Das Vertrauen in den US-Markt bröckelt: Was sind die wahren Risiken hinter dem Ausverkauf?

Die Finanzmärkte sind Glaubenssysteme. Sie glauben an Gewinne, an Produktivität, an Institutionen.

Wenn diese Überzeugungen Bestand haben, steigen die Bewertungen. Aber wenn sie zusammenbrechen, bricht alles zusammen.

Am Montag verschwanden 1,4 Billionen $ an Börsenwert. Der Dow Jones erlebte den schlechtesten April seit 1932.

Der S&P 500 verzeichnet derzeit die schwächste Performance aller US-Präsidenten seit 1928.

Die Anleger sind besorgt. Der Dollar stürzt ab, die Anleiherenditen steigen, und die Nachfrage nach sicheren Anlagen nimmt zu.

Das zeigt uns, dass etwas im Markt zusammengebrochen ist.

Dotcom-Blase Teil II?

Vor genau 25 Jahren platzte die Dotcom-Blase. Damals investierten Anleger Geld in jedes Unternehmen, das eine Website hatte.

Als die Geschichten keine Ergebnisse brachten, brachen die Bewertungen ein. Der Nasdaq fiel innerhalb von zwei Jahren um 78 %. Cisco verlor 86 %. Amazon stürzte um 95 % ab.

Die heutige Version spielt sich im Bereich der KI ab. Die Begeisterung ist real. Die Technologie ist real. Aber wieder einmal sind die Erwartungen so hoch angesetzt, als ob nichts schiefgehen könnte.

Nvidia wird mit mehr als dem 30-fachen des Umsatzes gehandelt. Das ist nicht nur teuer. Es ist historisch selten und schwer zu rechtfertigen, wenn Risiken ins System gelangen.

Das eigentliche Risiko liegt hier aber nicht in der Technologie, sondern in der Politik.

Nvidia hat sich ungewöhnlich konform mit den US-Exportbestimmungen verhalten und sogar Chips (H20, A800 usw.) umgestaltet, nur um auf dem chinesischen Markt zu bleiben.

Doch die Regierung verschiebt immer wieder die Grenzen. Mit einer Belastung von 5,5 Milliarden $ und potenziellen Verlusten von 16 Milliarden $ im laufenden Geschäftsjahr erkennen die Anleger nun die geopolitische Fragilität des Geschäftsmodells von Nvidia.

Wenn 13 % Ihres Umsatzes gefährdet sind und Sie keinerlei Kontrolle über die zugrunde liegende Politik haben, werden die Märkte die Preise neu festsetzen.

Das betrifft nicht nur ein Unternehmen. AMD und Broadcom sind ebenfalls stark gefallen.

Der Markt erkennt zunehmend eine tiefere Wahrheit: Die US-Dominanz im Halbleiterbereich kann nicht mehr als selbstverständlich angesehen werden.

Das Verbot, das den chinesischen Fortschritt verlangsamen sollte, hat möglicherweise das Gegenteil bewirkt.

Huawei ist mittlerweile der Standardlieferant für chinesische Rechenzentren und KI-Labore.

Das 910C bietet Peking eine Grundlage, auf der es aufbauen kann. Es ist nicht hochmodern, aber es gehört ihnen.

Mehr dazu: Führt Chinas Technologie bereits das Rennen um KI an?

Geht es hier nur um Technologie?

Nein. Die größere Geschichte ist, was dies über das Marktvertrauen aussagt. Investoren reagieren nicht nur auf Handelsverbote oder verfehlte Gewinnerwartungen.

Sie reagieren auf das wachsende Gefühl, dass die Spielregeln instabil sind.

Letzte Woche drohte Präsident Trump, den Vorsitzenden der Federal Reserve, Jerome Powell, zu entlassen. Er machte ihn öffentlich für die „Verlangsamung der Wirtschaft“ verantwortlich und bezeichnete ihn in den sozialen Medien als „großen Verlierer“.

Rechtlich gesehen ist die Absetzung des Fed-Vorsitzenden nicht einfach. Aber schon die Drohung signalisiert etwas, wogegen sich die Märkte lange gewehrt haben: die Politisierung der Geldpolitik.

Ein solches Szenario wäre katastrophal für die US-Wirtschaft.

Die Unabhängigkeit der Zentralbank ist eine der Grundlagen der modernen Marktstabilität.

Seine Untergrabung sendet ein Signal an globale Investoren, dass die USA möglicherweise nicht mehr ein verlässlicher Verwalter von Kapital sind.

Die tatsächlichen Risiken

Der jüngste Ausverkauf ist nicht ausschließlich auf fundamentale Faktoren zurückzuführen. Die Unternehmensgewinne werden weiterhin veröffentlicht, und viele Firmen haben die Erwartungen übertroffen.

Aber Märkte handeln nicht nur mit Gewinnen. Sie handeln mit Vorhersagbarkeit.

Der Anleihenmarkt hat nicht wie erwartet reagiert. Normalerweise steigen die Anleihenkurse, wenn die Aktienkurse fallen. Diesmal stiegen die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen auf 4,4 %.

Der US-Dollar fiel auf den niedrigsten Stand seit drei Jahren.

Zölle mögen den Ausverkauf ausgelöst haben, aber sie sind nicht mehr das Hauptthema. Die größere Sorge ist die Unberechenbarkeit. Anleger können schlechte Politik tolerieren.

Was sie nicht tolerieren können, sind Politikänderungen über Nacht.

Es scheint, dass Trumps Ziel darin besteht, die Fed zum Handeln zu zwingen und die Zinssätze zu senken. Schließlich hatte der Präsident bereits 2018 und 2019 ähnliche Äußerungen getätigt.

Auch wenn dies risikoreicheren Anlagen und US-Aktien einen gewissen Aufschwung bescheren könnte, ist es unwahrscheinlich, dass es zu dem Comeback kommt, auf das viele hoffen.

Wohin fließt das Kapital?

Da Aktien fallen und Anleihen als Absicherung versagen, fließt Geld in Gold.

Am Montag erreichten die Gold-Futures ein weiteres Allzeithoch. Der VIX, der Volatilitätsindex des Marktes, bleibt hoch. Aber das ist kein Panikverkauf. Es ist eine Neupositionierung.

Die pessimistische Stimmung unter US-Kleinanlegern hält an. Die American Association of Individual Investors meldet seit acht Wochen in Folge einen Pessimismuswert von über 50 % – die längste Periode seit Beginn der Datenerhebung durch die Organisation im Jahr 1987.

Das deutet darauf hin, dass die Anleger nicht mehr auf Klarheit warten. Sie haben sich entschieden. Und in vielen Fällen verlagern sie ihr Kapital vollständig aus den USA heraus.

Märkte haben schon Rezessionen erlebt. Sie haben Gewinnrevisionen, Kriege und sogar Bankenpleiten gesehen. Womit sie zu kämpfen haben, ist Unordnung.

Die Frage ist also nicht, ob die US-Wirtschaft noch stark ist. Sondern ob die Anleger sie immer noch als sicheren Ort für ihr Geld ansehen. Und im Moment beginnen sie, Nein zu sagen.