Warum Asien dem US-Dollar stillschweigend den Rücken kehrt

Auf den globalen Währungsmärkten geschieht etwas Ungewöhnliches, und die meisten Menschen nehmen es nicht wahr.

Diese Woche stieg der Taiwan-Dollar an einem einzigen Tag um mehr als 5 % und verzeichnete damit den größten Sprung seit 1988.

Gleichzeitig versuchen asiatische Banken, Exporteure und Staatsfonds zunehmend, den US-Dollar bei ihren Transaktionen zu umgehen.

Es ist noch keine ausgewachsene Krise, aber die Botschaft ist klar: Das Vertrauen in den US-Dollar schwindet, und Kapital fließt ab.

Was früher ein langsamer Wandel war, entwickelt sich jetzt zu etwas Größerem. In Asien vollzieht sich ein großer Paradigmenwechsel, und die USA sind möglicherweise nicht darauf vorbereitet.

Ist der US-Dollar immer noch der Anker der Weltwirtschaft?

Jahrzehntelang war der Dollar das Rückgrat des globalen Finanzsystems.

Laut einer wegweisenden Studie aus dem Jahr 2021 wird es bei 88 % aller Währungstransaktionen verwendet.

Etwa die Hälfte des gesamten Welthandels wird in Dollar abgerechnet, und der Greenback macht immer noch mehr als die Hälfte der globalen Devisenreserven aus.

Doch dieser Griff beginnt sich zu lockern. Bis jetzt in diesem Jahr ist der Dollar-Index (DXY) um fast 8 % gefallen – der stärkste Rückgang seit Jahresbeginn in seiner 20-jährigen Geschichte.

Gleichzeitig werteten die meisten asiatischen Währungen gegenüber dem Dollar deutlich auf.

Der taiwanesische Dollar stach hervor und legte an einem Tag um 5 % zu, nachdem Exporteure ihre Dollarbestände schnell verkauft hatten.

Der Offshore-Yuan erreichte ein Sechsmonatshoch.

Der Hongkong-Dollar testete die obere Grenze seines Handelsbandes und löste damit eine Intervention der de-facto-Zentralbank in Höhe von 6 Milliarden Dollar aus.

Keine dieser Aktionen stand isoliert da.

Sie sind Teil eines breiteren Trends. Asiatische Institutionen, von Zentralbanken bis hin zu Versicherungsfonds, repatriieren auf Dollar lautende Vermögenswerte und sichern ihre Risiken ab.

Die Nachfrage nach Dollar-Hedging ist sprunghaft angestiegen. Einige Unternehmen beschränken sogar den Handel auf Trading Plattformen, um die Flut an Umrechnungsanfragen zu bewältigen.

Diese Woche schätzte Stephen Jen, ein ehemaliger IWF-Ökonom, der für seine Theorie des „Dollar-Lächelns“ bekannt ist, dass asiatische Exporteure und institutionelle Anleger bis zu 2,5 Billionen Dollar an ungesicherten Dollarpositionen halten.

Selbst wenn nur ein Bruchteil davon in Bewegung gerät, könnte dies den Druck auf den Dollar beschleunigen und die Funktionsweise des globalen Finanzsystems grundlegend verändern.

Was treibt diese Währungsschwankungen an?

Der unmittelbare Auslöser ist niemand Geringerer als Präsident Trumps Wirtschaftsprogramm.

Seit seiner Rückkehr ins Amt hat er die Drohungen mit Zöllen verschärft und die Handelsgespräche in eine Sackgasse geführt.

Die US-Zölle auf chinesische Waren liegen derzeit bei 145 %, wobei es kaum Anzeichen für eine kurzfristige Rücknahme gibt.

Im Gegenzug hat Peking deutlich gemacht, dass es die Aufhebung der von ihm als „einseitige Zölle“ bezeichneten Maßnahmen durch die USA als Bedingung für sinnvolle Gespräche erwartet.

Beide Seiten betreiben Machtspielchen, aber der Druck ist real.

Die US-Wirtschaft schrumpfte im ersten Quartal und verzeichnete damit den ersten Rückgang seit 2022.

Chinas Fertigungsindex rutschte ebenfalls in den Kontraktionsbereich ab.

Beide Länder kämpfen mit einer schwächeren Nachfrage, geringeren Exporten und steigenden Kapitalspannungen.

Der Unterschied besteht jedoch darin, dass die USA sich zwar weiterhin auf den globalen Status des Dollars stützen, Asien seine Strategie aber stillschweigend anpasst.

Exporteure in Taiwan, China und Südostasien halten nicht mehr an Dollar fest.

Sie tauschen sie schneller gegen lokale Währungen um und wetten darauf, dass der Dollar weiter an Wert verlieren wird.

In einigen Fällen nehmen sie die höheren Absicherungskosten in Kauf, nur um auszusteigen.

