Europas Inflationstrauma ist zurück und verändert das Verhalten der Menschen

Die Inflationserwartungen in der Eurozone könnten schneller steigen als in der Vergangenheit, und die Europäische Zentralbank muss bereit sein, die Geldpolitik zügig zu straffen, falls Anzeichen für anhaltenden Preisdruck auftreten, sagte EZB-Ratsmitglied Dimitar Radev.

Die Warnung erfolgt, da die durch den Iran-Krieg angefachten Energiepreise die Inflation deutlich über das 2 %-Ziel der EZB gehoben haben und unter den Entscheidungsträgern eine zunehmend intensive Debatte darüber ausgelöst haben, ob vorgegriffen werden sollte, bevor höhere Preise in der Gesamtwirtschaft verankert werden.

Die Risikobilanz hat sich verschoben

„Die Risikobilanz hat sich in eine ungünstigere Richtung verschoben“, sagte Radev, der die bulgarische Zentralbank leitet und eines der neueren Mitglieder des EZB-Rats ist, in einem Interview in Sofia zu Reuters.

„Die Wahrscheinlichkeit eines ungünstigeren Szenarios ist gestiegen, insbesondere im Lichte des Energieschocks und des erhöhten Unsicherheitsniveaus.“

Radev bezog sich auf die drei Wirtschaftsszenarien — ungünstiges, Basisszenario und schweres —, die die EZB letzten Monat veröffentlicht hat.

Während das Basisszenario weiterhin der zentrale Fall bleibt, sagte er, habe die Wahrscheinlichkeit des ungünstigen Pfads erheblich zugenommen.

Erinnerung an vergangene Inflation könnte Erwartungen beschleunigen

Ein zentrales Anliegen ist, dass Verbraucher und Unternehmen, die vor nur vier Jahren nach der Invasion Russlands in die Ukraine hohe Preissteigerungen erlebt haben, ihre Erwartungen schnell anpassen könnten — höhere Löhne und Preise fordernd und damit eine sich selbst verstärkende Inflationsspirale auslösend, deren Eindämmung teuer würde.

„Jüngste Inflationsentwicklungen scheinen die Reaktionsbereitschaft der Erwartungen erhöht zu haben, was bedeutet, dass die Durchschlagskraft neuer Schocks schneller erfolgen kann als unter normalen Bedingungen“, sagte Radev.

Seine Aussagen spiegeln die Position mehrerer anderer EZB-Politiker wider, die zwar keine expliziten Zinserhöhungen gefordert haben, aber signalisiert haben, dass die Bank handlungsbereit sein muss.

Noch keine Zweiteffekte, aber Verwundbarkeit bleibt

Vorerst bleiben die Inflationserwartungen am Ziel der EZB verankert und Zweiteffekte sind in den Daten noch nicht erkennbar.

Die Inflationszahlen für März zeigten einen deutlichen Anstieg der Energiepreise, deuteten jedoch darauf hin, dass der Preisdruck im Dienstleistungssektor nachlässt.

Radev mahnte jedoch, die EZB könne in einer so fragilen und sich schnell verändernden Umgebung ein günstiges Ergebnis nicht als selbstverständlich betrachten.

„Wenn der Schock anhält und beginnt, Löhne, Margen und Erwartungen zu beeinflussen, würden die Kosten des Nicht-Handelns steigen“, sagte er.

„In einer solchen Situation wäre ein rechtzeitiges Handeln der vorsichtigere Kurs.“

April-Sitzung und worauf die EZB achtet

Die Finanzmärkte haben für dieses Jahr mehr als zwei Zinserhöhungen der EZB eingepreist; die erste wird im Juni erwartet.

Radev sagte, es sei zu früh, um zu sagen, ob bis zur Sitzung am 30. April ausreichend Daten vorlägen, um eine Zinsentscheidung zu rechtfertigen, fügte aber hinzu, dass genug Informationen vorliegen würden, um eine konkretere und strukturiertere geldpolitische Diskussion zu ermöglichen.

Die EZB werde besonders auf Maße der Inflationserwartungen, zugrunde liegende Preisindikatoren, Stimmungsindikatoren, die Entwicklung der Energiepreise und — vor allem — auf Signale zur Dauer des Iran-Kriegs und dessen wirtschaftliche Folgen achten.

Radev wies zudem auf das Risiko hin, dass staatliche Subventionsprogramme, falls sie eingeführt werden, um Verbraucher bei Energiekosten zu entlasten, den Inflationsdruck eher anheizen als dämpfen könnten.

Die Ausgangsposition der Eurozone sei günstiger als 2022, merkte er an, da die Zinssätze bereits auf einem höheren Niveau lägen und die Erwartungen verankert blieben — doch das Fenster für Selbstzufriedenheit sei eng.