CarMax-Ergebnisse eröffnen Kaufgelegenheit bei Carvana-Aktie

Carvana CVNA-Aktien eröffneten heute Morgen im „Rot“ in Sympathie mit dem Konkurrenten CarMax (KMX), dessen Q1-Ergebnisse eine Margenkontraktion, hartnäckig schwache Volumina und steigende Beschaffungskosten signalisierten.

Es lässt sich jedoch überzeugend darlegen, dass der Markt beide Unternehmen fahrlässig mit demselben Pinsel zeichnet und die grundlegenden strukturellen Unterschiede in ihrer Geschäftsweise ignoriert.

Darum ist der heutige Ausverkauf bei Carvana-Aktie ungerechtfertigt und kann langfristig orientierten Anlegern tatsächlich die Gelegenheit bieten, ein Qualitätsunternehmen mit Abschlag aufzustocken.

Marktanteilsdominanz rechtfertigt Kauf der Carvana-Aktie

Der offensichtlichste Fehler in der Logik des „Sympathie-Ausverkaufs“ ist, dass Carvana und CarMax sich derzeit auf völlig unterschiedlichen Wachstumspfaden befinden. 

KMX verzeichnete in diesem Quartal einen Rückgang der vergleichbaren Gebrauchtwageneinheiten um 0.8% – eine Fortsetzung eines lang andauernden Trends schleppender Einzelhandelsvolumina.

Das Unternehmen steckt in einem reifen stationären Engpass.

CVNA hingegen gewinnt massiv Marktanteile: Im zuletzt berichteten Quartal verzeichnete Carvana ein explosives Wachstum der Einzelhandelseinheiten von 40% im Jahresvergleich und verkaufte über 187,000 Fahrzeuge. 

CarMax sagte heute ausdrücklich, dass es Preise senken und Margen opfern musste, nur um zu versuchen, die stagnierenden Volumina zu stützen, während Carvana hyper-wachstumsartige Zahlen erzielt, ohne seine Unit Economics beschneiden zu müssen.

Eine Margenpressung, die aus der operativen Stagnation von KMX entsteht, bedeutet also nicht automatisch, dass Carvana dieselben Reibungen erlebt – genau das macht CVNA-Aktien bei einem Rücksetzer kaufenswert.

CVNA-Aktien bieten eine attraktivere GPU-Struktur

Investoren gerieten auch deshalb in Panik, weil CarMaxs Retail-Großgewinn pro Einheit (GPU) im ersten Quartal um $230 auf $2,177 eingebrochen ist.

Dies als Todesurteil für CVNA zu werten, ignoriert jedoch, wie viel stärker vertikal integriert und mehrschichtig die GPU-Struktur von Carvana tatsächlich ist. 

Das Profitmodell von KMX ist eng an die traditionelle Spanne zwischen Großhandelsbeschaffung und Listenverkaufspreis gekoppelt.

Wenn die Großhandelsbeschaffungskosten anziehen (wie in diesem Quartal, was den durchschnittlichen Verkaufspreis von CarMax um $1,168 in die Höhe trieb), werden die Margen des Unternehmens zerschlagen.

Die gesamte GPU von CVNA dreht sich dagegen nicht nur um das Fahrzeug. Sie generiert „hochgradig optimierte“ Umsatzströme aus proprietärer digitaler Finanzierung, Gap-Versicherung, verlängerten Garantien sowie einem vertikal integrierten Logistik‑/Aufbereitungsnetzwerk.

Im Q1 erzielte das Unternehmen eine branchenführende bereinigte EBITDA-Marge von 10.4%.

Daher sind Carvana-Aktien attraktiv, weil sie strukturell besser darauf ausgelegt sind, Schwankungen bei den Fahrzeugbeschaffungskosten abzufedern als das Legacy-Modell von KMX.

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Der neue CEO von CarMax, Keith Barr, widmete einen großen Teil des Earnings Call der Diskussion operativer Ineffizienzen und erwähnte ausdrücklich, dass KMX jährlich etwa 2 million Autos per Transfer bewegt, aber unter „zu vielen unproduktiven Transfers“ leidet.

Einfach ausgedrückt: Das Unternehmen wird von hohen Fixkosten belastet – physische Standorte, massive lokal gebundenen Lagerbestände und regionale Logistikineffizienzen.

Wenn der Kundenverkehr nachlässt, zehren diese Fixkosten schnell an den Erträgen. Das „digital-first“, zentralisierte Hub‑and‑Spoke-Modell von Carvana ermöglicht hingegen eine deutlich höhere Elastizität der variablen Kosten.

CVNA wirkt attraktiv, weil die Erfüllung dynamisch über digitale Plattformen und zentralisierte Aufbereitungszentren gesteuert wird; das Unternehmen hat nicht denselben „unproduktiven lokalisierten Overhead“, den CarMax derzeit verzweifelt umzustrukturieren versucht.