Warum die Rekord‑KI‑Gewinne von Samsung und SK Hynix Anleger nicht überzeugen

Samsung Electronics und SK Hynix stehen unter zunehmendem Druck von Aktionären, die höhere Dividenden und Aktienrückkäufe fordern, nachdem beide Unternehmen Rekordgewinne verzeichnet haben, die durch die Nachfrage nach Künstlicher Intelligenz angefacht wurden, sie jedoch keine nennenswerten Pläne zur Kapitalrückführung vorgelegt haben.

Die beiden südkoreanischen Speicherchip‑Hersteller generieren derzeit in beispiellosem Tempo Barmittel, da die Nachfrage nach High‑Bandwidth Memory (HBM) und anderen auf KI ausgerichteten Chips weiter anzieht.

Gleichzeitig hat ihre Zurückhaltung, sich zu größeren Ausschüttungen an Aktionäre zu verpflichten, bei Investoren Zweifel geweckt, ob das Management wirklich von der Nachhaltigkeit des KI‑getriebenen Gewinnbooms überzeugt ist.

Die Anlegeraufmerksamkeit hat sich zudem verschärft nach starken Kursrückgängen der Aktien beider Unternehmen von ihren Rekordhochs im Juni.

Die SK Hynix‑Aktie ist seit ihren Höchstständen im Juni um rund 48% zurückgegangen, Samsung Electronics verlor etwa 37% von seinem Rekordniveau, was die Forderungen nach aktionärsfreundlicheren Maßnahmen verstärkt hat.

Privatanleger und Fondsmanager fordern Maßnahmen

Die südkoreanische Plattform für Privatanleger ACT startete am Dienstag eine Kampagne und fordert eine außerordentliche Hauptversammlung bei Samsung Electronics. Sie verlangt, dass das Unternehmen Aktien im Wert von rund 32 Mrd. US‑$ zurückkauft und gleichzeitig die Leistungsboni der Vorstände begrenzt.

„Dies ist nicht einfach nur ein Ausdruck der Unzufriedenheit über fallende Aktienkurse. Wir stellen eine grundlegende Frage des Kapitalmarkts: Wem gehört ein Unternehmen wirklich?“, sagte ACT in einer von Reuters berichteten Erklärung und fügte hinzu, dass die Initiative darauf abzielt, Samsung aktionärsfreundlicher zu machen.

„Privatanleger sind wie ein Fanclub eines Unternehmens: Sie loben, wenn es gut läuft, und ziehen den Rutenstock heraus, wenn es nicht so ist.“

Unterdessen drängen einige Investoren SK Hynix dazu, die Aktionärsrenditen auf mindestens 80% des Free Cashflow zu erhöhen, deutlich über der aktuellen Politik des Unternehmens.

Die 25‑tägige Sperrfrist von SK Hynix nach dem Verkauf von American Depositary Receipts in den USA endete am 4. August und ebnet den Weg für potenzielle Ankündigungen zur Kapitalallokation, auf die Analysten und die lokale Presse bereits warten.

Barmittelberge übertreffen globale Technologie‑Peers

Nach Berechnungen von Reuters auf Basis von LSEG‑Daten dürften Samsung und SK Hynix bis zum Jahresende zusammen über einen Netto‑Cashbestand von 263 Mrd. US‑$ verfügen.

Diese Summe ist mehr als doppelt so hoch wie die geschätzten 102 Mrd. US‑$ Bargeldbestand von Nvidia und übertrifft die kombinierten Barmittelreserven der übrigen sechs Mitglieder der US‑Techgruppe „Magnificent Seven“.

Die Halbleitersparte von Samsung meldete letzte Woche ein operatives Ergebnis von 89,2 Billionen Won (61,7 Mrd. US‑$) für das zweite Quartal, mehr als 250‑mal so hoch wie im entsprechenden Vorjahreszeitraum, was die außergewöhnliche Nachfrage nach KI‑Speicherchips widerspiegelt.

