Wächst oder schrumpft Chinas Wirtschaft? Hier ist die Wahrheit hinter den Daten

Chinas Wirtschaft expandiert offiziell. Das BIP stieg im zweiten Quartal 2025 um 5,2 % und lag damit leicht über den Erwartungen.

Die Einzelhandelsumsätze stiegen im Mai um 6,4 Prozent. Die Exporte haben dank des jüngsten Handelsabkommens mit den Vereinigten Staaten kurzfristig an Dynamik gewonnen.

Aber diese Schlagzeilen erzählen nur einen Teil der Geschichte.

Unter der Oberfläche greift die Deflation um sich, die Verbraucher schränken sich zurück, und Peking gehen die Möglichkeiten aus, die Ausgaben am Leben zu erhalten. Das Wachstum ist real, aber es ist nicht zuverlässig.

Chinas Wirtschaft tritt in eine Phase ein, in der Konjunkturprogramme Stagnation verbergen und das alte Drehbuch nicht mehr funktioniert.

Die Deflation ist die eigentliche Bedrohung, nicht die Zölle

Die lauteste Alarmglocke in Chinas Wirtschaft ist derzeit nicht der Handelskrieg. Es ist Deflation.

Es wird erwartet, dass die Verbraucherpreise in diesem Jahr nur um 0,3 % steigen werden, die schwächste Rate seit mehr als einem Jahrzehnt. Die Erzeugerpreise dürften um 2 % sinken, was den stärksten Rückgang seit fast zwei Jahren darstellt.

Unterdessen lag die Verbraucherinflation bis Juni drei Monate in Folge unter null. Das hat es seit den 1960er Jahren nicht mehr gegeben.

Diese Zahlen sind wichtig. Sie deuten darauf hin, dass die Inlandsnachfrage nicht stark genug ist, um das Angebot zu absorbieren. Einfach ausgedrückt: Unternehmen senken die Preise, weil die Leute nicht kaufen.

Das frisst sich bereits in die Margen. BYD, einer der führenden Hersteller von Elektrofahrzeugen in China, hat die Preise um bis zu 34 % gesenkt. Weitere Unternehmen folgen.

Dies ist kein vorübergehender Einbruch. Es ist Teil eines Zyklus, in dem ein schwacher Konsum zu sinkenden Preisen führt, die die Gewinne und letztlich die Arbeitsplätze schmälern.

Niedrigere Einkommen machen die Verbraucher noch vorsichtiger und drücken die Nachfrage weiter.

Die Feedbackschleife hat begonnen. Und es ist schwer, damit aufzuhören, wenn es einmal angefangen hat.

Das BIP ist gestiegen, aber das Wachstum ist auf Sand gebaut

Chinas Wachstumszahl von 5,2 % im zweiten Quartal sieht gesund aus. Der größte Teil des Wachstums kam jedoch aus kurzfristigen Maßnahmen.

Einer der Haupttreiber ist der Exportsektor, wo die Lieferungen im Juni sprunghaft anstiegen , da chinesische Firmen sich beeilten, Bestellungen zu erfüllen, bevor im August eine neue Runde von US-Zöllen begann.

Dieser Frontloading-Effekt verhalf China in der ersten Jahreshälfte zu einem Rekordhandelsüberschuss von 586 Milliarden US-Dollar, eine Zahl, die mehr verbirgt, als sie enthüllt.

Die Exporte stiegen im Juni im Jahresvergleich um 5,8 % und übertrafen damit die Erwartungen, aber nicht aufgrund einer echten Erholung der globalen Nachfrage.

Die Erholung wurde durch einen kurzzeitigen Rückgang der US-Zölle nach den Verhandlungen im Mai angetrieben.

Dies führte zu einem vorübergehenden Anstieg der Lieferungen in die USA, obwohl die Exporte nach Amerika im Vergleich zum Vorjahr immer noch um 16,1 % zurückgingen.

Der eigentliche Treiber der Widerstandsfähigkeit kam aus Südostasien, wo die Exporte im Vergleich zum Vorjahr um 17 % stiegen, da chinesische Unternehmen Waren über die ASEAN-Märkte umleiteten.

Diese Problemumgehung ist jedoch möglicherweise nicht von Dauer. Die USA nehmen nun die Umschlagrouten ins Visier und erheben hohe neue Zölle auf Waren, die durch Vietnam und andere Handelspartner geleitet werden.

