Nvidia-Zulieferer Wistron investiert stark in KI: Warum fällt die Aktie?

Wistrons KI-Server-Geschäft boomt, doch Anleger werden daran erinnert, dass schnelles Wachstum seinen Preis hat.

Der Nvidia-Zulieferer nimmt rund $1.47 billion durch einen globalen Aktienverkauf ein und gibt 25 Millionen Global Depositary Receipts aus, die 250 Millionen neue Stammaktien repräsentieren.

Das Angebot wurde mit $58.88 je Receipt bepreist, was etwa NT$186.24 je Aktie entspricht und einem Abschlag von 5.5% auf den Schlusskurs von Wistron am 7. September entspricht.

Das wird bestehende Aktionäre um etwa 7.29% verwässern, während der Erlös größtenteils den Kauf von Rohmaterialien in Fremdwährungen finanzieren wird.

Die Wistron-Aktie fiel am Dienstag um etwa 5% und setzte damit den Rückgang vom Montag um 0.5% fort, da Anleger auf den rabattierten Aktienverkauf und die daraus resultierende Verwässerung reagierten.

Die Aktie war in der Vortagessitzung um 5% gestiegen und liegt in diesem Jahr weiterhin deutlich im Plus.

Das unmittelbare Problem ist Verwässerung, nicht schwache KI-Nachfrage

Für Anleger ist die kurzfristige Sorge einfach: Wistron schafft mehr Aktien, was bedeutet, dass bestehende Aktionäre nach der Transaktion einen geringeren Anteil am Unternehmen halten werden.

Neue Anleger erhalten ein Engagement zu etwa NT$186.24 je Aktie, unter dem Schlusskurs von NT$197 am Montag. Das kann Druck auf den bestehenden Kurs ausüben, während der Markt sich an den günstigeren Emissionspreis anpasst.

JPMorgan stellte fest, dass Wistron einen „robusten KI-Auftragsausblick“ hat, sagte aber, die GDR-Emission würde rund 7% Verwässerung verursachen, da das Unternehmen wachsende Betriebskapitalbedürfnisse finanziert.

Die Bank hob die Aktie dennoch von Neutral auf Overweight und setzte ein Kursziel von NT$260.

Wistron muss teure GPUs, Speicher, Netzwerkausrüstung und andere Komponenten kaufen, bevor Kunden letztlich für fertige Systeme zahlen.

Mit steigender Produktion wird mehr Kapital in Lagerbeständen und im operativen Geschäft gebunden.

Nvidias KI-Boom zwingt Wistron, zunächst zu investieren

Wistron sammelt kein Geld ein, weil die Nachfrage nachlässt.

Im August erklärte das Unternehmen, die Nachfrage nach KI-Servern seitens Cloud-Computing- und Unternehmenskunden übersteige weiterhin das Angebot. Der Umsatz im zweiten Quartal stieg im Jahresvergleich um 64%, während der Nettogewinn um 128% zunahm.

Im Juli eröffnete es eine Anlage in Fort Worth, Texas, im Wert von $700 million, in der Nvidias GB300 Grace Blackwell Ultra-Systeme gefertigt werden. Das Unternehmen hat zusätzliche Ausbauinvestitionen in Taiwan genehmigt.

Morgan Stanley bleibt trotz des kurzfristigen Finanzierungsdrucks optimistisch bezüglich Wistrons Expansion.

TechNews berichtete im August, dass die Bank erwartet, Wistrons Momentum im Bereich KI-Server werde zumindest bis zur ersten Hälfte 2027 anhalten, gestützt durch bestehende Kunden, neues Geschäft mit Cloud-Service-Providern und zusätzliche Plattformen, darunter AMDs MI400-Serie.

Morgan Stanley hob das Kursziel von NT$210 auf NT$275 an und behielt die Bewertung Overweight bei.

Kann das KI-Wachstum die Verwässerung überholen?

Die langfristigere Frage ist, ob das Kapital, das Wistron beschafft, genügend zusätzlichen Gewinn erwirtschaftet, um die größere Aktienanzahl auszugleichen.

Die Branchenbedingungen bleiben unterstützend. TrendForce sagte im August, dass Hyperscale-Cloud-Anbieter ihre KI-Ausgaben hochfahren, wodurch die Serverlieferungen stiegen, während Wistron und andere Hersteller die Erfüllung von GPU-Rack-Aufträgen ausweiteten.

Die Forschungsfirma prognostiziert, dass die weltweiten Auslieferungen von KI-Servern 2026 um nahezu 31% steigen werden.

Stärkerer Umsatz allein wird die Debatte jedoch nicht entscheiden.

Wistron bindet große Summen in Fabriken, Lagerbeständen und teuren Komponenten. Zudem agiert das Unternehmen in einem Geschäftsfeld, in dem mächtige Hyperscaler Preisgestaltung und Margen beeinflussen können.

Erweitern sich die Verkäufe von KI-Servern, ohne dass sich die Profitabilität entsprechend verbessert, könnten Aktionäre die Verwässerung tragen, ohne ausreichend zusätzliche Erträge zu erhalten.

Deshalb gewinnen Margen und Cash Conversion neben dem Absatzwachstum zunehmend an Bedeutung.