Proč akcie Blackstone rostou navzdory omezení výběrů u hlavního fondu?

Akcie Blackstone BX ve čtvrtek prudce vzrostly i poté, co správce alternativních aktiv zavedl omezení výběrů u svého vlajkového fondu private credit, krok, který v posledních měsících zneklidnil investory v celém sektoru.

Akcie Blackstone v obchodování posílily o více než 7 %, zotavily se ze zhruba 4% poklesu den dříve, kdy společnosti z privátních trhů masivně prodávaly poté, co švýcarský Partners Group oznámil omezení výběrů v jednom ze svých evropských fondů private equity.

Rally přišla poté, co Blackstone zveřejnil, že žádosti investorů o výběr z jeho fondu Blackstone Private Credit Fund (BCRED) v hodnotě 79 miliard USD dosáhly ve druhém čtvrtletí 10 % z vydaných podílů.

Společnost však zachovala svůj standardní čtvrtletní limit zpětného odkupu 5 %.

Poslední aktualizace znamenala obrat oproti prvnímu čtvrtletí, kdy Blackstone uspokojil všechny žádosti o výběr, které dohromady činily 7 % fondu.

Investoři překonávají obavy z omezení výběrů

Pozitivní reakce akcií kontrastovala s obavami, které zatěžují sektor private credit, protože požadavky na výběry rostou.

BCRED je jedním z prvních významných polotekutých fondů private credit, které hlásí aktivitu výběrů za druhé čtvrtletí, takže jeho aktualizace byla pečlivě sledovaným indikátorem širšího sentimentu investorů.

Několik detailů ve zveřejněném dokumentu se zdálo trh uklidnit.

Blackstone uvedl, že aktivita výběrů se v druhé polovině nabídky zpomalila, zatímco získávání kapitálu u jeho dalších produktů v oblasti private wealth v poslední době zrychlilo.

V dopise investorům manažeři BCRED napsali: „Vstupujeme do investičního prostředí, které považujeme za zvláště atraktivní pro přímé firemní úvěrování. Po období volatility na začátku letošního roku se trhy stabilizují a aktivita transakcí roste při širších rozpětích ve srovnání s předchozím čtvrtletím.“

Společnost také zdůraznila zdraví svého základního portfolia a uvedla, že dlužníci BCRED v uplynulých 12 měsících zaznamenali 11% růst zisku před úroky, daněmi, odpisy a amortizací, přičemž dlužníci ze softwarového sektoru dosahovali nadprůměrného výkonu.

Tlak na výběry se šíří napříč privátními trhy

Oznámení navazuje na rekordní první čtvrtletí pro BCRED, kdy požadavky investorů na výběry vzrostly na 7,9 %, což představovalo přibližně 3,8 miliardy USD.

Blackstone tyto žádosti uspokojil dočasným zvýšením čtvrtletního limitu zpětného odkupu a použitím kapitálu zaměstnanců k pokrytí zbytku.

Ačkoli fond během čtvrtletí přilákal zhruba 1 miliardu USD přílivů, po uspokojení výběrů nakonec vykázal čistý odliv kapitálu.

Širší sektor se dostal pod tlak poté, co Partners Group oznámil, že omezuje výběry v jednom ze svých evergreen fondů private equity.

Ve čtvrtek švýcarský správce aktiv uvedl, že je připraven rozšířit omezení na další fondy a varoval, že zvýšené výběry se šíří z private credit do private equity.

Generální ředitel David Layton řekl: „Prvky likvidity jsou navrženy tak, aby chránily dlouhodobé investory a zajistily, že výnosy budou i nadále poháněny kvalitou základních soukromých aktiv, nikoli krátkodobou dynamikou toků.“

Obavy z likvidity zůstávají v centru pozornosti

Manažeři Blackstone dříve obhajovali používání limitů výběrů v polotekutých investičních produktech.

„Myšlenka, že existují limity, je u těchto produktů skutečně vlastnost, nikoli chyba,“ řekl v březnu Jon Gray, provozní ředitel a prezident Blackstone, pro CNBC.

Zároveň se někteří účastníci trhu stali opatrnějšími ohledně úvěrových podmínek.

Minulý týden Daniel Ivascyn, investiční ředitel Pimco, varoval, že v odvětví by se mohly objevovat vyšší ztráty.

„Pod povrchem se děje mnoho věcí,“ řekl ve videu sdíleném společností. „Myslíme, že jsme uprostřed prvního trvalého cyklu defaultů nebo ztrát po mnoha letech.“

Navzdory nárůstu žádostí o výběry se investoři zdáli povzbuzeni komentáři Blackstone o kvalitě portfolia a tempu získávání kapitálu, což pomohlo akciím zotavit se i přesto, že obavy z likvidity se nadále šíří napříč privátními trhy.