Dies bedroht nicht nur die direkten Exporte in die USA, sondern auch Chinas breitere Präsenz in der Lieferkette in der Region.

Die Erholung des Handels sieht eher nach einem Last-Minute-Sprint als nach einer Rückkehr zur Form aus.

Der Immobiliencrash brach den Wirtschaftsmotor

Der Immobilienmarkt befindet sich noch im freien Fall. Die Hauspreise fielen im Juni so schnell wie seit acht Monaten nicht mehr.

Die Immobilieninvestitionen sind im ersten Halbjahr trotz wiederholter Förderrunden deutlich zurückgegangen.

Das ist mehr als eine Wohnungskrise. Immobilien sind seit jeher der wichtigste Vermögensspeicher für Chinas Mittelschicht.

Sie unterstützte jahrzehntelanges Wachstum, nicht nur durch Baugewerbe und Arbeitsplätze, sondern auch dadurch, dass sich die Haushalte reicher fühlten. Jetzt, da die Vermögenswerte fallen, ziehen sich die Verbraucher stark zurück.

Die Regierung forciert neue Modelle wie die Sanierung städtischer Dörfer. Aber das Vertrauen ist gebrochen. Die Haushalte sind nicht davon überzeugt, dass dieser Markt zurückkehrt.

Und wenn sie nicht glauben, dass ihre Ersparnisse sicher sind, werden sie sie nicht ausgeben. Deshalb sind die Zinssätze oder die Fabrikproduktion im Moment nicht das fehlende Stück. Selbstvertrauen ist.

Helfen Subventionen den Verbrauchern?

Die Trade-In-Subvention in Höhe von 42 Milliarden US-Dollar hat kurzfristig funktioniert. Die Einzelhandelsumsätze stiegen, und die Geschäfte meldeten einen vorübergehenden Anstieg der Aktivität. Doch die meisten Verbraucher halten sich noch zurück.

Interviews mit Käufern und Arbeitern zeigen die gleichen Themen: Einkommenskürzungen, Angst vor Arbeitsplatzverlust und wachsende Sparsamkeit.

Selbst hochqualifizierte Arbeitskräfte wie Ärzte berichteten von Lohnkürzungen.

Die Menschen kaufen, wenn sie ein Angebot sehen, aber sie kehren nicht zum normalen Ausgabeverhalten zurück. Viele sparen in anderen Bereichen, auch wenn sie Subventionen für den Kauf teurer Artikel verwenden.

Hier geht es nicht nur um Geld. Es geht um Vertrauen. Wenn die Menschen Instabilität fürchten, sparen sie mehr, selbst wenn sie die Mittel zum Ausgeben haben.

Chinas soziales Sicherheitsnetz ist begrenzt. Viele Arbeitnehmer, vor allem in der Gig Economy, haben keine Arbeitslosenversicherung.

Familien sparen, weil sie keine andere Wahl haben, wenn etwas schief geht.

Ein neues Modell für Chinas Wirtschaft?

Peking weiß, dass es seinen Kurs ändern muss. Ministerpräsident Li Qiang hat einen Schwenk hin zum Aufbau eines "Mega-Konsum-Kraftpakets" gefordert.

Die Regierung hat damit begonnen, Direktzahlungen an Familien mit Kindern unter drei Jahren einzuführen – ein seltener Schritt in Chinas Top-down-System.

Einige Ökonomen sehen darin einen möglichen Wendepunkt. Ein massiver Übergang von infrastrukturgetriebenem Wachstum zu direkter Unterstützung der Haushalte.

Aber der Wandel ist langsam. Die Geldpolitik bleibt konservativ. Es wird erwartet, dass die Zentralbank die Zinsen im vierten Quartal nur um 10 Basispunkte senken wird. Die Finanzpolitik wird durch Schuldensorgen eingeschränkt.

Unterdessen bleiben die Haushalte konservativ. Sie sind nicht davon überzeugt, dass das neue Modell funktionieren wird, und die Regierung hat ihnen noch keinen Grund gegeben, daran zu glauben.

Chinas größte Herausforderung besteht nicht mehr darin, schnell zu bauen. Es geht darum, die eigene Bevölkerung davon zu überzeugen, dass es sich immer noch lohnt, in die Zukunft zu investieren.