Kann der S&P 500 trotz hoher Bewertungen weiter steigen? HSBC sagt ja – warum

US-Aktien könnten trotz hoher Bewertungen noch Spielraum für weitere Anstiege haben, da die durch künstliche Intelligenz erzielten Gewinn- und Produktivitätszuwächse laut Willem Sels von HSBC noch nicht vollständig in den Aktienkursen eingepreist sind.

Laut Bloomberg, sagte Sels, Globaler Chief Investment Officer bei HSBC Private Bank und Premier Wealth, dass Anleger weiterhin skeptisch gegenüber der Nachhaltigkeit des Gewinnwachstums von Unternehmen sind, insbesondere bei Technologie- und Halbleiterfirmen.

Er argumentierte jedoch, dass der Bewertungsaufschlag des Marktes im Vergleich zu Europa bereits geschrumpft sei.

„Die USA sind nicht teuer. Die Märkte stellen die Nachhaltigkeit des Gewinnwachstums in Frage, aber das ist bereits im Preis enthalten, weil diese Lücke geschlossen wurde“, sagte Sels in einem Bloomberg Television-Interview.

Der S&P 500 notiert derzeit bei etwa dem 19‑fachen der erwarteten Gewinne, verglichen mit nahezu dem 15‑fachen für Europas Stoxx 600.

Obwohl das einen Aufschlag für US-Aktien darstellt, hält Sels den Unterschied zunehmend für durch stärkeres Gewinnwachstum und das Ausmaß der KI-Investitionen gerechtfertigt.

KI-bedingte Gewinne könnten US-Aktien stützen

Sels wies auf die wachsende Kluft zwischen Unternehmen hin, die KI einsetzen, und solchen, die die Technologie noch nicht übernommen haben.

Unternehmen, die KI nutzen, zeigen bereits stärkere Umsatz-, Gewinn- und Margensteigerungen, insbesondere in den USA, sagte er.

Das legt nahe, dass Anleger den wirtschaftlichen Nutzen der Technologie noch unterschätzen könnten, da Unternehmen von Experimenten zu einer breiteren Implementierung übergehen.

Halbleiteraktien sind ein besonderes Beispiel.

Sels sagte, Anleger diskontierten einige Unternehmen faktisch, weil sie bezweifeln, dass die Gewinnprognosen für 2027 erfüllt werden können.

Er erwartet, dass diese Skepsis abnimmt, wenn Unternehmen durch Auftragsbücher, Kundennachfrage und Prognosen mehr Transparenz bieten.

Diese Argumentation kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die US-Unternehmensgewinne weiterhin positiv überraschen.

S&P‑500-Gewinne je Aktie stiegen im zweiten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 50,7 % und beschleunigten sich damit deutlich von 19 % Wachstum im ersten Quartal.

Selbst ohne Mark-to-Market-Anlagegewinne stiegen die Gewinne um 25 %.

Die erwarteten Gewinne stiegen zudem letzte Woche auf ein Rekordniveau von $401.75 je Aktie, was darauf hindeutet, dass die Unternehmensfundamente trotz geopolitischer Spannungen, hoher Energiepreise und Unsicherheit in der Geldpolitik robust bleiben.

Diese Stärke hat dazu beigetragen, den breiteren Aktienmarkt zu stützen.

Die Forward‑KGVs des S&P 500 sind seit Jahresbeginn um rund 12 % gefallen, obwohl der Index etwa 13 % zugelegt hat.

Anleiherenditen bleiben die größte Bedrohung

Die Hauptgefahr für den bullischen Ausblick sind nicht unbedingt die Aktienbewertungen, sondern ein starker Anstieg der Anleiherenditen.

Sels nannte die Rendite der 10‑jährigen US‑Treasury von rund 5 % als ein Niveau, das erhebliche Volatilität an den Aktienmärkten auslösen könnte.

Höhere Renditen machen Anleihen im Verhältnis zu Aktien attraktiver und erhöhen zugleich die Finanzierungskosten für Unternehmen.

„Der Anleihemarkt sitzt jüngst wieder am Steuer für Aktienanleger“, da steigende Ölpreise, Inflationssorgen, fiskalische Belastungen und Erwartungen strafferer Geldpolitik die Treasury‑Renditen nach oben getrieben haben.

Auch Grace Peters von JPMorgan bezeichnete eine 10‑jährige Treasury‑Rendite von 5 % als psychologisch wichtig, während Emmanuel Cau von Barclays warnte, ein solcher Anstieg könne Anleger stärker bezüglich Aktienbewertungen beunruhigen.

Das Risiko ist besonders relevant, da Unternehmen ihre Verschuldung erhöhen, um KI‑Infrastruktur, Rechenzentren und andere kapitalintensive Projekte zu finanzieren.

Höhere Finanzierungskosten könnten letztlich die Unternehmensgewinne und Investitionen belasten.

Trotzdem bleibt Sels insgesamt optimistisch für Aktien und argumentiert, dass Unternehmen und Volkswirtschaften sich wiederholt als widerstandsfähiger erwiesen haben, als Anleger erwartet hatten.

Gewinne könnten die Rallye am Laufen halten

Die Stärke des Gewinnumfelds hat auch prominente Marktbullen ermutigt, optimistisch zu bleiben.

Der erfahrene Ökonom Ed Yardeni deutete an, dass er sein bereits bullishes Jahresendziel von 8,400 für den S&P 500 möglicherweise anheben muss.

Für Sels bietet die Kombination aus steigenden Gewinnen, KI‑bedingten Produktivitätsgewinnen und widerstandsfähigen Unternehmen einen starken Rückenwind für Aktien.

Die entscheidende Frage für Anleger ist daher, ob das Gewinnwachstum die Bedenken hinsichtlich Bewertungen und Anleiherenditen weiterhin übertreffen kann.

Bisher deuten die Gewinnzahlen darauf hin, dass dies möglich ist. Doch da die Treasury‑Renditen steigen und die 10‑jährige Note Niveaus erreicht, die Anleger für gefährlich für Aktien halten, könnte der Anleihemarkt darüber entscheiden, ob der nächste Anstieg bei US‑Aktien nachhaltig ist.