Od rekordních přílivů k propadu 12 %: co se pokazilo v Evropě?

Před třemi měsíci do evropských akciových trhů proudily peníze rekordním tempem; investoři vsázeli, že roky zaostávání konečně skončí.

Euro bylo silné, akcie obranného sektoru prudce rostly a rozdíl v ocenění vůči USA byl příliš velký na to, aby se dal ignorovat.

Pak přišla válka s Íránem, uzavření Hormuzského průlivu a útok dronem na hlavní vývozní zařízení plynu v Kataru.

Evropa, která do tohoto šoku vstoupila s úrovní zásob plynu po kruté zimě na nejnižších hodnotách za roky, nyní čelí druhé velké energetické krizi za čtyři roky.

Rozdíl oproti dřívějšku je v tom, že nástrojů je méně, paměť je čerstvá a od běžných Evropanů se žádá, aby změnili způsob života a práce.

Co se ve skutečnosti děje

Zásoby plynu v celé EU vstoupily do dubna s kapacitou přibližně 28 %, ve srovnání s 35 % ve stejném období loňského roku.

Německá zařízení jsou naplněna jen zhruba z 22 %, Francie na 22 % a Nizozemsko kleslo na pouhých 6 %.

Referenční kontrakt TTF vzrostl zhruba o 70 % mezi začátkem března a svým vrcholem, což je nejsilnější měsíční nárůst od září 2021. Ropa Brent od začátku konfliktu s Íránem zdražila přibližně o 50 %.

Okamžitým důsledkem pro evropská domácnosti jsou vyšší ceny paliv, vyšší náklady na vytápění a postupný růst cen zboží v dodavatelském řetězci.

Německo oznámilo dočasné snížení spotřební daně z pohonných hmot v hodnotě přibližně 1,6 miliardy eur.

Španělsko snížilo DPH u většiny zdrojů energie na polovinu. Většina ostatních zemí zavádí cílené dotace a cenové stropy.

Ekonomové však naznačují, že tato opatření pouze zmírní dopad, ale neřeší základní šok.

Brusel lidem doporučuje práci z domova

Minulý týden Evropská komise formálně připravila balíček opatření na snížení poptávky, který má být předložen hlavám států.

Hlavní doporučení zní, že by podniky měly tam, kde je to možné, zavést alespoň jeden den povinné práce na dálku, vedle dotací na veřejnou dopravu a nižší DPH na tepelná čerpadla a solární panely.

IEA už v březnu připravila svůj desetibodový nouzový plán, který doporučoval práci z domova, snížení rychlostních limitů na dálnicích minimálně o 10 km/h, omezení služebních leteckých cest a snížení používání soukromých aut.

Agentura uvedla, že o tři další dny práce na dálku týdně by se individuální spotřeba pohonných hmot u řidičů mohla snížit přibližně o 20 %.

Jde o doporučení, nikoli právně závazná opatření.

Co Komise ve skutečnosti dělá, je vyslat politický signál, že krize je natolik vážná, že vyžaduje změnu chování, aniž by šla až ke tvrdým nouzovým opatřením.

Cíl naplnění zásob plynu pro tuto injekční sezónu byl už tiše snížen z 90 % na 80 %, což naznačuje, jak Brusel přehodnocuje svá očekávání.

Ekonomické škody se již šíří

Prognózy růstu jsou snižovány napříč spektrem. ECB ve svých březnových prognózách revidovala růst HDP v eurozóně pro rok 2026 na 0,9 %.

Přední německé ekonomické instituty mezitím svou prognózu dále snížily na pouhých 0,6 %, z 1,3 % před krizí.

Inflace se zvedla z 1,9 % v únoru na 2,5 % v březnu, což představuje nejprudší meziměsíční nárůst od října 2022.

Goldman Sachs nyní očekává, že celková inflace dosáhne vrcholu na 3,2 % ve druhém čtvrtletí.

Trhy nyní oceňují 84% pravděpodobnost zvýšení sazeb ze strany ECB někdy v roce 2026, což je úplné obrácení situace oproti začátku roku, kdy se na stole uvažovala snížení sazeb.

To je nejkrutější část dilematu.

ECB nemůže snadno snižovat sazby ve chvíli, kdy se inflace znovu zrychluje, ale zvyšování sazeb během energeticky vyvolaného šoku na nabídce hrozí uškrcením ekonomiky, která už zpomaluje.

Evropa kráčela touto tenkou hranou v roce 2022 a začátkem roku 2023 skončila v mírné recesi.

Firmy i spotřebitelé si to pamatují a tentokrát rychleji začínají být nervóznější.

Co to znamená pro investory

Investiční obraz se zásadně a rychle změnil.

Na začátku roku 2026 si evropské akciové fondy užívaly rekordních přílivů.

Ke svému březnovému minimu Stoxx 600 klesl téměř o 12 % ze své úrovně před konfliktem, zatímco S&P 500 spadl jen o 8 % a od té doby se vrátil na nová historická maxima. Evropa nikoli.

BlackRock zmírnil svůj optimismus, když jeho mezinárodní CIO pro fundamentální akcie uvedl:

Firma tento týden přešla do nadváhy vůči americkým akciím.

Diskrepance v ocenění, která dělala Evropu tak atraktivní, se do značné míry uzavřela a energetická krize znovu přinesla přesně ten makroekonomický zádrhel, se kterým se evropské akcie historicky potýkaly.

Sektory orientované na spotřebitele jsou tlačeny z několika stran: účty za energie, stále vyšší náklady na úvěry a klesající důvěra.

Zásuvky, které zůstávají atraktivní — především obrana, banky a některé názvy v polovodičovém sektoru — se začínají přeplňovat.

Pokud se sentiment zlomí v jednom z těchto koncentrovaných sektorů, širší trh rychle pocítí dopad.

Konstruktivnější dlouhodobý argument je, že krize tohoto rozsahu by mohla přinutit evropské vlády urychlit investice do energetické infrastruktury způsobem, kterého roky politických debat nepřinesly.

To je reálná teze, ale příběh na rok 2028, nikoli na rok 2026.

Problém, který Evropa stále neřeší

To, co dělá tento okamžik nepříjemným, není šok sám o sobě. Je to to, jak předvídatelný byl.

Poté, co Evropa po válce na Ukrajině odstranila závislost na ruských plynovodech, přestavěla svůj dodavatelský řetězec kolem LNG, s Katarem a USA jako dominantními novými dodavateli.

Katarův vývoz prochází Hormuzským průlivem. Stačí jedno geopolitické ohnisko a zranitelnost je znovu okamžitě odhalena.

Příměří a diplomatická jednání kolem Íránu kupují trochu času a ceny plynu se od březnového vrcholu stáhly zpět.

Ale zásoby je třeba přes léto znovu vybudovat, katarinská infrastruktura bude trvat měsíce nebo roky, než bude plně opravena, a zima 2026–27 už vrhá dlouhý stín.

Každá krize generuje rétoriku o energetické nezávislosti.

Otázka zní, zda tato krize konečně vygeneruje odpovídající investice.