Warum Chinas jüngster geldpolitischer Anreiz möglicherweise nicht ausreicht, um die schwächelnde Wirtschaft wiederzubeleben

Chinas umfangreichstes geldpolitisches Konjunkturpaket seit der Covid-19-Pandemie hat die Marktstimmung aufgehellt, Experten halten die politischen Maßnahmen jedoch für unzureichend.

In Kommentaren, die diese Woche veröffentlicht wurden, wiesen Forscher darauf hin, dass die akute Schwäche der Kreditnachfrage die Lockerung der Kreditkosten wahrscheinlich wirkungslos machen werde.

Sie haben zudem erklärt, dass die Wirtschaft eine zusätzliche geldpolitische Lockerung und einen fiskalischen Anreiz benötige, um einen echten Aufschwung zu erleben und dem Land zu helfen, sein ehrgeiziges jährliches Wachstumsziel von rund 5% zu erreichen.

Schwache Kreditnachfrage könnte Wirksamkeit der Politik beeinträchtigen

Im Mittelpunkt der Konjunkturstrategie Chinas steht die Senkung der Zinssätze und der Mindestreservesätze.

Die PBoC senkte den Mindestreservesatz um 0,5 Prozentpunkte und den Leitzins um 0,2 Prozentpunkte und stellte den Geschäftsbanken damit mehr Liquidität für die Kreditvergabe zur Verfügung.

Darüber hinaus deutete die Zentralbank an, dass es je nach Wirtschaftslage bis zum Jahresende zu weiteren RRR-Kürzungen kommen könne.

Trotz dieser geldpolitischen Lockerung argumentieren Experten, dass die schwache Kreditnachfrage die Wirksamkeit dieser Politik beeinträchtigen könnte.

„Eine geldpolitische Lockerung während eines Abschwungs kann sich manchmal anfühlen, als würde man ‚auf eine Saite drücken‘“, sagte Tianlei Huang, leitender Forscher am Pearson Institute for International Economics. Er fügte hinzu:

Er schätzte außerdem, dass ein Teil der zusätzlich in das Bankensystem freigesetzten Liquidität in Staatsanleihen fließen werde, da es in der Wirtschaft an Investitionsmöglichkeiten mangele.

Wohnungsmarkt und wirtschaftliche Strukturherausforderungen

Zusätzlich zu den Zinssenkungen führte die PBoC Maßnahmen zur Unterstützung des schwächelnden Immobilienmarktes ein, darunter reduzierte Hypothekenzinsen und geringere Anforderungen an die Anzahlung für Zweitwohnungen.

Diese Schritte reichen jedoch möglicherweise nicht aus, um den Immobiliensektor wiederzubeleben, der einen deutlichen Abschwung erlebt hat. Huang sagte:

Zu Chinas Konjunkturprogramm gehört auch die finanzielle Unterstützung von bezahlbarem Wohnraum.

Die PBoC erhöhte die Finanzierungsquote für Kredite an staatliche Unternehmen, die überschüssigen Wohnungsbestand in bezahlbaren Wohnraum umwandeln.

Mit diesem Schritt soll zwar dem Wohnungsüberschuss entgegengewirkt werden, doch Experten warnen, dass dadurch das grundsätzliche Missverhältnis zwischen Gebieten mit hoher Wohnungsnachfrage und solchen mit einem Überangebot an Wohnraum nicht behoben wird.

Darüber hinaus seien die Mietrenditen für bezahlbaren Wohnraum in den großen chinesischen Städten wahrscheinlich zu niedrig, um Banken und staatliche Unternehmen davon zu überzeugen, auf die Initiative der PBoC zu reagieren, sagte Huang.

Steigende Aktienkurse können zu einer Blase führen, wenn die tieferen Probleme nicht gelöst werden

Um die Aktivität an den Aktienmärkten anzukurbeln, führte die PBoC neue geldpolitische Instrumente ein, um institutionellen Anlegern Liquidität zur Verfügung zu stellen.

Im Rahmen dieses Programms können Anleger unter Verwendung von börsengehandelten Fonds (ETFs) als Sicherheit Staatsanleihen und Notenbankwechsel leihen und diese verkaufen, um Geld für weitere Aktieninvestitionen zu beschaffen.

Darüber hinaus wird die Zentralbank den Banken, die den Unternehmen, die ihre Aktien zurückkaufen, Kredite gewähren, Refinanzierungsdarlehen anbieten.

Diese Maßnahmen führten zwar zu einer kräftigen Rallye an den chinesischen Aktienmärkten, einschließlich eines wöchentlichen Rekordgewinns an der Schanghaier Börse, doch Analysten warnen, dass die Auswirkungen möglicherweise nur von kurzer Dauer seien.

„Wir könnten einen vorübergehenden Anstieg der Aktienkurse erleben“, sagte Huang, „aber das Risiko einer Blase ist real, wenn tiefere Probleme in der Wirtschaft ungelöst bleiben.“

Man geht davon aus, dass staatliche Unternehmen von den neuen Instrumenten stärker profitieren werden als private Firmen, da Chinas staatliche Banken schon seit Langem eine Vorliebe dafür haben, Kredite an staatlich geförderte Unternehmen zu vergeben.

Wenn das strukturelle Ungleichgewicht zwischen staatlichen und privaten Unternehmen nicht angegangen wird, wird das Konjunkturprogramm möglicherweise nicht den beabsichtigten wirtschaftlichen Aufschwung bewirken.

Experten fordern weitere geldpolitische Lockerung und fiskalische Impulse

Nigel Green, CEO und Gründer der deVere Group, sagte, dass die kurzfristigen Marktreaktionen keine Garantie für eine nachhaltige Erholung seien und in den kommenden Monaten eine weitere geldpolitische Lockerung notwendig sein werde. Er sagte:

„Weitere Zinssenkungen könnten den Druck im angeschlagenen Immobiliensektor lindern, indem sie Bauträgern die Refinanzierung ihrer Schulden ermöglichen und Hypotheken für Verbraucher leichter zugänglich machen“, fügte er hinzu.

Der Gouverneur der PBoC, Pan Gongsheng, gab klare Anweisungen und deutete an, dass gegebenenfalls weitere Mindestreserve- und Zinssenkungen möglich seien.

Darüber hinaus sind sich Ökonomen weitgehend einig, dass zur Ergänzung der geldpolitischen Maßnahmen der PBoC weitere fiskalische Anreize erforderlich sein werden.

Einigen Berichten zufolge erwägt die chinesische Führung die Ausgabe spezieller Staatsanleihen im Volumen von 2 Billionen RMB, um die Ausgabenlücke zu schließen und die Lokalregierungen bei ihrer Schuldenproblematik zu unterstützen.

Die Auswirkungen solcher Haushaltsmaßnahmen dürften allerdings erst im nächsten Jahr spürbar sein, da zusätzliche Mittel voraussichtlich erst Ende 2024 zur Verfügung stehen werden.

Zwar könne der Ausbau der Infrastruktur die Wirtschaft kurzfristig ankurbeln, doch Analysten zufolge seien für die Aufrechterhaltung des langfristigen Wachstums die indirekten Effekte der Konjunkturimpulse – nämlich ein gesteigertes Vertrauen der Unternehmen und Haushalte – entscheidender.

Yingrui Wang, China-Ökonomin bei AXA Investment Managers, sagte: