Ist die „Vibecession“ zurück? Das sagen die Daten wirklich.

Die „Vibecession“ ist wieder in den Schlagzeilen. Der Begriff beschreibt eine Diskrepanz zwischen dem subjektiven Wirtschaftsempfinden der Menschen und der tatsächlichen Wirtschaftslage.

Die Verbraucherstimmung ist auf ein mehrjähriges Tief gefallen, die Inflationserwartungen sind sprunghaft angestiegen, und die Märkte reagieren nervös.

Gleichzeitig bleiben die Ausgaben- und Beschäftigungsdaten stark.

Die Kluft zwischen Wahrnehmung und Realität wächst, aber diesmal steht mehr auf dem Spiel.

Was als Nächstes geschieht, hängt möglicherweise nicht nur von der Wirtschaft, sondern auch von der Politik und der Psychologie ab.

Steckt der amerikanische Verbraucher wirklich in Schwierigkeiten?

Der jüngste Konsumentenstimmungsindex der University of Michigan fiel im März auf 57 Punkte, den niedrigsten Wert seit über zwei Jahren.

Die Zukunftserwartungen sind seit Februar um 18 % gesunken – der stärkste Rückgang seit 2021.

Zwei Drittel der Amerikaner erwarten nun, dass die Arbeitslosigkeit im nächsten Jahr steigen wird – der höchste Anteil seit 2009.

Auch die Inflationserwartungen sind gestiegen: Verbraucher erwarten nun eine Inflation von 5 % im nächsten Jahr und 4,1 % jährlich in den nächsten 5 bis 10 Jahren.

Das ist der höchste langfristige Wert seit 1993.

Doch trotz dieser alarmierenden Zahlen bleiben die Fundamentaldaten überraschend intakt.

Die privaten Konsumausgaben stiegen im Februar um 0,4 %, und die Kerninflation der PCE, das bevorzugte Maß der Federal Reserve, legte ebenfalls um 0,4 % zu und erreichte 2,8 % im Jahresvergleich.

Das waren, alles in allem, gute Inflationszahlen.

Die Arbeitslosenzahlen sind niedrig, und der Arbeitsmarkt zeigt zumindest außerhalb des Bundessektors keine breit angelegte Schwäche.

Die Kreditkartenausgaben pro Haushalt sind laut Bank of America im Jahresvergleich um 1,5 % gestiegen, was zeigt, dass die Verbraucher bisher nicht so sehr bereit sind, ihre Ausgaben zu reduzieren.

Kurz gesagt, die Zahlen deuten nicht auf eine Rezession hin. Das bedeutet aber nicht, dass die Lage stabil ist.

Wie viel davon sind Zölle und wie viel Angst?

Die erneute Welle der Besorgnis unter amerikanischen Verbrauchern und Investoren fiel fast perfekt mit einem neuen Vorstoß der Trump-Regierung in der Handelspolitik zusammen.

Die Zölle auf chinesische Importe haben sich auf 20 % verdoppelt, wobei zusätzliche Abgaben auf Autos, Stahl, Aluminium und andere Waren entweder bereits in Kraft sind oder in Kürze erwartet werden.

Laut der überparteilichen Tax Foundation könnte die vorgeschlagene Zollstruktur für 2025 den effektiven Zollsatz auf 8 % erhöhen, den höchsten Wert seit den 1960er Jahren.

Schätzungen des Yale Budget Lab deuten darauf hin, dass diese Maßnahmen das durchschnittliche verfügbare Haushaltseinkommen inflationsbereinigt um 2.000 Dollar pro Jahr senken könnten.

Das ist nicht unerheblich, besonders wenn 25 bis 30 % der Amerikaner bereits von Gehaltsscheck zu Gehaltsscheck leben.

Die wirtschaftlichen Auswirkungen sind jedoch nicht nur direkt. Die Erwartung höherer Preise und die damit verbundene Medienberichterstattung könnten das Verhalten bereits beeinflussen, bevor die Zölle ihre volle Wirkung entfalten.

Die Konsumentenstimmung sinkt oft, bevor die tatsächlichen Ausgaben zurückgehen. Wenn genügend Menschen glauben, dass die Inflation steigen und Arbeitsplätze verloren gehen werden, können ihre Ausgabenentscheidungen diese Befürchtungen in die Realität umsetzen.

Beginnt so die Stagflation?

