PBoC erweitert geldpolitisches Instrumentarium mit Outright-Reverse-Repo

Die chinesische Zentralbank, die People’s Bank of China (PBOC), hat die Ausweitung ihrer geldpolitischen Instrumente durch die Einführung einer direkten Möglichkeit für umgekehrte Pensionsgeschäfte (Repo-Geschäfte) angekündigt.

Dieses monatliche Instrument wird es Banken und Nichtbanken ermöglichen, Kredite gegen Staatsanleihen, Kommunalanleihen und Unternehmensanleihen aufzunehmen. Die Laufzeit der Vereinbarungen soll höchstens ein Jahr betragen.

Die Einführung von umgekehrten Pensionsgeschäften (Repo-Geschäften) mit Primärhändlern ist der jüngste Versuch der Zentralbank, ihren Einfluss auf die Kreditkosten am Markt zu verfeinern und dem chinesischen Bankensektor Stabilität zu verleihen.

Die Einrichtung startet am Montag.

Das Ziel der PBoC besteht darin, ein angemessenes Liquiditätsniveau im Finanzsystem sicherzustellen und so dazu beizutragen, saisonale Spitzen bei der Bargeldnachfrage abzufedern, insbesondere gegen Jahresende.

Nachlassender Liquiditätsdruck aufgrund steigender Anleiheemissionen

Man geht davon aus, dass China die Ausgabe von Staatsanleihen steigern wird, um zusätzliche Ausgaben zu finanzieren und die Schulden der lokalen Regierungen zu refinanzieren. Dies weckt Befürchtungen über einen möglichen Liquiditätsdruck auf dem Interbankenmarkt.

Das neue Instrument, das längerfristige Liquiditätsspritzen ermöglicht, kommt zum richtigen Zeitpunkt, um die Auswirkungen dieses erwarteten Anstiegs des Anleiheangebots auf den Markt abzufedern.

„Bei einem Outright-Repo handelt es sich um einen zugrunde liegenden Austausch von Anleihen, der es den Banken ermöglicht, längerfristige Liquidität freizusetzen“, sagte Becky Liu, Leiterin der China-Makrostrategie bei der Standard Chartered Bank, in einem Bloomberg-Bericht.

Da die Hauptkäufer dieser Anleihen die Geschäftsbanken sind, wird das Instrument des Reverse-Repo-Geschäfts dazu beitragen, ausreichend Liquidität sicherzustellen, auch wenn zur Finanzierung der Konjunkturmaßnahmen weitere Anleihen verkauft werden.

Marktbeobachter sehen in dieser Entwicklung einen Teil der umfassenderen Umstellung der PBoC auf eine ausgefeiltere und marktorientiertere Geldpolitik.

Die Renditen der chinesischen Benchmarks reagierten kaum auf die Nachrichten, auch wenn der Offshore-Yuan gegenüber dem Dollar leicht nachgab.

Outright Reverse Repo: Abstimmung mit den globalen Zentralbanken

Die Einführung von Reverse-Repo-Geschäften ist Teil einer umfassenderen Überarbeitung des Ansatzes der PBoC zur Steuerung der Liquidität.

Die Zentralbank verlässt sich zunehmend weniger auf die mittelfristige Kreditfazilität (MLF) als wichtigstes Instrument zur Festlegung der Zinssätze und bevorzugt stattdessen kurzfristigere Instrumente wie das siebentägige Reverse-Repo-Geschäft, um dem Markt klarere Signale zu geben.

Durch diesen Wandel orientiert sich die PBoC stärker an den Vorgehensweisen ihrer globalen Pendants und kann die Kreditkosten und Liquiditätsbedingungen auf dem Markt präziser kontrollieren.

Das neue Outright-Repo-Tool wird voraussichtlich irgendwo zwischen dem kurzfristigeren 7-Tage-Reverse-Repo und dem längerfristigen MLF angesiedelt sein und eine mittelfristige Liquiditätslösung bieten.

Durch das Angebot von Repo-Vereinbarungen mit einer Laufzeit von drei bis sechs Monaten möchte die PBoC für mehr Flexibilität in ihrer Geschäftstätigkeit sorgen und zugleich den Finanzierungsstress im Bankensektor lindern, der in den letzten Monaten des Jahres 2024 mit erheblichen MLF-Fälligkeiten konfrontiert ist.

Laut Bloomberg laufen in China im November und Dezember MLF-Kredite im Gesamtwert von rund 1,45 Billionen Yuan (204 Milliarden Dollar) aus, weshalb der Zeitpunkt für die Inanspruchnahme dieses Instruments für die Marktstabilität von entscheidender Bedeutung ist.

Neues Tool unterstützt Banken bei der Verwaltung ihres Bargeldbedarfs

Chinas Finanzinstitute bereiten sich auf ein möglicherweise besonders knappes Jahresende vor, da der saisonale Bargeldbedarf wahrscheinlich steigen wird.

Darüber hinaus bestehen weiterhin Unsicherheiten hinsichtlich der Möglichkeit weiterer fiskalischer Anreize, die in Form zusätzlicher Staatsverschuldung und der Ausgabe von Anleihen erfolgen könnten.

Um die wirtschaftliche Dynamik aufrechtzuerhalten, ist die Gewährleistung ausreichender Liquidität auf dem Markt von entscheidender Bedeutung, insbesondere da China weiterhin mit einer schwachen Binnennachfrage und einer anhaltenden Krise im Immobiliensektor zu kämpfen hat.

Die politischen Entscheidungsträger haben bereits ein umfassendes Konjunkturpaket auf den Weg gebracht, das unter anderem Zinssenkungen und eine Reduzierung der Mindestreserveanforderungen für Banken umfasst.

Diese Maßnahmen zielen darauf ab, eine Erholung der Wirtschaftstätigkeit zu unterstützen, Liquiditätsengpässe geben jedoch weiterhin Anlass zur Sorge.

Indikatoren auf den Geldmärkten signalisieren, dass einige Institute bereits unter einer Unterfinanzierung leiden.

Das neue Repo-Instrument dürfte diesen Druck mindern, indem es den Banken Zugang zu Liquidität zur Deckung ihres Bedarfs verschafft und zugleich Barmittel für Anleihekäufe frei macht.

Während das Instrument des Reverse-Repo-Geschäfts den Druck auf die Banken vermutlich verringern wird, könnte seine Einführung auch ein Zeichen dafür sein, dass die Wahrscheinlichkeit weiterer Kürzungen des Mindestreservesatzes (RRR) in naher Zukunft abnimmt.

Frances Cheung, eine Strategin bei Oversea-Chinese Banking Corp, wies darauf hin, dass die Flexibilität, die durch direkte Reverse-Repo-Geschäfte geboten werde, es für die PBoC weniger notwendig mache, bei der Steuerung der Liquidität auf andere politische Instrumente wie RRR-Kürzungen zurückzugreifen.