Ölmarkt verliert Schockpuffer nach Verlust von 500 Mio. Barrel; Sekundärrisiken steigen

Trotz einer seit Ende Februar andauernden Achterbahnfahrt blieb die Preisreaktion des globalen Ölmarktes auf die größte Angebotsunterbrechung der Geschichte bemerkenswert verhalten.

Diese anfängliche Ruhe, die auf vorhandene Marktpuffer zurückzuführen war, ist nun prekär, da sich das System, das die Preise vier Wochen lang stabilisiert hat, grundlegend verändert hat.

Der Ölmarkt hat die Unterbrechung in der Straße von Hormus absorbiert, statt unterzureagieren, so Paolo Rodriguez-Masiu, Chef-Ölanalyst von Rystad Energy.

„Fast vier Wochen lang haben die Märkte im Angesicht der Störung eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit gezeigt, gestützt von einer Kombination aus Vorkriegsüberschuss, auf See befindlichem Rohöl und politischen Barrel-Freigaben, die einen temporären Puffer bildeten und die Preise gedämpft hielten“, schrieb Rodriguez-Masiu in einem Kommentar per E-Mail. 

„Diese Phase endet nun.“

Marktpuffer schwindet

Rystad Energy zufolge ist der Puffer, mit dem der Ölmarkt zu Jahresbeginn ausgestattet war, nun fragil, da die Bestände zurückgehen und ein Großteil der verfügbaren Kapazität hinter der Straße von Hormus gefangen ist. 

Trotz des Ausfalls von insgesamt 17,8 Millionen Barrel pro Tag (bpd) Handelsfluss aus der Straße von Hormus für fast einen Monat (darunter 14,2 Mio. bpd Rohöl und Kondensate) hat der Rohölmarkt laut Rystad Energy eine beeindruckende Belastbarkeit gezeigt.

Diese gedämpfte Preisreaktion war zunächst möglich, weil der Markt über beträchtliche Reserven verfügte. Dieser kritische Puffer ist nun jedoch aufgebraucht, so die in Norwegen ansässige Energie-Informationsagentur. 

Das globale Ölsystem hat die Fähigkeit verloren, Schocks abzufedern, die es noch vor drei Wochen hatte.

Folglich würde jede sekundäre Störung – etwa ein Stopp der CPC-Pipeline (Kaspische Route durch Russland), eine schwere Hurrikansaison oder Schäden an Infrastruktur in Yanbu oder Fujairah – die zuvor zu einem kontrollierten, linearen Preisanstieg geführt hätte, nun einen Markt ohne verbleibende Schockabsorptionskapazität schwer treffen.

„Während die US-Regierung mit der erneuten Verlängerung des Ultimatums bis nach Ostern kurzfristig eine weitere Eskalation wahrscheinlich verhindert, bleiben die Ölmarkte aufgrund der derzeit massiven Angebotsstörungen nervös und nachrichtengetrieben“, schrieb Barbara Lambrecht, Rohstoffanalystin bei der Commerzbank AG, in einem Bericht. 

Der Markt war anfänglich gut auf eine Angebotsstörung vorbereitet und rechnete mit einem Rohölüberschuss von rund 3,0 Mio. bpd in diesem Jahr. 

Diese Bereitschaft wurde durch gesunde Reserveproduktionskapazitäten gestützt, wenn auch geografisch konzentriert, sowie durch umfangreiche Onshore- und Offshore-Bestände. 

Diese kombinierten Reserven an „zusätzlichen“ Barrel ermöglichten es dem Markt, einen Angebots-Schock zu absorbieren, der unter anderen Ausgangsbedingungen zu einem deutlich dramatischeren Preissprung geführt hätte.

Diese Puffer sind jetzt größtenteils aufgebraucht, und das System, das den anfänglichen Schock absorbierte, ist nicht das System, das heute operiert.

Politische Maßnahmen reichen nicht aus, um massiven Angebotsverlust auszugleichen

Die Störung in der Straße von Hormus hat laut Agentur zu einem Verlust von nahezu 500 Millionen Barrel Gesamtflüssigkeiten geführt. Dieses Volumen wurde durch eine kombinierte politische Reaktion ausgeglichen, zu der Freigaben aus strategischen Ölreserven (SPR) durch die International Energy Agency (IEA) und Ausnahmeregelungen für russisches und iranisches Rohöl gehören.

Die Freigaberate dieser politischen Barrel, ohne Offshore-Bestände, ist jedoch deutlich langsamer als die kombinierte Ausfallrate von Rohöl und Ölprodukten in Höhe von 17,8 Mio. bpd, fügte Rystad hinzu.

