Intel wird wie AMD oder TSMC bewertet – ist es aber noch nicht

Die Aktien von Intel INTC setzen ihre Gewinne heute Morgen fort, nachdem Präsident Donald Trump sagte, Apple Inc. habe zugestimmt, mit dem multinationalen Unternehmen zusammenzuarbeiten, um seine Chips in den USA zu entwerfen und zu fertigen.

Der Halbleiterriese notiert nun seit Jahresbeginn bei $134.

Auf Basis des Unternehmenswert-zu-Umsatz-Verhältnisses (EV/sales) wird er auf dem aktuellen Niveau wie AMD oder TSMC bewertet.

Doch die Skeptiker an der Wall Street, darunter Wedbushs Senior-Analyst Matt Bryson, sind nicht wirklich überzeugt, dass die Intel-Aktie ein ähnliches Bewertungsvielfaches wie diese beiden Konzerne verdient.

Warum die Intel-Aktie nicht dasselbe Multiple wie TSMC verdient

Brysons Zurückhaltung gegenüber der Rallye der INTC-Aktie lässt sich auf deutliche operative Realitäten zurückführen – besonders im Vergleich zu TSMC.

„Taiwan Semi weist weit über 60 % Bruttomargen auf,“ bemerkte Bryson, während Intel derzeit noch bei rund 40 % liegt, er sagte CNBC in einem Interview heute und fügte hinzu, dass diese Lücke TSMCs überlegenes Geschäftsmodell und Foundry-Execution hervorhebe.

Die Verwundbarkeit ist besonders ausgeprägt, da sich TSMC nun darauf vorbereitet, in seine mit Spannung erwartete 2-Nanometer-Phase hochzufahren – ein Meilenstein, den Bryson zufolge in den Schätzungen der Street nicht vollständig eingepreist ist.

Intels Anspruch, sowohl als offene Foundry als auch als führender Chipdesigner zu agieren, ist weiterhin nicht bewiesen, und solange es nicht TSMCs Fertigungsexzellenz erreicht, bleibt eine gleichwertige Bewertung der beiden Unternehmen für konservative Marktanalysten verfrüht.

Warum INTC-Aktien kein ähnliches Multiple wie AMD rechtfertigen können

Der Vergleich fällt für Intel-Aktien ebenso schwierig aus, wenn man sie architekturseitig mit AMD misst.

Im höchst lukrativen Compute-Bereich hat AMD einen deutlichen Designvorsprung, verfügt über „einen besseren Server-Chip“ und bewegt sich stetig auf sein eigenes Ziel von 60 % Bruttomarge zu.

Zudem fehlt Intel in deutlich wachsenden Segmenten, in denen der Konkurrent bereits floriert.

Konkret verweist Bryson auf AMDs MI-Serien-Beschleuniger – eine entscheidende Architektur im Boom der künstlichen Intelligenz (KI)-Infrastruktur – als „einen Bereich, in dem INTC nicht mitspielt.“

Ohne ein entsprechendes Produkt in dieser Beschleuniger-Kategorie ist Intel strukturell benachteiligt – während Advanced Micro Devices laut seiner Aussage vollständig gerüstet ist, die exponentielle Nachfrage nach fortschrittlichem Silizium aufzufangen.

Wedbush warnt vor massivem Abwärtspotenzial bei Intel Corp

Alles in allem rechtfertigen Intels jüngste Erfolge – befeuert durch geopolitische Unterstützung der Trump-Administration und eine neue Welt von adressierbaren Märkten im Billionen-Dollar-Bereich für Compute – unbestreitbar eine Erholung von seinen historischen Tiefständen.

Die prominente Partnerschaft mit Apple und Updates der 18A-Prozessvarianten von Intel dürften das Umsatzmodell des Unternehmens erweitern und die Umsatzentwicklung für das kommende Jahr verändern.

Bryson warnt jedoch, dass diese steigende Flut alle Boote hebt, da sowohl TSMC als auch AMD ähnliche säkulare Rückenwinde genießen und besser ausgeführte Geschäftsmodelle besitzen.

Bis die INTC-Aktie ihre hochfliegenden Ambitionen in tatsächliche operative Parität umsetzt, bleibt sie eine teure Wette im Vergleich zu ihren robuster aufgestellten Halbleiter-Peers.

Wedbush stuft sie derzeit nur mit „Hold“ ein, mit einem pessimistischen Kursziel von nur $60.