Das ist keine spekulative Maßnahme, sondern Risikomanagement.

Und dem wird auf institutioneller Ebene mit entsprechenden Maßnahmen Rechnung getragen.

Banken in ganz Asien verzeichnen eine steigende Nachfrage nach Währungsderivaten, die den Dollar vollständig umgehen.

Das umfasst Euro-Yuan-Geschäfte, Rupiah-Yuan-Swaps und direkte Absicherungen in Hongkong-Dollar.

Laut Bloomberg richtet eine ausländische Bank in Indonesien sogar einen eigenen Yuan-Handelsschalter ein, um die lokale Nachfrage zu decken.

Ist das der Beginn der Entdollarisierung?

Technisch gesehen, ja. Aber nicht in dem dramatischen Sinne, den sich die Leute oft vorstellen.

Der Dollar wird nicht über Nacht ersetzt, und es gibt keine glaubwürdige Alternative mit der gleichen Tiefe, Liquidität oder Reichweite.

Der Anteil des Euro an den globalen Transaktionen ist in den letzten zwei Jahren tatsächlich zurückgegangen.

Und obwohl der Yuan an Boden gewinnt, macht er laut SWIFT-Daten vom März immer noch nur etwa 4 % der globalen Zahlungen aus.

Der Trend ist jedoch unverkennbar. Chinas grenzüberschreitendes Interbanken-Zahlungssystem (CIPS), seine Alternative zu SWIFT, wickelte im vergangenen Jahr Transaktionen im Wert von 24 Billionen Dollar ab, ein Anstieg von 40 % gegenüber 2023.

Der Yuan wird derzeit in Rekordmengen für Chinas grenzüberschreitenden Handel verwendet, insbesondere mit Südostasien und dem Golf.

Die Exporte in diese Regionen sind in den letzten fünf Jahren um über 80 % gestiegen, verglichen mit einem deutlich langsameren Wachstum in den USA und der EU.

Hier beginnt die Dominanz des Dollars zu erodieren, nicht durch einen plötzlichen Zusammenbruch, sondern durch langsame, bewusste Veränderungen in der Art und Weise, wie Unternehmen und Länder Transaktionen abwickeln.

Wenn der Dollar nur noch eine von vielen Optionen und nicht mehr die Standardwährung ist, wird seine Rolle schrumpfen.

Die Kosten für die Absicherung des Dollars sind im vergangenen Jahr ebenfalls gestiegen, insbesondere im Zusammenhang mit wichtigen politischen Ereignissen wie der US-Wahl und Ankündigungen zur Handelspolitik.

Händler kalkulieren jetzt ein höheres Risiko für das Halten von Dollar ein, nicht ein geringeres.

Was sind die größeren Risiken?

Das größere Risiko ist nicht die Volatilität, sondern die Glaubwürdigkeit.

Der globale Status des Dollars beruht nicht nur auf wirtschaftlichen Faktoren, sondern auch auf Vertrauen. Dieses Vertrauen schwindet.

Als die USA nach dem Einmarsch in die Ukraine die Dollarreserven Russlands einfroren, sendeten sie ein Signal, dass der Zugang zum Dollarsystem politisch bedingt sein könnte.

Seitdem haben mehr Länder mit dem Bau von Alternativen begonnen.

Präsident Trumps Vorgehensweise hat diese Wahrnehmung verstärkt.

Seine wiederholten Angriffe auf die Federal Reserve, seine unberechenbare Zollpolitik und seine offenen Beschwerden über die Stärke des Dollars haben die Anleger verunsichert.

Gleichzeitig verzeichnet die USA anhaltende Defizite, und ihr Spielraum für geldpolitische Lockerungen ist begrenzter als zuvor.

Die ausländische Nachfrage nach US-Staatsanleihen ist bereits zurückgegangen.

Bei den jüngsten Auktionen ist der Anteil der Käufer, die als „indirekt“ eingestuft werden (einschließlich ausländischer Zentralbanken), gesunken.

Sollte sich dieser Trend fortsetzen, könnte die Finanzierung der US-Schulden teurer werden, insbesondere wenn die Zinssätze sinken und Anleger nach anderen Rendite- und Stabilitätsquellen suchen.

Es geht hier nicht nur um Währungsmärkte. Es geht um die Architektur globaler Kapitalströme.

Wenn weniger Länder bereit sind, den Dollar als Reservewährung zu halten oder ihn als Handelsintermediär zu verwenden, verändert das die Spielregeln.

Letztendlich erwartet niemand, dass der Dollar verschwindet.

Aber in der Welt der globalen Finanzen muss es nicht verschwinden, um an Macht zu verlieren.

Es reicht, wenn genügend Spieler etwas anderes wählen. Und die Länder beginnen, ihre Optionen zu prüfen.