Analyse: Warum Gold trotz Rekordhochs und Konsolidierung weiter steigen könnte

Trotz der Konsolidierung der Goldpreise nach dem starken Anstieg im Januar und dem anschließenden Ausverkauf deuten Analysten darauf hin, dass die Rallye bei weitem noch nicht vorbei ist.

„Das Momentum könnte sich von hier aus abschwächen. Aber die strukturellen Triebkräfte, die den Markt stützen, bleiben fest verankert – und in einigen Fällen verstärken sie sich sogar“, Ewa Manthey, Rohstoffstrategin bei ING Group, sagte in einem Bericht. 

Die Goldpreise haben sich in der vergangenen Woche über der wichtigen Marke von $5,000 pro Unze konsolidiert, da die Nachfrage nach sicheren Anlagen erhöht blieb. 

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels lagen die Goldpreise an der COMEX 0.2% höher bei $5,204.64 pro Unze. 

Experten sind der Ansicht, dass eine Reihe von Faktoren weiterhin fest zugunsten weiterer Kursanstiege beim gelben Metall sprechen. 

Käufe der Zentralbanken

Die Nachfrage aus dem offiziellen Sektor bleibt die wichtigste Stütze des Goldmarktes. 

Seit der russischen Invasion der Ukraine 2022 haben Zentralbanken – insbesondere in Schwellenländern – ihre Anstrengungen zur Diversifizierung der Reserven beschleunigt. 

Diese Beschleunigung ist eine Reaktion auf das zunehmende Sanktionsrisiko, die verstärkte geopolitische Fragmentierung und den entschlossenen Wunsch, die Abhängigkeit vom US-Dollar zu verringern.

„Wesentlich ist, dass sich diese Nachfrage als stabil und weitgehend preisunempfindlich erwiesen hat“, sagte Manthey.

Polen, der größte Goldkäufer des letzten Jahres, plant weitere Goldkäufe und strebt 700 Tonnen an, statt zuvor 550 Tonnen.

Diese strategische Ansammlung, die ein absolutes Niveau einer festen Reservequote von 30% vorzieht, unterstreicht ihre anhaltende Bedeutung.

„Vor allem wird es (Gold) durch die Unsicherheit auf dem Markt und die Ängste der Investoren gestützt. Um ihre Vermögen zu schützen, greifen sie massiv auf Gold als sicheren Hafen zurück. Dasselbe tun die größten Zentralbanken der Welt,“ Alex Tsepaev, Chief Strategy Officer der B2PRIME Group, sagte in einer per E-Mail versandten Stellungnahme. 

Im Januar setzte die chinesische Zentralbank ihre Goldkäufe zum fünfzehnten Mal in Folge fort.

Geopolitische Spannungen treiben die Preise

Geopolitisches Risiko ist zu einem zentralen Faktor geworden, der das makroökonomische Umfeld beeinflusst.

Investoren sehen sich einer volatileren globalen Landschaft gegenüber, geprägt von Themen wie eskalierenden Spannungen im Nahen Osten und andauernden Sorgen über Handelskonflikte und mögliche neue Zölle. 

„Die derzeitige geopolitische Instabilität, die die wirtschaftliche Lage weltweit verschlechtert, gießt ebenfalls Öl ins Feuer,“ Tsepaev said. 

Die zunehmende Unvorhersehbarkeit von Politik, insbesondere im Handel, führt zu größerer Volatilität in verschiedenen Anlageklassen. 

Folglich wird die Nachfrage nach sicheren Anlagen kräftig gestützt.

Die Funktion von Gold als Absicherung gegen geopolitische sowie politikbedingte Schocks ist erneut besonders relevant.

Mögliche Unterstützung: Lockerung der Fed-Politik

„Eine Veränderung des geldpolitischen Umfelds in den USA könnte Gold zusätzlichen Rückenwind verschaffen“, sagte Manthey im ING-Bericht. 

Trotz der anhaltenden Vorsicht der Federal Reserve tendieren die Risiken zunehmend in Richtung einer Lockerung der Geldpolitik, getrieben von abkühlender Wachstumsdynamik und weiterhin normalisierender Inflation.

„Unser US-Ökonom erwartet, dass die Fed im zweiten Quartal mit Zinssenkungen beginnt und die Politik in den kommenden Quartalen schrittweise weniger restriktiv wird.“ Manthey added. 

Ein Lockerungszyklus, der durch Zinssenkungen der Zentralbanken gekennzeichnet ist, schafft typischerweise ein sehr unterstützendes Umfeld für Gold, sagte Manthey. 

Der hauptsächliche Mechanismus ist die Senkung der Realrenditen—the nominal interest rate minus inflation. 