„Bei früheren koordinierten Freigaben erreichten die Gesamtflüsse der IEA nicht über den Wert von 2,0 Mio. bpd anhaltender Flüsse, was einen guten empirischen Referenzpunkt liefert, um anzunehmen, dass die tatsächlich lieferbaren Volumina auf Systemebene nicht viel über diesem Niveau liegen werden“, erklärte die Agentur. 

Die Diskrepanz betrifft jedoch nicht nur Flussraten.

Die IEA-Freigaben richten sich an ihre Mitgliedsländer und schließen hoch exponierte Nationen wie Pakistan und Indien aus, die keinen direkten Nutzen erhalten.

China, trotz des Aufbaus erheblicher strategischer Reserven bis Anfang 2026, zeigt keine Absicht, diese einzusetzen.

Indien verlässt sich derzeit auf in schwimmender Lagerung gehaltenes russisches Rohöl, eine Folge einer US-Sanktionsausnahme. Davon verbleiben nach Rystads Berechnungen jedoch nur noch 8,0 Mio. Barrel.

Gleichzeitig befindet sich global eine deutlich größere Menge Rohöl in schwimmender Lagerung, mit etwa 34 Mio. Barrel aus Iran und 21 Mio. Barrel aus Venezuela, zeigten die Daten.

Der Großteil dieses iranischen und venezolanischen Rohöls wird voraussichtlich nach China verschifft.

Lieferkette und Preisprognose

Die verlängerte Länge der Lieferkette ist ein weiterer kritischer Faktor, der die Ölpreisbewegung begrenzt.

Trotz der fast vierwöchigen Blockade der Straße von Hormus zeigten die globalen Ölankünfte erst kürzlich einen deutlichen Rückgang und lagen letzte Woche etwa 7,0 Mio. bpd unter dem Drei-Jahres-Durchschnitt, sagte Rystad. 

In den ersten drei Wochen der Störung waren die Ankünfte weitgehend normal.

„Die Pipeline der bereits auf See befindlichen Barrel in Kombination mit schwimmender Lagerung, SPR-Freigaben und der Reserveproduktionskapazität hat zusammen einen Puffer bereitgestellt, der nun in Echtzeit erschöpft wird“, so die Agentur. 

Ab dieser Woche zählt jeder Tag.

Der Ölpreis reagierte nur minimal auf das verlängerte Ultimatum, was auf wenig Marktvertrauen in den Ausgang der Verhandlungen zwischen den USA und Iran hindeutet. 

Darüber hinaus ist der Erfolg dieser Gespräche aufgrund der von beiden Seiten formulierten Bedingungen zur Beendigung des Konflikts unsicher.

„In unserem Basisszenario, in dem wir davon ausgehen, dass der Krieg im Mai endet, sehen wir den Preis für ein Barrel Brent-Rohöl bis Ende des zweiten Quartals bei $90“, sagte Lambrecht von der Commerzbank. Brent-Rohöl an der Intercontinental Exchange notierte zuletzt bei $110.81 je Barrel, ein Plus von 2.6%.

Selbst bei einer Normalisierung des Schiffsverkehrs durch die Straße von Hormus wird ein langsames Wiederhochfahren der Ölproduktion in der Region erwartet, fügte sie hinzu. Dies liegt vor allem an den längeren Anlaufzeiten der Produktion und den bestehenden Schäden an Produktionsanlagen.

Auch nachdem der Krieg beendet ist, dürften die Ölpreise höher liegen als zuvor prognostiziert. Hauptgrund sei, dass die starke Reduzierung der Produktion durch die Exportblockade zu einem erheblichen Bestandsdefizit geführt habe, so Lambrecht.

Die kommenden umfragebasierten Schätzungen der OPEC-Produktion, die in den nächsten zwei Wochen veröffentlicht werden, werden das volle Ausmaß der bereits im März aufgetretenen Ausfälle offenlegen.

„Sicher ist, dass die Ausfälle täglich zunehmen: Der Irak meldete beispielsweise, dass die tägliche Produktion in den wichtigen Ölfeldern im Süden des Landes nun um 80 % auf 800.000 Barrel reduziert wurde“, sagte Lambrecht. 

Es ist fraglich, ob das für den 5. April geplante virtuelle OPEC+-Treffen stattfinden wird. 

Die übliche Diskussion unter den acht freiwilligen Förderkürzungsstaaten über eine Produktionsausweitung ist irrelevant, da die meisten von ihnen aufgrund der Blockade der Straße von Hormus bereits erheblich drosseln mussten.