Ein Krieg, auf den die Märkte nicht vorbereitet waren: Was die US-Angriffe auf den Iran für die Weltwirtschaft bedeuten

Es ist offiziell. Die Vereinigten Staaten haben die iranischen Atomanreicherungsanlagen bombardiert und damit ein brisantes neues Kapitel in einem Konflikt aufgeschlagen, von dem die Märkte gehofft hatten, dass er regional bleiben würde.

Nach Monaten des eskalierenden Stellvertreterkriegs zwischen Israel und dem Iran ist Donald Trumps Entscheidung mehr als eine direkte Militäraktion.

Es könnte das Ende der wirtschaftlichen Annahmen sein, die die Märkte jahrelang geleitet haben.

Von Ölspitzen bis hin zu Inflationsängsten, von der Straße von Hormus bis zu Pekings Verhandlungstisch bilden sich die Schockwellen.

Ob es sich dabei um eine globale Krise oder nur um einen weiteren kurzlebigen Anstieg handelt, hängt davon ab, was als nächstes passiert und wie Märkte, Zentralbanken und Regierungen darauf reagieren.

Wie weit könnte dieser Konflikt gehen?

Die Luftangriffe waren zielgerichtet und präzise. Trump hat drei Atomanlagen im Iran angegriffen, nachdem er Israel Raum gegeben hatte, Teherans Langstreckenraketenkapazität zu schwächen.

Die iranische Führung hat bereits mit Vergeltung gedroht, aber wie dies geschehen wird, bleibt abzuwarten. Die iranische Wirtschaft ist fragil genug, um einen langwierigen Konflikt sowohl mit den USA als auch mit Israel nicht durchhalten zu können.

Von US-Seite gibt es bisher keine Anzeichen für eine groß angelegte Invasion oder einen Einsatz amerikanischer Truppen. Und die öffentliche Meinung unterstützt dies nicht. Die Mehrheit der Amerikaner ist gegen einen Krieg mit dem Iran.

Und Trumps Geschichte stimmt mit dieser Meinung überein. Begrenzte Streiks, große Ankündigungen, bisher keine Stiefel vor Ort.

Das ist nicht das erste Mal. Die Ermordung von Qasem Soleimani im Jahr 2020 folgte dem gleichen Drehbuch: Ein hochrangiges Ziel entfernen, dann zurückziehen.

Diesmal setzt er auf Präzisionskraft, um den Iran unter Druck zu setzen und einen längeren Krieg zu vermeiden. Doch während das militärische Risiko kalkuliert sein mag, sind die wirtschaftlichen Folgen viel schwieriger zu kontrollieren.

Öl ist immer noch die rote Linie

Die Verwundbarkeit der Weltwirtschaft hat nicht mit dem Iran selbst zu tun. Es geht um Geografie.

Die Straße von Hormus, ein 21 Meilen breiter Kanal, transportiert 20 % der täglichen weltweiten Ölvorräte und einen riesigen Brocken Flüssigerdgas.
Der Iran hat wiederholt damit gedroht, es noch vor den US-Angriffen zu schließen. Es hat dies schon früher auf begrenzte Weise getan, z. B. durch die Beschlagnahmung von Tankern, das Verlegen von Minen und das Belästigen von Schiffen mit Schnellbooten.

Während des "Tankerkriegs" in den 1980er Jahren und erneut bei Zwischenfällen bis 2023 unterbrach der Iran die Golfschifffahrt, um Gegner unter Druck zu setzen.
Wenn der Iran jetzt energischer vorgeht, hat er die Mittel, den Verkehr zu blockieren oder ernsthaft zu stören. Die IRGC könnte Schiffe angreifen, die Wasserstraße verminen oder es den Versicherern einfach zu riskant machen, grünes Licht für die Durchfahrt zu geben.

Es wurden bereits Drohungen gegen europäische Treibstoffschiffe ausgesprochen.

Bloomberg Economics prognostiziert, dass eine vollständige Schließung von Hormus den Ölpreis auf über 130 $ pro Barrel treiben würde.

Dies könnte die US-Inflation wieder auf 4% treiben und die US-Notenbank wahrscheinlich dazu zwingen, die erwarteten Zinssenkungen zu verschieben oder aufzuheben.

Es würde auch das Wachstum in Ländern wie Deutschland, Japan, Indien und China erdrücken, die stark von Energieimporten abhängig sind.

Doch die Geschichte deutet darauf hin, dass eine vollständige Schließung der Meerenge nur von kurzer Dauer wäre. Während des Golfkriegs 1991 verdoppelte sich der Rohölpreis der Sorte Brent innerhalb weniger Wochen, um sich Monate später zu normalisieren.

Der Irakkrieg 2003 und die Invasion in der Ukraine 2022 verursachten ähnliche Spitzen, die sich schnell umkehrten. Warum? Freie Kapazitäten und schnelle militärische Reaktion der USA.

Auch ohne vollständige Schließung sind die ersten Anzeichen einer Marktreaktion deutlich. Nach den Streiks stiegen die Rohölderivate um 8,8 %.

Wer wird verletzt und wer gewinnt?

Die US-Wirtschaft ist besser aufgestellt als die meisten anderen. Nach dem Schieferboom wurde Amerika zu einem nahezu ausgeglichenen Ölhändler, der ungefähr die gleiche Menge exportierte und importierte.