Das Unternehmen wies im April‑Juni‑Quartal ein gesamtes operatives Ergebnis von 60,5 Billionen Won aus, nach 9,2 Billionen Won ein Jahr zuvor, lag damit aber leicht unter den von LSEG SmartEstimate zusammengetragenen Analystenschätzungen von 64 Billionen Won.

Auch SK Hynix hat Rekordbarmittel angehäuft.

Das Unternehmen erklärte, sein Netto‑Cash habe Ende Juni 88 Billionen Won erreicht und man wolle diesen Betrag auf mehr als 100 Billionen Won erhöhen, um die Kundennachfrage zu unterstützen und die Geschäftsstabilität zu erhalten.

Investoren verlangen stärkere Vertrauenssignale

Viele Investoren argumentieren, dass das Halten so hoher Barmittelbestände das falsche Signal an die Märkte senden könnte.

Jede Ankündigung, die größere Ausschüttungen an Aktionäre skizziert, würde das „klarste Signal“ liefern, dass das Management die KI‑Welle als strukturell und nicht als zyklisch einschätzt, sagte Templeton Global Investments‑Portfoliomanager Yiping Liao gegenüber Bloomberg.

„Wenn Sie denken, dass es weniger Zyklik gibt, brauchen Sie nicht so viel Cash in Ihrer Bilanz“, sagte Liao.

„Und wir wissen, dass sie dieses Jahr und nächstes Jahr eine phänomenale Menge an Cash erwirtschaften werden.“

Im Vergleich zu internationalen Wettbewerbern hinken Samsung und SK Hynix bei der Rückgabe an Aktionäre weiterhin hinterher.

Beide Unternehmen zielen derzeit auf Ausschüttungen in Höhe von etwa der Hälfte des Free Cashflow ab, während der US‑Speicherchiphersteller Micron im Juni zugesagt hat, 100% des Free Cashflow an die Aktionäre zurückzugeben.

„Wenn man bei circa 50% Free Cashflow‑Rückführung bleibt, endet man mit einer unglaublich ineffizienten Bilanz“, sagte Richard Clode, Portfoliomanager bei Janus Henderson Investors, dessen Fonds SK Hynix‑Aktien hält, gegenüber Reuters.

„Wenn man herauskommt und sagt: ‚Nun, wir sind uns über die Zukunft etwas unsicher, daher können wir uns nicht zu einem langfristigen, großen Programm zur Rückgabe an Aktionäre verpflichten,‘ dann nährt man nur die Erzählung, dass dies temporär, dass dies zyklisch sei“, fügte er hinzu.

Unternehmen versprechen Updates noch in diesem Jahr

In der Ergebnisbesprechung der vergangenen Woche sagte SK Hynix nur, dass das Unternehmen zusätzliche Maßnahmen zur Aktienrückgabe prüfe und Details noch in diesem Jahr bekanntgeben werde, was bei Investoren mehr Klarheit vermissen ließ.

JPMorgan‑Analysten senkten daraufhin ihr Kursziel für SK Hynix‑Aktien und erklärten, dass eine „klare Haltung zur Kapitalallokation unabdingbar sei … um das Marktsentiment wiederherzustellen.“

In gegenüber Reuters gemachten Stellungnahmen sagte SK Hynix: „Auf Basis rekordhoher Cash‑Generierungsfähigkeiten ist das Unternehmen der Ansicht, dass es die Ausschüttungen an Aktionäre deutlich ausweiten kann, während es Investitionen und finanzielle Solidität beibehält.“

Samsung erklärte ähnlich, dass die Gespräche über seine Politik zur Rückgabe an Aktionäre andauerten.

„Während wir weiterhin darauf fokussiert sind, eine gesunde Bilanz zu erhalten, um zyklische Risiken zu steuern und Wachstumsinitiativen zu finanzieren, prüfen wir auch Möglichkeiten, die Ausschüttungen an Aktionäre nachhaltig zu erhöhen“, teilte das Unternehmen Reuters mit und fügte hinzu, dass es plane, die Details „sehr bald“ bekanntzugeben.