Vom Zahnarztkeller zum Billionenwert: Wird Micron das nächste Nvidia?

Der Chip, der das Vertrauen der Wall Street in künstliche Intelligenz stärken oder zerstören könnte, sitzt nicht mehr in einem auffälligen Grafikprozessor.

Zunehmend steckt er in einem Speichermodul und wird von einem Unternehmen gefertigt, das 1978 im Keller einer Zahnarztpraxis in Boise, Idaho, seine Geschichte begann.

In den meisten seiner vier Jahrzehnte war Micron Technology eine Aktie, die ernsthafte Anleger mieden.

Speicherchips – dynamischer Direktzugriffsspeicher (DRAM) – und dessen Derivate galten als Rohware.

Das Geschäft verlief in brutalen Zyklen: Eine Knappheit trieb Preise und Gewinne nach oben, Hersteller eilten, Kapazitäten zu erhöhen, das Angebot überbot die Nachfrage, die Preise brachen ein, und der Zyklus wiederholte sich.

MU war ein Trade, keine Investition. Die Wall Street behandelte es entsprechend. Diese Geschichte wird nun rasant neu geschrieben.

Im vergangenen Jahr sind Micron-Aktien um rund 700% gestiegen, wobei 200 Prozentpunkte dieses Zuwachses allein auf 2026 entfielen.

Letzten Monat überschritt das Unternehmen erstmals eine Marktkapitalisierung von $1 trillion.

Die jüngsten Quartalsergebnisse zeigten einen Umsatzsprung von 346% und Bruttomargen von 84,9% und übertrafen damit bemerkenswerterweise sogar die von Nvidia.

Und in einer Phase, in der KI- und Technologiewerte nach Fragen zu bewertungsbedingten Bubble‑Risiken auf der Wall Street schwere Verluste verzeichneten, waren es Microns herausragende Zahlen, die die Nerven beruhigten und das Vertrauen erneuerten, dass dem KI‑Trade noch Laufweite bleibt.

Vor zwei Jahren lag diese Rolle bei Nvidia.

Die Frage, die sich Anleger jetzt stellen, ist, ob das Unternehmen stillschweigend den Staffelstab übergeben hat.

Wie Nvidia das Wegweiser‑Playbook schrieb

Um zu verstehen, was Micron möglicherweise wird, hilft es zu verstehen, was Nvidia geworden ist.

Im November 2022, als OpenAI ChatGPT startete und die aktuelle KI‑Rally auslöste, wurden Nvidias Grafikprozessoren, ursprünglich für Computerspiele entwickelt, als Arbeitspferde für das Training von KI‑Modellen identifiziert.

Die Nachfrage explodierte. Zwischen dem Tiefpunkt im Oktober 2022 und Juni 2024 stiegen Nvidias Aktien um etwa 1.100%.

Mitte 2024 war das Unternehmen kurzzeitig das wertvollste Unternehmen der Welt mit einer Marktkapitalisierung von $3,34 trillion und gehörte zur erlesenen Gruppe der Mega‑Cap‑Technologiewerte, die als Magnificent Seven bekannt sind, neben Alphabet, Meta und anderen.

Doch Nvidias Bedeutung reichte über den eigenen Aktienkurs hinaus. Es wurde zu einem Barometer.

Anleger lasen Nvidias Gewinnberichte wie herausragende Konjunkturdaten – nicht nur, um etwas über ein einzelnes Unternehmen zu erfahren, sondern um Hinweise auf Tempo und Gesundheit des gesamten KI‑Ausbaus zu erhalten.

Selbst wenn Nvidia nach der Veröffentlichung flach gehandelt wurde, reagierten seine Zulieferer, Taiwan Semiconductor, SK Hynix und ASML, häufig deutlich vor oder unmittelbar nach den Zahlen.

„Es ist nicht nur eine einzelne Aktie“, sagte Arun Sai, Multi‑Asset‑Portfolio‑Manager bei Pictet Asset Management, der Financial Times im vergangenen Jahr.

„Es ist sehr ungewöhnlich, dass Menschen daraus Rückschlüsse auf die Gesamtwirtschaft ziehen.“

Diese Macht ist nicht verschwunden.

In den jüngsten Zahlen für das erste Quartal meldete Nvidia einen Umsatz von $81,6 Milliarden, ein Plus von 85% im Jahresvergleich, während der Nettogewinn auf $58,3 Milliarden mehr als verdreifacht wurde.

Das sind nicht die Zahlen eines Unternehmens im Niedergang.

Dennoch fielen die Aktien nachbörslich um 1,6% nach der Veröffentlichung.

Der Markt hat sich daran gewöhnt, dass Nvidia herausragende Zahlen liefert, und preiste etwas ein, das eher der Perfektion nahekommt.

Seit Jahresbeginn sind Nvidias Aktien moderat um 3% gestiegen.

Im letzten Jahr beträgt der Zuwachs etwa 22% — ein respektabler Wert für die meisten Unternehmen, aber unterwältigend nach den Maßstäben, die der Markt inzwischen anlegt.

Die Nvidia‑Ära der marktbewegenden Ergebnisberichte ist nicht vorbei; sie ist nur weniger dramatisch geworden.

Wie die Knappheit von Speicher den heutigen Micron hervorbrachte

Microns Aufstieg zum neuen Wegweiser ergibt sich aus einer strukturellen Verschiebung dessen, was KI tatsächlich zum Laufen braucht.

Moderne KI‑Systeme benötigen enorme Datenmengen, die direkt neben den Prozessoren, die sie verarbeiten, positioniert sind.

Das macht Speicher, speziell High‑Bandwidth Memory (HBM), zu einer der knappsten und wertvollsten Komponenten in einem KI‑Server.