Das bedeutet, dass bei steigenden Ölpreisen die US-Ölgesellschaften profitieren, während Transport- und Produktionsunternehmen davon betroffen sind. Insgesamt bleibt die Wirtschaft jedoch stabil.

Die Inflation könnte steigen, aber das Rezessionsrisiko bleibt gering.

Russland hingegen könnte von dem Chaos profitieren. Als wichtiger Exporteur helfen die höheren Ölpreise Moskau, seinen Krieg in der Ukraine zu finanzieren.

Da der iranische Nachschub unter Druck steht, könnte Russland zu einem noch wichtigeren Partner für Länder werden, die den Einfluss der USA umgehen wollen, insbesondere für China.

Apropos China: Das Land steckt jetzt in einer Zwickmühle. Fast alle iranischen Ölexporte gehen nach Peking, und China hat hohe Rabatte von rund 6 Dollar pro Barrel erhalten, die unter den Marktpreisen liegen.

Wenn diese Versorgung unterbrochen wird, muss China nicht nur neue Quellen finden, sondern auch den vollen Preis zahlen. Das ist ein direkter Schlag für die chinesische Industrie und die Verschuldung, und das zu einem Zeitpunkt, an dem sich die chinesische Wirtschaft nur schwer erholen kann.

Auch Europa ist exponiert. Sie importiert zwar weniger Öl direkt aus dem Iran oder über Hormus, ist aber auf stabile Weltmarktpreise angewiesen.

Wenn die LNG-Exporte Katars, die auch durch Hormus fließen, unterbrochen werden, könnten die europäischen Gaspreise vor allem im Winter in die Höhe schnellen.

Da die Wirtschaft in der Eurozone bereits mit einer Stagnation liebäugelt, würde dies den bestehenden Druck durch höhere Zinsen und eine schwache Verbrauchernachfrage noch verstärken.

Reagiert der Markt über- oder unterschätzt er sich?

Selbst wenn der Iran Hormus stört, ist Öl ein globaler Rohstoff.

Die Ölexporteure am Golf haben einen gewissen Spielraum für Umleitungen. Saudi-Arabien betreibt eine Pipeline mit einer Kapazität von 5 Millionen Barrel pro Tag von seinen Golffeldern zum Roten Meer.

Die VAE verfügen über eine Leitung mit einer Kapazität von 1,5 Millionen Barrel pro Tag nach Fujairah, die Hormus umgeht.

Aber der Irak, Kuwait und Katar, alle drei wichtige Exporteure, haben keine brauchbaren Alternativen. Ein vollständiger Stillstand würde ihre Einnahmen und ihr weltweites Angebot beeinträchtigen.

Öl ist fungibel, was bedeutet, dass es mit minimalen Kostenunterschieden überall hin transportiert werden kann.

Europa könnte mehr aus Lateinamerika oder den USA kaufen, während Asien sich in Richtung Saudi-Arabien oder Irak verlagert.

Dabei wird jedoch außer Acht gelassen, wie die Märkte in der Praxis funktionieren. Die Ölnachfrage ist kurzfristig unelastisch. Die Menschen fahren immer noch Autos, Unternehmen versenden immer noch und Regierungen heizen immer noch Gebäude, unabhängig vom Preis.

Das bedeutet, dass selbst eine kleine Unterbrechung zu einem großen Preisanstieg führen kann. Ein paar Tanker, die aus dem Golf gezogen werden, könnten Panik auslösen, die weit über die persische Küste hinausgeht.

Sie ignoriert auch die geopolitische Psychologie. Anleger hassen Unsicherheit.

Und im Moment haben sie es mit einem US-Präsidenten zu tun, der wieder bombardieren könnte, mit einem Iran, der sich in die Enge getrieben fühlt, mit einer unbeständigen israelischen Kriegsfront und mit mehreren möglichen Punkten des Scheiterns auf der globalen Energiekarte.

Wie geht es weiter?

Von hier aus gibt es drei wahrscheinliche Wege.

Im begrenztesten Fall reagiert der Iran mit kleineren Angriffen auf US-Stützpunkte oder -Einrichtungen, und der Konflikt bleibt unter Kontrolle. Öl steigt moderat, die Inflation steigt, aber die Zentralbanken halten an Kurs fest.

In einem Mittelstreckenszenario zielt der Iran auf die Infrastruktur des Golfs oder kommerzielle Tanker ab. Die Straße von Hormus wird halbwegs betriebsbereit. Der Ölpreis steigt in den Bereich von 110 bis 120 US-Dollar.

Die Fed, die EZB und andere frieren die Zinssenkungen ein, während das globale Wachstum ins Stocken gerät.

Im schlimmsten Fall wird Hormus ganz geschlossen. Rohöl steigt auf über 130 $. Die Inflation liegt bei 4 bis 5 %.

Die Zinsen bleiben bis 2025 hoch. Europa und Asien stehen vor Energiekrisen. China bemüht sich, Öl zu höheren Preisen zu beschaffen. Russland profitiert. Die Märkte geraten in eine Spirale.

Eines ist jedoch sicher: Die Ära der risikofreien Geopolitik ist vorbei. Willkommen zurück in der Volatilität.