Wenn die Realrenditen sinken, nimmt die Attraktivität zinsbringender Anlagen ab.

Gold, ein nicht verzinsliches Anlagegut, wird dann relativ attraktiver, da die Opportunitätskosten des Besitzes reduziert werden. 

Diese Verschiebung im relativen Wert ermutigt Investoren, Kapital in Gold zu investieren, es als Wertspeicher und Inflationsschutz zu nutzen, was seinen Preis in die Höhe treibt.

Selbst kleine Zinssenkungen können diese unterstützende Dynamik auslösen.

Erneutes Interesse an ETFs

Laut Tsepaev lassen sich Gold-Exchange-Traded-Funds (ETFs) in zwei Hauptkategorien einteilen.

Die Aufmerksamkeit sollte zunächst auf die liquidesten Instrumente gerichtet sein, wie etwa SPDR Gold Shares und ProShares Ultra Gold (UGL).

„Tatsächlich ist dies die einfachste Art, in Gold zu investieren, da der Kauf physischer Barren teuer und unpraktisch sein kann – man muss sie irgendwo lagern und für deren Sicherheit sorgen,“ Tsepaev added. 

ETFs stellen laut Tsepaev die zugänglichste und kosteneffizienteste Anlageform dar, selbst für unerfahrene Anleger.

Dies liegt an der Verfügbarkeit zahlreicher großer, verlässlicher Produkte mit unterschiedlichen Bedingungen.

Das Investoreninteresse an Gold-ETFs erwacht wieder und führt nach einer Konsolidierungsphase zu erneuten Zuflüssen. 

Trotz dieses jüngsten Momentums liegt die aktuelle ETF-Positionierung immer noch deutlich unter ihrem Höchststand von 2020, was auf ein erhebliches Potenzial für weitere Investitionen hindeutet, ING’s Manthey said.

„Während der Kauf durch Zentralbanken den Markt weiterhin verankert, haben ETFs die Fähigkeit, Kursbewegungen zu verstärken,“ Manthey said. 

„Wenn die Erwartungen an Zinssenkungen sich festigen oder die geopolitischen Risiken zunehmen, könnte eine erneute Welle von ETF-Zuflüssen eine weitere Aufwärtswelle der Goldpreise auslösen.“

Ein Nachteil sei, dass ETFs Investoren keinen direkten Eigentumserwerb an den zugrunde liegenden Metallen verschafften, bemerkte Tsepaev. 

„Ich würde jedoch keine Exchange-Traded-Funds mit eingebauter Hebelwirkung empfehlen, da der psychologische Aspekt der aktuellen Rallye ein hohes Risiko einer plötzlichen Korrektur anzeigt (die aus fundamentalen Gründen höchstwahrscheinlich nicht lange dauern würde).”

Dollar-Dynamik 

Die Dynamik der Reservenentwicklung hat sich über den traditionellen Bereich der Zentralbanken hinaus verschoben. 

Mit der schnellen Ausweitung von an den US-Dollar gebundenen Stablecoins ist ein bedeutender neuer institutioneller Käufer von Reservevermögen entstanden.

Tether und andere prominente Stablecoin-Emittenten sind als große Käufer von Reservevermögen hervorgetreten, insbesondere von US-Staatsanleihen und zunehmend auch von Gold.

Tether erwarb im vergangenen Jahr mehr als 70 Tonnen Gold, laut ING Group.

Dieses Volumen machte sie zum zweitgrößten gemeldeten Käufer, hinter Polen. 

Kumuliert besitzt Tether nun etwa 140 Tonnen Gold, das in seinen Reserven gehalten wird und zur Unterstützung seines goldgedeckten Tokens dient.

„Wenn Gold weiterhin Teil dieser Reservestrategie bleibt, könnte das Wachstum von Stablecoins eine zusätzliche strukturelle Nachfragequelle darstellen und sich eher wie Zentralbankkäufe als wie Retailzuflüsse verhalten,“ Manthey said. 

Ein kontinuierlicher Anstieg des Goldpreises ist unwahrscheinlich. Da die Preise auf Rekordhoch stehen, zeigt die reale Nachfrage eine erhöhte Kostenempfindlichkeit, was bedeutet, dass der Markt Phasen der Seitwärtsbewegung oder sogar kurze Rücksetzer erwarten sollte.

„Die strukturellen Pfeiler dieser Rallye – Diversifizierung durch Zentralbanken, geopolitische Fragmentierung, potenzielle Politiklockerung und erneutes ETF-Interesse – bleiben jedoch intakt,“ Manthey said. 

„Vorerst begünstigt das breitere Umfeld weiterhin Gold.“