Ohne ausreichend davon wird selbst die schnellste GPU zum Flaschenhals.

Als sich diese Erkenntnis 2025 verbreitete, wurde Micron nicht mehr als Commodity‑Speicherhersteller bewertet, sondern zunehmend als strategischer Zulieferer des KI‑Ökosystems angesehen.

Nur drei Unternehmen weltweit können HBM in großem Maßstab fertigen: Micron, Samsungs Werk in Südkorea und SK Hynix.

Dieses Oligopol, kombiniert mit dem Anstieg der KI‑bezogenen Nachfrage, hat etwas Ungewöhnliches für die Speicherbranche geschaffen: nachhaltige Preissetzungsmacht.

Microns Bruttomargen im letzten Quartal lagen bei 84,9%, nach 74,9% im vorangegangenen Zeitraum und nur 39% ein Jahr zuvor.

Das Unternehmen erwartet, dass der von ihm bediente HBM‑Markt bis 2028 auf etwa $100 billion wachsen wird.

Während große Technologieunternehmen einst von Kommentatoren eine „Nvidia‑Steuer“ zahlten — eine Prämie für unverzichtbare Chips —, spricht man heute teilweise von einer „Micron‑Steuer“, einer Speicherabgabe, die Hyperscaler und KI‑Infrastrukturbetreiber schlicht akzeptieren müssen.

Apple war in dieser Hinsicht ein Beispiel, nachdem es aufgrund rasant gestiegener Speicherpreise die Preise für seine Geräte anheben musste.

Wie Micron die Märkte stabilisierte

Die Bedeutung von Microns neuer Rolle kristallisierte sich Anfang dieses Monats heraus.

Die Märkte waren erschüttert worden von der Sorge, dass die KI‑Ausgaben jede kurzfristige Umsatzsicht übersteigen könnten.

SpaceX’ Anleiheplatzierung über $25 billion, so kurz nach dem Börsengang, ließ Anleger fragen, ob die Wall Street in Bubble‑Gefilde vordringen könnte.

Ludovic Subran, Chief Investment Officer des deutschen Allianz‑Konzerns, der €800 billion an Vermögenswerten verwaltet, warnte, die Märkte könnten sich von „einem gesunden Boom, einem überdehnten Boom in Bubble‑Territorium“ bewegen.

KI‑ und Technologiewerte gaben deutlich nach.

Dann meldete Micron, dass der Umsatz im Quartal um 346% gestiegen sei.

Der Gewinn belief sich auf $28,2 billion, fast 15‑mal so viel wie im gleichen Quartal des Vorjahres.

Das Unternehmen übertraf die Analystenerwartungen in allen wichtigen Kennzahlen und ließ die Aktie nachbörslich um nahezu 16% steigen.

Die Ergebnisse hoben nicht nur Micron.

Sie stabilisierten den breiteren KI‑Trade.

Anleger interpretierten sie als Bestätigung dafür, dass die Nachfrage, die den gesamten KI‑Infrastrukturausbau stützt — so überdehnt Bewertungen auch geblieben sein mögen — real ist und sich beschleunigt.

Eine mahnende Geschichte und was Micron dagegen unternimmt

Der Verlauf von Nvidia liefert jedoch eine Warnung.

Seine dominante Position im KI‑Chipmarkt, einst nahe einer Monopolstellung, gerät unter Druck.

OpenAI hat einen maßgeschneiderten KI‑Chip vorgestellt, der mit Broadcom entwickelt wurde.

Qualcomm hat Liefervereinbarungen mit Microsoft und Meta geschlossen.

Der Wettbewerb kommt gleichzeitig aus mehreren Richtungen.

Die Aktionäre von Micron tun gut daran, sich diese Lehre zu merken.

Das unmittelbarere Risiko liegt jedoch in der DNA des Speichergeschäfts.

Microns jüngster Umsatzsprung wurde maßgeblich von stark höheren Preisen getrieben — Margen von 85% gegenüber 38% ein Jahr zuvor erzählen diese Geschichte deutlich.

Nvidias Umsatzwachstum von 85% hängt demgegenüber nicht in gleicher Weise von erhöhten Preisen ab.

Wie der Analyst David Jagielski von The Motley Fool festgestellt hat, würde Microns Bewertung, die im letzten Jahr stark gestiegen ist, eine steile Korrektur erleben, sollten die Nachfrage nachlassen oder das Speicherangebot schneller als die KI‑Nachfrage aufholen.

Das Management von Micron ist sich der Historie bewusst und versucht, sie zu durchbrechen.

Das Unternehmen verfolgt langfristige Lieferverträge, die Kunden binden und die Anfälligkeit gegenüber Kursschwankungen am Spotmarkt reduzieren.

CEO Sanjay Mehrotra hat argumentiert, dass die Angebotsknappheit dieses Mal strukturell anders sei, da neue Halbleiterfertigungsstätten Jahre benötigen und die nächste Speichergeneration deutlich komplexer herzustellen sei, sodass Kapazitäten nicht schnell genug hinzugefügt werden könnten, um die Überangebot‑Phasen früherer Zyklen zu erzeugen.

Um dieses Argument zu untermauern, investiert Micron etwa $200 billion in Fertigung sowie Forschung und Entwicklung, einschließlich neuer Speicherfabriken in Boise, Idaho, und Syracuse, New York.

Ob Micron Nvidias frühere Stellung als das bevorzugte Instrument der Wall Street zur Beurteilung des KI‑Booms halten kann, hängt davon ab, ob diese strukturellen Argumente korrekt sind.

Vorerst hat der Markt entschieden, dass die wichtigste Kennzahl in der KI nicht in Teraflops gemessen wird. Sie wird in Gigabyte gemessen.