Hvorfor stiger Blackstone-aktien trods et indløsningsloft på flagskibsfonden?

Blackstone BX-aktien steg kraftigt torsdag, selv efter at den alternative kapitalforvalter indførte indløsningsbegrænsninger på sin flagskibs private kreditfond, et tiltag der i de senere måneder har skabt uro blandt investorer i sektoren.

Blackstone-aktien steg mere end 7% i handelen og kom sig efter et fald på omtrent 4% dagen før, hvor virksomheder på de private markeder solgte ud efter at Schweiz' Partners Group annoncerede begrænsninger for indløsning i et af sine europæiske private equity-vehikler.

Opturen kom, efter Blackstone oplyste, at investorernes indløsningsanmodninger for deres $79 billion Blackstone Private Credit Fund (BCRED) nåede 10% af udestående andele i andet kvartal.

Selskabet fastholdt dog sit standard kvartalsvise tilbagekøbsloft på 5%.

Den seneste opdatering markerede en vending i forhold til første kvartal, hvor Blackstone imødekom alle indløsningsanmodninger, som udgjorde 7% af fonden.

Investorer ser bort fra indløsningsbegrænsningerne

Den positive aktiereaktion stod i kontrast til bekymringer, der har tynget den private kreditsektor i takt med stigende indløsningsanmodninger.

BCRED er et af de første større halvlikvide private kreditinstrumenter, der rapporterer indløsningsaktivitet for andet kvartal, hvilket gør opdateringen til en nøje overvåget indikator for den bredere investorstemning.

Flere detaljer i indberetningen syntes at berolige markedet.

Blackstone oplyste, at indløsningsaktiviteten aftog i løbet af den anden halvdel af tilbudsperioden, mens kapitalrejsningen til selskabets øvrige private wealth-produkter for nylig er accelereret.

I et investorbrev skrev BCRED's forvaltere: “Vi går ind i et investeringsmiljø, som vi mener er særligt attraktivt for direkte virksomhedslån. Efter en periode med volatilitet tidligere i år stabiliserer markedet sig, og aktivitetsniveauet i handler stiger med bredere spreads sammenlignet med det foregående kvartal.”

Selskabet fremhævede også helbredet i den underliggende portefølje og noterede, at BCRED's låntagere har registreret 11% vækst i indtjening før renter, skat, afskrivninger og amortisering (EBITDA) over de seneste 12 måneder, hvor software-låntagere klarer sig bedst.

Indløsningspresset spreder sig i de private markeder

Meddelelsen følger et rekordstærkt første kvartal for BCRED, hvor investorernes indløsningsanmodninger steg til 7,9%, svarende til cirka $3,8 milliarder.

Blackstone imødekom disse anmodninger ved midlertidigt at hæve sit kvartalsvise tilbagekøbsloft og ved at bruge medarbejderkapital til at dække resten.

Selvom fonden tiltrak omkring $1 milliard i indstrømninger i kvartalet, endte den med en nettokapitaludstrømning efter at have imødekommet indløsningerne.

Det bredere segment har været under pres efter, at Partners Group oplyste, at det begrænsede indløsninger i en af sine evergreen private equity-fonde.

Torsdag sagde den schweiziske kapitalforvalter, at den var parat til at udvide restriktionerne til yderligere vehikler og advarede om, at forhøjede indløsninger spredte sig fra private credit til private equity.

Administrerende direktør David Layton sagde: “Likviditetsfunktionerne er designet til at beskytte langsigtede investorer og sikre, at afkast fortsat drives af kvaliteten af de underliggende private aktiver snarere end af kortsigtede flow-dynamikker.”

Likviditetsbekymringer forbliver i fokus

Ledelsen i Blackstone har tidligere forsvaret brugen af indløsningsloft i halvlikvide investeringsprodukter.

“Tanken om, at der er loft, er faktisk en funktion, ikke en fejl, ved disse produkter,” sagde Blackstones Chief Operating Officer og præsident Jon Gray til CNBC i marts.

Samtidig er nogle markedsdeltagere blevet mere forsigtige med hensyn til kreditforholdene.

I sidste uge advarede Pimcos Chief Investment Officer Daniel Ivascyn om, at højere tab kunne være på vej i hele branchen.

“Der foregår meget under overfladen,” sagde han i en video delt af selskabet. “Vi er, efter vores vurdering, midt i den første vedvarende misligholdelses- eller tabscyklus i mange, mange år.”

På trods af stigningen i indløsningsanmodninger virkede investorer opmuntrede af Blackstones udtalelser om porteføljekvalitet og momentum i kapitalrejsning, hvilket hjalp aktien med at genvinde terræn, selvom likviditetsbekymringer fortsat spreder sig i de private markeder.