Micron.

من المتوقع أن ترتفع أسعار NAND فلاش بشكل أشد حدة.

يتوقع Hosseini زيادة تسلسلية في أسعار NAND بنسبة 60% هذا الربع، تليها زيادة أخرى بنسبة 25% في الربع التالي، مما قد يفيد SanDisk.

المحفز الرئيسي التالي لشركة Micron سيكون نتائج الربع الرابع المالي، المقررة في 30 سبتمبر.

يتوقع المحللون أن تصل الإيرادات إلى نحو 50.8 مليار USD (تقريبًا ‏186.6 مليار د.إ.‏)، مقارنة بتوجيهات الإدارة البالغة نحو 50 مليار USD (تقريبًا ‏183.7 مليار د.إ.‏).

من المتوقع أن تكون الأرباح المعدّلة (غير المستخدمة لمعايير GAAP) 31.28 دولاراً للسهم، ما يمثل زيادة بنسبة 932% عن الربع الرابع من 2025 ويتطابق إلى حد كبير مع توجيهات الشركة.

تعد Micron مورداً رئيسياً لصناعة الذكاء الاصطناعي، بحصة تقارب 24% من سوق DRAM و15% من سوق NAND.

لذلك، ستوفر النتائج القوية إشارة مهمة لباقي شركات الذاكرة، بما في ذلك SanDisk.

طلب الذكاء الاصطناعي يخفف مخاوف الطاقة الإنتاجية

مع ذلك، أثارت المكاسب الاستثنائية في أسهم الذاكرة تساؤلات حول ما إذا كانت التقييمات ارتفعت بعيدًا جداً.

ارتفعت أسهم Micron بأكثر من 600% خلال العام الماضي، بينما قفزت أسهم SanDisk بأكثر من 2,200%.

ومع ذلك، لا تزال تقييماتهما دون قطاع التكنولوجيا الأوسع على أساس الأرباح التاريخية، إذ تتداول Micron عند نحو 21 مرة الأرباح وSanDisk عند نحو 20 مرة، مقارنةً بمتوسط قطاع التكنولوجيا الذي يقارب 32 مرة.

القلق الأكبر هو ما إذا كانت شركات تصنيع الذاكرة ستضيف طاقة إنتاجية زائدة وبالتالي تُحدث فائضاً في المعروض إذا ضعف الطلب.

لكن في الوقت الحالي، يبدو أن طلب الذكاء الاصطناعي يوفر وسادة كبيرة، لا سيما في ذاكرة النطاق العالي، أو HBM، المستخدمة في أنظمة الذكاء الاصطناعي المتقدمة.

قال غيل لوريا المدير العام في D.A. Davidson في تقرير MarketWatch إن الطلب على HBM "أكبر بالفعل بأكثر من ضعف العرض الحالي وما يزال ينمو بسرعة كبيرة".

لذلك، حتى لو وسعت Micron سعتها من HBM بشكل كبير، فمن "المرجح ألا تكون كافية لتلبية الطلب في تلك الإطار الزمني"، بحسب لوريا في تعليقات أُرسلت عبر البريد الإلكتروني إلى المنشور.

يبقى ذلك التوازن الضيق بين العرض والطلب محورياً في الحجة الصعودية لأسهم الذاكرة، حتى مع إبراز عملية البيع التي شملت السوق يوم الخميس للمخاطر التي تفرضها أسعار النفط والتضخّم وارتفاع أسعار الفائدة.