OpenAI-Börsengang: Ist ChatGPTs letzte Überarbeitung ein Warnsignal?

OpenAI bereitet die bislang größte Überarbeitung von ChatGPT seit dem Start vor, genau in dem Moment, da Anleger die Zahlen hinter einem möglichen Blockbuster-IPO genauer prüfen.

Laut einem Financial Times-Bericht versucht das Unternehmen, ChatGPT von einem Frage‑und‑Antwort‑Chatbot in eine breitere Produktivitätsplattform zu verwandeln, in der Programmierfunktionen, Agenten, Bildtools und Drittanbieter‑Apps innerhalb derselben Oberfläche integriert sind.

Für Nutzer mag das eine natürliche Entwicklung sein, doch an der Wall Street wird diese Initiative dahingehend bewertet, ob OpenAI massive Nutzung in dauerhafte, margenstarke Umsätze umwandeln kann, bevor öffentliche Anleger einen vollständigen Einblick in die Ökonomie des Unternehmens erhalten.

Vom Chatbot zur Super‑App: Was sich tatsächlich ändert

Die geplante Überarbeitung soll ChatGPT weniger wie einen Chatbot und mehr wie eine Super‑App erscheinen lassen.

Das bedeutet, Nutzer würden deutlicher zu Tools wie Codex für Programmierung, KI‑Agenten zur Aufgabenausführung, Bildgenerierung und App‑Integrationen mit Diensten wie Canva, Booking.com, Figma und Spotify gelenkt.

Ziel ist es, Nutzer für mehr ihrer täglichen Arbeit in ChatGPT zu halten, statt dass es ein Ort bleibt, an dem sie Fragen stellen und wieder gehen.

Das ist relevant, weil OpenAI bereits das Publikum hat. ChatGPT soll etwa 900 Millionen wöchentliche Nutzer und mehr als 50 Millionen zahlende Kunden haben.

Codex ist zu einem der stärksten Indikatoren für Zahlungsbereitschaft geworden: mehr als 5 Millionen wöchentliche Nutzer, mehr als eine Versechsfachung seit dem Start der Desktop‑App im Februar.

Das Timing sorgt für Stirnrunzeln, denn eine Überarbeitung dieses Ausmaßes, die vor einer öffentlichen IPO‑Anmeldung kommt, wirkt auch wie ein gezielter Versuch, die Umsatzstory zu schärfen.

Die IPO‑Rechnung

OpenAI bereitet sich auf ein Listing vor, das zu den meistbeachteten in der Geschichte des US‑Marktes werden könnte.

Berichten zufolge beraten Goldman Sachs und Morgan Stanley bei einem möglichen IPO, das das Unternehmen mit bis zu 1 Billionen USD (ca. 872,3 Milliarden €) bewerten könnte.

Die Attraktivität liegt auf der Hand: OpenAIs annualisierte Umsätze sollen 25 Milliarden USD (ca. 21,8 Milliarden €) überstiegen haben, und Unternehmenskunden machen bereits rund 40 % des Umsatzes aus.

Diese Umsatzstruktur ist wichtig, weil Kapitalmarktanleger Enterprise‑Software‑Umsätze tendenziell höher bewerten als Konsumentenabonnements.

Das Problem sind die Kosten: HSBC‑Analysten schätzen, dass OpenAI bis 2030 möglicherweise mehr als 207 Milliarden USD (ca. 180,6 Milliarden €) an zusätzlicher Finanzierung benötigt, während interne Projektionen, die von The Information berichtet wurden, für 2026 allein Verluste von etwa 14 Milliarden USD (ca. 12,2 Milliarden €) ausweisen.

Deutsche Bank Research brachte die Unsicherheit unverblümt auf den Punkt:

„Es bleibt abzuwarten, wie die öffentlichen Märkte OpenAI und seine Mitbewerber bewerten werden, sobald diese ihre Finanzberichte zur Prüfung öffnen und die noch wenig verstandene Ökonomie ihrer Geschäftsmodelle erläutern.“

Was die Skeptiker sagen

Die Skeptiker sehen das Timing anders; für sie wirkt die Überarbeitung weniger wie ein Fahrplan und mehr wie ein Prospekt.

Scott Galloway, NYU‑Stern‑Professor und Moderator von Prof G Markets, warnte: „Ich denke, das IPO von OpenAI könnte zurückgezogen werden“, und argumentierte, dass die Lücke zwischen Ausgaben und Umsatz für Anleger zu groß bleibe, um sie zu ignorieren.

Er mahnte außerdem, dass, sollte die OpenAI‑Erzählung auseinanderfallen, „es hässlich werden wird… es wird keinen Ort geben, an dem man sich verstecken kann.“

Sein Argument ist nicht, dass OpenAI an Nachfrage mangelt, sondern dass allein die Nachfrage möglicherweise nicht ausreicht.

Wenn die Ausgaben weiterhin mehr als doppelt so hoch wie die Umsätze sind und die Profitabilität noch Jahre entfernt ist, werden öffentliche Investoren möglicherweise härtere Fragen stellen als private Geldgeber.

Die Argumentation der Bullen ist leicht nachzuvollziehen: Ein Unternehmen mit einer Umsatzlaufrate von 25 Milliarden USD (ca. 21,8 Milliarden €), 900 Millionen wöchentlichen Nutzern und steigender Unternehmensadoption ist kein gewöhnliches Software‑Start‑up.

Wenn OpenAI ChatGPT zur Standardoberfläche für Arbeit, Programmierung, Suche, Design und Automatisierung machen kann, könnten Premium‑Multiples gerechtfertigt sein.