GSKs $10.6B Nuvalent-Übernahme überzeugt Anleger nicht – Aktien fallen

GlaxoSmithKline tätigt mit der $10.6 billion-Übernahme des in den USA ansässigen Krebsmedikamentenentwicklers Nuvalent seine größte Onkologie-Akquisition seit Jahren und setzt darauf, dass ein Trio vielversprechender Therapien gegen Lungenkrebs das künftige Wachstum antreiben und bevorstehende Patentabläufe in seinem HIV-Portfolio ausgleichen kann.

Die am Dienstag angekündigte Übernahme verschafft dem britischen Pharmakonzern Zugang zu drei experimentellen Lungenkrebstherapien, darunter zwei Kandidaten, die derzeit von der US Food and Drug Administration (FDA) geprüft werden und für die später in diesem Jahr regulatorische Entscheidungen erwartet werden.

Obwohl der Deal GSKs langfristige Ambitionen in der Onkologie stärkt, wirkten Anleger von Umfang und Preis der Transaktion offenbar wenig überzeugt.

GSK-Aktien fielen im frühen Handel um rund 3% und gehörten damit zu den schwächsten Werten im FTSE 100, während Nuvalent-Aktien im US-Vorbörsengeschäft um fast 38% zulegten.

Premium-Angebot für vielversprechende Onkologie-Assets

Nach den Vereinbarungsbedingungen wird GSK ein Barangebot in Höhe von $124 pro Aktie für das an der Nasdaq gelistete Nuvalent starten, was einem Aufschlag von rund 40% gegenüber dem Schlusskurs des Unternehmens am Montag entspricht.

Obwohl der Transaktionswert mit $10.6 billion angegeben wird, erklärte GSK, dass seine Nettoinvestition nach Berücksichtigung der liquiden Mittel in der Bilanz von Nuvalent bei etwa $9.4 billion liegen werde.

Die Übernahme verschafft GSK Zugang zu zwei Lungenkrebs-Kandidaten in späten Entwicklungsphasen und einem dritten Wirkstoff in einer früheren Phase, womit das Unternehmen mehrere Chancen in einem der umsatzstärksten Behandlungsbereiche der Pharmabranche erhält.

GSK erwartet, dass der Deal ab dem nächsten Jahr zum Umsatzwachstum beiträgt und das operative Kernergebnis stärkt.

Das Unternehmen erklärte zudem, die Übernahme werde helfen, die Auswirkungen von Patentabläufen für Dolutegravir, eine wichtige HIV-Behandlung, zwischen 2028 und 2030 abzufedern.

Die Transaktion ist zusätzlich zu GSKs weiter gefasstem Ziel zu sehen, bis 2031 einen Jahresumsatz von mehr als £40 billion ($53.4 billion) zu erzielen.

Onkologie bleibt zentral für die Wachstumsstrategie

Die Übernahme ist ein weiterer Schritt in GSKs Bemühungen, das Onkologiegeschäft wieder aufzubauen, nachdem das Unternehmen den Sektor vor mehr als einem Jahrzehnt verlassen hatte.

2015 vollzog GSK einen großen Asset-Swap mit dem Schweizer Pharmaunternehmen Novartis und verkaufte seine Onkologiesparte im Tausch gegen Novartis’ Impfstoffgeschäft.

Die Unternehmen fusionierten zudem ihre Consumer-Health-Geschäfte; später kaufte GSK Novartis’ Anteil für $13 billion aus.

Seitdem hat GSK sein Krebs-Portfolio schrittweise durch Zukäufe und Lizenzvereinbarungen wiederaufgebaut.

Zu früheren Deals gehörten unter anderem Übernahmen von onkologieorientierten Unternehmen wie Tesaro, Sierra Oncology und IDRx.

Chief Executive Luke Miels beschrieb den Ansatz des Unternehmens als einen allmählichen Wiederaufbauprozess.

„Unsere Strategie war ein schrittweiser Aufbau, Stein für Stein“, sagte Miels gegenüber Journalisten.

Im Gegensatz zu vielen jüngsten Akquisitionen von GSK, die sich auf Ein-Produkt-Unternehmen konzentrierten, bringt der Nuvalent-Deal mehrere Assets in einer Transaktion zusammen.

Miels sagte, die Übernahme sei weiterhin mit GSKs Strategie vereinbar, Unternehmen mit validierter Wissenschaft anzuzielen, die Lücken in bestehenden Behandlungen schließen.

Anleger stellen Größe und Timing in Frage

Trotz der strategischen Begründung erklärten Analysten, die Marktreaktion spiegele Sorgen über das Ausmaß der Investition und die Risiken in Nuvalents Pipeline wider.

Russ Mould, Investment Director bei AJ Bell, sagte, Anleger wirkten skeptisch gegenüber dem Umfang der Übernahme und dem Aufschlag, den GSK zahlt.

„GSK zahlt einen deutlichen Aufschlag, um den Deal über die Ziellinie zu bringen, und die beiden großen Lungenkrebsprodukte, die Luke Miels hervorgehoben hat, warten noch auf die Zulassung“, sagte Mould.

„Bei einem derart großen Transaktionsspielzug geht er zweifellos ein Risiko ein.“

Victoria Scholar, Leiterin Investment bei Interactive Investor, bestätigte diese Bedenken und wies darauf hin, dass der Deal deutlich größer sei als die meisten früheren Übernahmen von GSK.

„GSK-Aktien stehen heute rund 3% tiefer, was widerspiegelt, dass dies selbst nach GSK-Maßstäben ein gewaltiges Geschäft ist“, sagte Scholar.

Sie bemerkte, dass die Übernahme frühere Onkologie-Deals wie Tesaro und Sierra Oncology in den Schatten stellt und Ausführungsrisiken birgt, da der Erfolg stark von regulatorischen Zulassungen und zukünftigem kommerziellem Erfolg abhängt.

Wachstumspotenzial überwiegt kurzfristige Bedenken

Trotz der Zurückhaltung der Anleger räumten Analysten ein, dass GSK durch eine einzelne Transaktion eine substanzielle Onkologie-Pipeline sichert.

Das Unternehmen geht davon aus, dass die Übernahme ab dem nächsten Jahr zum Umsatzwachstum und zur Ergebnissteigerung beiträgt, ohne die Dividendenpolitik zu beeinträchtigen.

Miels sagte, GSK werde Zeit benötigen, um Nuvalent zu integrieren, betonte jedoch, dass das Unternehmen die finanzielle Flexibilität behalten werde, um zusätzliche Chancen zu verfolgen, falls attraktive Assets auftauchen.