Zpomalení vývoje AI: co to znamená pro Nvidia, Micron a další výrobce čipů

Investoři začínají pochybovat o trvanlivosti akciového růstu taženého AI poté, co přední představitelé odvětví vyzvali k pomalejšímu tempu vývoje umělé inteligence, čímž vzrostly obavy, zda obrovský investiční boom za tímto sektorem může pokračovat současným tempem.

Naposledy se debata rozvinula po stále naléhavějších varováních před potenciálními riziky pokročilé AI a výzvách ze strany lídrů průmyslu, včetně generálního ředitele Anthropic Daria Amodeiho, aby vznikl více času na zvládnutí těchto rizik.

Ačkoli tyto výroky nutně neznamenají okamžité snížení investic, vnesly novou nejistotu na trhy, které se silně spoléhají na pokračující růst výdajů na AI infrastrukturu.

S&P 500 se od začátku býčího trhu v říjnu 2022 více než zdvojnásobil, přičemž masivní investice technologických společností do datových center pro AI prospívají výrobcům čipů, dodavatelům zařízení, stavebním firmám a širokému spektru dalších podniků.

Wall Street je však čím dál více ostražitá vůči možnosti, že by tento investiční boom mohl postupně ztratit hybnost.

Očekává se, že kapitálové výdaje související s AI se v roce 2026 přiblíží 800 miliardám dolarů, takže jakékoli významné zpomalení by mohlo mít podstatný dopad jak na firemní zisky, tak na širší ekonomiku.

„To se stane problémem, pokud skutečně uvidíte rušení objednávek, uvidíte rušení stavebních zakázek datových center,“ řekl Chuck Carlson, generální ředitel Horizon Investment Services v Hammond v Indianě agentuře Reuters.

„Potřebuji vidět něco konkrétního, že skutečně dochází ke zpomalení, a ne jen k diskusi.“

Akcie čipových společností nesou tíhu obav z AI

První jasnou tržní reakcí byly akcie polovodičových společností, které se staly jedním z nejoblíbenějších způsobů, jak investoři získávají expozici vůči boomu AI.

Akcie fondu iShares Semiconductor ETF v pondělí propadly téměř o 6 %, když investoři reagovali na obavy, že zpomalení vývoje AI by se nakonec mohlo promítnout do slabší poptávky po čipových a paměťových produktech pohánějících odvětví.

Hlavní polovodičové společnosti včetně Nvidia, Micron a AMD v pondělí klesly mezi 3 % a 5 %.

Akcie byly v úterý před zahájením obchodování zhruba bez změny, zatímco ETF na polovodiče klesalo více než 0,2 %.

Přes výprodej Philadelphia SE Semiconductor Index zůstává v roce 2026 stále více než o 55 % výše, což podtrhuje, jak daleko sektor během boomu AI postoupil.

Ostrá reakce může částečně odrážet také přeplněnost tohoto obchodu.

„Trhy tvrději trestají vrstvu ‚picks-and-shovels‘ než hyperscalery, protože je to vrstva nejvíce vystavená zpomalení tempa zlepšování schopností,“ uvedl Erik Kratz, CIO a spoluředitel oddělení bohatství v Arena Private Wealth v Chicagu v reportáži Reuters.

Jake Behan, vedoucí kapitálových trhů u poskytovatele ETF Direxion, uvedl, že v silně obchodovaných segmentech trhu mohou investoři reagovat na nové informace obzvlášť razantními pohyby.

„Není překvapivé, že z nich může rychle vyjít trochu vzduchu,“ řekl Behan o akciích polovodičů.

„Existuje spousta důvodů, proč si obchodníci mohou chtít ubrat riziko ze stolu,“ řekl Behan a dodal, že investoři se ptají, zda si „stále chtějí držet pozice v přeplněném prostoru čipů s touto otázkou zpomalení visící nad trhem.“

Plány výdajů na AI zůstávají převážně nezměněné

Prozatím v komentářích není mnoho důkazů, že by hlavní technologické firmy připravovaly opuštění svých investičních plánů do AI.

Specialisté na dluhopisy ve společnosti AllianceBernstein Holding LP uvedli, že výzvy k zpomalení vývoje umělé inteligence pravděpodobně nezabrání získávání financí a kapitálovým výdajům technologických společností a provozovatelů datových center.

„Jde o dlouhodobé plány získávání prostředků,“ řekl Thierry Taglione, senior investiční stratég pro dluhopisy ve firmě, s odkazem na financování hyperscalerů a provozovatelů datových center, jak uvedl Bloomberg.

„Je to oprávněná obava, ale mluvíme o desetiletých splatnostech a více,“ dodal.

„To nebude zhateno zprávami přes víkend.“

AllianceBernstein stále očekává, že přední hyperscaleři AI v krátkodobém horizontu zvýší nominální kapitálové výdaje a odhaduje výdaje přesahující 1 bilion dolarů v příštím roce.

Firma však očekává, že výdaje v následujících letech zpomalí a postupně oslabí, což by se mohlo stát brzdou celkového hospodářského růstu v USA.

Analytik polovodičů ze společnosti Bernstein Stacy Rasgon podobně argumentoval, že pomalejší tempo vývoje AI nutně neznamená okamžité snížení výdajů na infrastrukturu.