Der Begriff Stagflation bezeichnet die toxische Kombination aus langsamem Wachstum und hoher Inflation.

Vor den 1970er Jahren war es selten, hat sich aber seitdem zu einer Kurzform für ein Worst-Case-Szenario in der Makroökonomie entwickelt.

Einige Ökonomen warnen jetzt davor, dass die aktuellen Bedingungen den frühen Anzeichen einer Stagflation entsprechen.

Die Kerninflation hat sich vier Monate in Folge beschleunigt. Die realen Konsumausgaben verlieren an Dynamik.

Die Importe steigen vor den erwarteten Zöllen stark an, was das BIP belasten könnte.

Goldman Sachs hat kürzlich seine Prognose für das BIP-Wachstum im ersten Quartal von 1 % auf 0,6 % gesenkt.

Das GDPNow-Modell der Atlanta Fed geht noch weiter und prognostiziert einen Rückgang von 0,5 %.

Die Kerninflation des PCE-Preisindex liegt unterdessen in den letzten drei Monaten bei einer annualisierten Rate von 3,6 %, dem höchsten Wert seit März 2024.

Sollte die Inflation hoch bleiben und das Wachstum negativ werden, stünde die Fed vor zwei schwierigen Optionen: die Zinsen erhöhen und die Verlangsamung verschärfen oder die Zinsen beibehalten und die Inflation andauern lassen.

Kann die Widerstandsfähigkeit der Verbraucher die Lage halten?

Die liquiden Mittel der Haushalte sind im Vergleich zum Niveau vor der Pandemie weiterhin hoch.

Der Flugverkehr hat sich auf das Niveau von 2024 erholt, und die Ausgaben für langlebige Güter wie Autos und Elektronik haben nach einem schwachen Januar wieder angezogen.

Die Steuerrückerstattungen sind im Vergleich zum Vorjahr um mehr als 5 % gestiegen, was im April kurzfristig den Einzelhandel und die Konsumausgaben stützen könnte.

Ein Teil dieser Stärke könnte jedoch vorübergehend oder übertrieben sein. Ein Großteil des Einkommensanstiegs im Februar stammte aus staatlichen Leistungen.

Die diskretionären Ausgaben für Dienstleistungen, beispielsweise in Restaurants und Hotels, sind im Februar stark zurückgegangen.

Die Verbraucher geben zwar immer noch Geld aus, werden aber vorsichtiger, wo und wie sie es tun. Dies ist die Art von Verhalten, die oft einen Wendepunkt signalisiert.

Was wäre, wenn Wahrnehmung Realität wäre?

Die aktuelle Realität ist, dass die meisten veröffentlichten Daten, die uns jetzt vorliegen, veraltet sind.

Die meisten Maßnahmen der Trump-Regierung sind noch nicht in Kraft getreten, daher lassen sich ihre tatsächlichen Auswirkungen noch nicht abschätzen oder berechnen.

Aber die Wirtschaftswissenschaften drehen sich nicht nur um Zahlen. Wenn ein ausreichend großer Teil der Bevölkerung glaubt, dass sich die Wirtschaft verschlechtert, verändert das das Verhalten der Menschen. Das wiederum beeinflusst die tatsächliche Wirtschaft.

Das ist das Wesen der Vibecession: Der Glaube an den Niedergang wird zur selbsterfüllenden Prophezeiung.

Das Problem ist jetzt jedoch eher struktureller Natur. Die Inflationserwartungen der Öffentlichkeit haben sich von den Zielen der Zentralbank gelöst, und das Vertrauen in die Zukunft ist über alle Einkommens-, politischen und demografischen Gruppen hinweg zusammengebrochen.

Selbst Haushalte mit hohem Einkommen, die normalerweise optimistischer sind, schränken ihre Ausgaben jetzt ein.

Sollte sich dies verfestigen, könnte es die Federal Reserve zwingen, zwischen kurzfristiger Stabilität und langfristiger Glaubwürdigkeit zu wählen.

Derzeit deuten die harten Daten darauf hin, dass die Wirtschaft zwar langsam, aber immer noch wächst, doch das Vertrauen der Öffentlichkeit schwindet, während Verbraucher und Investoren besorgt sind.

Diese Diskrepanz kann nicht ewig anhalten. Entweder erholt sich die Stimmung, oder die Realität holt die Stimmung ein.

Die kommenden Monate werden zeigen, welche Seite zuerst nachgibt.