Warum die brasilianische Wirtschaft boomt, der Aktienmarkt aber nicht mithalten kann

Brasilien schließt das Jahr 2024 mit einer rätselhaften Dualität ab: Einerseits beeindruckendes Wirtschaftswachstum, andererseits eine schwache Marktleistung.

Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) wird voraussichtlich im dritten Jahr in Folge um 3 % wachsen, die Arbeitslosigkeit ist auf einem Rekordtief und der Handelsüberschuss hat neue Höhen erreicht.

Trotz dieser Erfolge erzählen die Finanzmärkte eine völlig andere Geschichte.

Der iShares MSCI Brazil ETF ist in diesem Jahr um 33 % eingebrochen, während der brasilianische Real die weltweit schlechteste Entwicklung unter den großen Währungen aufweist.

Die Renditen fünfjähriger Anleihen sind um fünf Prozentpunkte auf fast 15 % gestiegen.

Brasiliens Haushaltsausgaben schüren die Befürchtungen der Investoren

Die Unruhe der Anleger rührt von Bedenken hinsichtlich der langjährigen fiskalischen Probleme Brasiliens her.

Die übermäßige Staatsausgabe, die häufig zu Inflation und hohen Schuldenzahlungen führt, ist ein großes Problem.

Präsident Luiz Inácio Lula da Silva, allgemein bekannt als Lula, hat während seiner aktuellen Amtszeit die finanziellen Grenzen ausgedehnt und die soziale Ausgaben gegenüber der Haushaltsdisziplin priorisiert.

Ein im November vorgelegtes Haushaltspaket zur Wiederherstellung des Vertrauens der Investoren verfehlte seine Wirkung, da es keine nennenswerten Ausgabenkürzungen vornahm und stattdessen auf ungewisse Einnahmensteigerungsmaßnahmen setzte.

„Ich glaube, das Wirtschaftsteam ist wirklich ratlos, was es als Nächstes tun soll“, sagt Ryan Berg, Direktor des Amerika-Programms am Center for Strategic and International Studies, in einem Bericht von Barron’s.

Strukturreformen in Brasilien bleiben unerreichbar

Die fiskalischen Probleme Brasiliens sind tiefgreifend und 95 % des Bundeshaushalts sind verfassungsrechtlich vorgeschrieben.

Eine Änderung dieser Zuweisungen erfordert eine Zweidrittelmehrheit im Kongress, was angesichts der zersplitterten Legislative mit ihren 30 politischen Parteien eine nahezu unüberwindbare Aufgabe ist.

Dennoch sehen einige Analysten Potenzial.

„Die Anleihemärkte könnten sich dem Punkt nähern, an dem der Preis alles widerspiegelt“, argumentiert Arif Joshi, Portfoliomanager für Schwellenländeranleihen bei Lazard Asset Management.

Er weist darauf hin, dass Staatsanleihen mit einer Rendite von 15 % zusammen mit einer Inflation unter 5 % Investoren anziehen könnten, wenn Lula eine fiskalische Zurückhaltung signalisiert.

Ein großes Problem wurde jedoch gelöst: Die Unabhängigkeit der brasilianischen Zentralbank bleibt erhalten.

Gabriel Galipolo, ein von Lula ernannter Kandidat, der nächstes Jahr das Amt des Gouverneurs übernehmen wird, hat sich für eine geldpolitische Wachsamkeit eingesetzt und seit September für eine Anhebung des Leitzinses auf 12,25 % gestimmt.

Die Regierung Lula hat außerdem eine Steuerreform für das Jahr 2025 vorgeschlagen, um das komplexe Steuersystem des Landes zu vereinfachen, was die Anleger weiter beruhigen könnte.

Der internationale Handel bietet einen Silberstreif am Horizont

Die wirtschaftliche Lage Brasiliens wird durch seine robusten Handelsbeziehungen gestützt.

Das Land exportiert dreimal mehr nach China als in die USA und ist so vor möglichen Zolldrohungen durch einen wiedergewählten Donald Trump geschützt.

Darüber hinaus hat die Europäische Union nach 25 Jahren Verhandlungen kürzlich ein Freihandelsabkommen mit dem Mercosur-Block unterzeichnet.

Wenn das Abkommen ratifiziert wird, könnte es den brasilianischen Export erheblich ankurbeln.

Trotz einiger positiver Indikatoren bleiben strukturelle Probleme im Mittelpunkt der wirtschaftlichen Schwierigkeiten Brasiliens.

Bisherige Reformen, wie die Rentenänderungen unter dem ehemaligen Präsidenten Jair Bolsonaro, haben nur die Oberfläche angerührt.

„Um ein hohes Wachstum aufrechtzuerhalten, muss Lula ein Wunder vollbringen“, sagt Berg vom CSIS.

Obwohl der Präsident Widerstandsfähigkeit gezeigt hat, wird die Umsetzung dieser Widerstandsfähigkeit in eine sinnvolle Finanzreform seine bisher größte Herausforderung sein.