„Nedávné cíle tržeb z našich společností by už měly být reprezentativní pro plány výdajů a byli bychom velmi překvapeni, kdyby se tyto plány zásadně změnily,“ uvedl v reportáži MarketWatch.

Rasgon také uvedl, že i kdyby firmy zvolnily tempo tréninku a pokroku v AI, neznamená to automaticky, že výdaje poklesnou.

Regulace představuje pro investory další riziko

Debata se také rozšiřuje za hranice otázky firemních výdajů směrem k možnosti zvýšené vládní regulace.

Investoři nyní zvažují, zda snahy zavést záruky pro vývoj AI by mohly ovlivnit společnosti, které z infrastruktury nejvíce těžily.

Regulační debata probíhá navzdory prezidentovým slovům Donalda Trumpa z pondělí, který bezpečnostní hrozby spojené s AI odmítl jako „podvod“ a bagatelizoval potřebu regulace.

Pro investory spočívá nejistota v tom, jak by případná budoucí pravidla mohla ovlivnit tempo vývoje AI, poptávku po čipech a ekonomiku výstavby stále dražších datových center.

Polovodičové a paměťové firmy by mohly patřit mezi první oblasti, které pocítí dopad, pokud regulace nakonec zpomalí vývoj nebo nasazení pokročilých AI systémů.

Někteří investoři však věří, že regulace a zábrany mohou průmysl nakonec posílit tím, že technologii učiní udržitelnější a odstraní rizika, která by jinak mohla podkopat adopci.

Dluh může další fázi učinit volatilnější

Větší obavou investorů může být, že obchod s AI vstupuje do jiné fáze.

Počáteční vlna investic do AI byla silně podporována firemními peněžními toky a očekáváním obrovské budoucí poptávky.

Jak se však výstavba infrastruktury zvětšuje, společnosti a provozovatelé datových center se čím dál více spoléhají na dluh a dlouhodobé financování k financování svého rozšíření.

To by mohlo učinit sektor citlivějším na úrokové sazby a širší ekonomické podmínky.

Kromě regulační debaty by proto měli investoři sledovat, zda ekonomika AI infrastruktury dokáže ospravedlnit obrovský kapitál, který se do ní vkládá.

Charles Rinehart, CIO společnosti Johnson Investment Counsel, uvedl, že volatilita roste, protože obchod s AI se posouvá k modelu, který více spoléhá na dluh než na volné peněžní toky, podle MarketWatch.

To znamená, že makroekonomické tlaky, jako jsou vyšší úrokové sazby, by se mohly stát důležitějším faktorem při určování dlouhodobého úspěchu obchodu s AI.

Rinehart také varoval, že boom AI změnil strukturu samotného akciového trhu.

Investoři, kteří spoléhají na ETF a pasivní strategie pro diverzifikaci, mohou mít větší expozici vůči infrastruktuře AI a megakapitálovým technologickým akciím, než si uvědomují, kvůli rostoucí koncentraci hlavních indexů.

„Rovnoměrnější váhové přístupy nebo aktivní správa by mohly být lepšími doplňky pro investory, kteří hledají diverzifikaci,“ řekl Rinehart.

Jak by slabost ovlivnila výrobce čipů?

Nancy Tengler, generální ředitelka a CIO Laffer Tengler Investments, považuje nedávnou slabost spíše za „zadrhnutí“ než za konec obchodu s AI, uvedl MarketWatch.

„Džin je už vypuštěn z lahve,“ napsala Tengler v poznámce v pondělí a poukázala na adopci AI napříč odvětvími mimo technologie a na zvýšení produktivity, které by mohla přinést.

Tengler připustila, že výrobci čipů a dodavatelé pamětí by zpočátku mohli z regulace tratit, ale uvedla, že investoři stále vyhodnocují důsledky potenciálního zpomalení.

Věří, že investoři by měli počkat, až se krátkodobá volatilita uklidní, „a pak vstoupit a nakoupit kvalitní tituly.“

Tengler využívá slabosti v akciích AI infrastruktury k navýšení pozic, včetně Amazon, Micron a GE Vernova.

Poslední výkyvy připomínají jak optimistům, tak skeptikům v oblasti AI, že diverzifikace technologických držeb může být čím dál důležitější.

Rinehart uvedl, že obrovské investice do AI infrastruktury nakonec budou muset přinést širší ekonomické přínosy a zisky i mimo firmy dodávající vybavení.

„Pokud veškeré výdaje, které vidíme na AI infrastruktuře, mají nést ovoce a být produktivní, budou muset generovat zisky i mimo samotné výrobce vybavení,“ řekl Rinehart.

Okamžitou otázkou tedy není, zda se vývoj AI zastaví.

Jde o to, zda pomalejší, více regulovaný a čím dál více dluhem financovaný rozvoj AI dokáže nadále ospravedlnit ocenění a kapitálové výdaje, které poháněly tržní rally.

Prozatím analytici zůstávají obecně přesvědčeni, že největší programy výdajů na AI budou pokračovat.

Ale ostrá reakce v akciích polovodičů ukazuje, že investoři jsou méně ochotní považovat nepřerušenou expanzi AI za jistotu.