Le PIB américain du deuxième trimestre est inférieur aux attentes ; Baisse des bénéfices des entreprises et du PCE de base

Les données sur le PIB américain au deuxième trimestre 2023 (avril-juin) publiées par le Bureau américain d'analyse économique ont légèrement augmenté de 2,1 % en glissement annuel, contre 2 % en glissement annuel au cours de l'intervalle précédent.

Bien que la mesure ait montré une faible augmentation , celle-ci était bien inférieure aux estimations avancées d'une croissance annualisée de 2,4% pour le trimestre, suite à des conditions d'investissement des entreprises moroses.

Ce chiffre est également bien inférieur au consensus du marché de 2,4% rapporté par TradingEconomics.com.

L'expansion du PIB intervient dans un contexte d'inflation élevée, le cycle le plus belliciste de la Réserve fédérale depuis des décennies, couplé aux récents commentaires du gouverneur Powell à Jackson Hole, déclarant :

L'indice S&P a grimpé à 4 521 peu après la publication des données sur l'optimisme selon lequel la Fed serait capable de naviguer vers un « atterrissage en douceur », mais la dynamique semble s'être affaiblie avec des actions chutant à 4 505 au moment de la rédaction, soit seulement 5 points au-dessus de l'ouverture de 4 500,7.

Composants

L'augmentation du PIB est due à la hausse des dépenses de consommation (qui se sont modérées à 1,7 % en glissement annuel contre 4,2 % en glissement annuel au premier trimestre), aux investissements fixes non résidentiels (qui ont bondi de 0,6 % en glissement annuel au premier trimestre à 6,1 % en glissement annuel au deuxième trimestre) et aux États et les dépenses des collectivités locales (qui sont passées de 4,4 % en glissement annuel au premier trimestre à 4,7 % en glissement annuel au deuxième trimestre).

Les dépenses de consommation, principal contributeur à la croissance américaine, ont surperformé les estimations avancées de 1,6 % en glissement annuel, bien que les dépenses en biens durables se soient contractées de 0,3 % en glissement annuel, en forte baisse par rapport aux 16,3 % en glissement annuel de l'intervalle précédent.

D'autre part, la croissance du PIB a été limitée par la baisse des exportations (7,8 % en glissement annuel au premier trimestre à -10,6 % en glissement annuel au deuxième trimestre) et des investissements immobiliers résidentiels (est resté en territoire de contraction mais s'est amélioré de -4 % en glissement annuel au premier trimestre à -3,6 % en glissement annuel. au deuxième trimestre) et les importations (qui sont passées de 2 % en glissement annuel au premier trimestre à -7 % en glissement annuel au deuxième trimestre).

Par rapport aux estimations avancées, les exportations se sont améliorées par rapport aux attentes de (-) 10,8 % sur un an, tandis que les importations se sont améliorées par rapport aux (-) 7,8 % sur un an.

Pour le premier trimestre, la lecture annualisée anticipée de 2,4 % sur un an a été révisée à la baisse à 2,0 % sur un an.

Bénéfice de l'entreprise

Les bénéfices de la production actuelle (qui incluent les bénéfices des entreprises avec ajustements de la valorisation des stocks et de la consommation de capital) ont chuté de 10,6 milliards de dollars au deuxième trimestre, ce qui s'est atténué par rapport à la forte baisse de 121,5 milliards de dollars du premier trimestre.

Les sociétés financières nationales ont vu leurs bénéfices au deuxième trimestre diminuer de 47,8 milliards de dollars, contre 9,4 milliards de dollars au deuxième trimestre.

Au contraire, les bénéfices des sociétés non financières nationales ont augmenté de 17,1 milliards de dollars, compensant en partie la baisse de 103 milliards de dollars enregistrée au premier trimestre.

Sur une base trimestrielle, les bénéfices ajustés avant impôts ont diminué de 0,4 % au deuxième trimestre et ont fortement baissé de 6,5 % sur un an.

Bien que les bénéfices du deuxième trimestre aient diminué, ils se sont améliorés par rapport au (-) 4,1 % enregistré au premier trimestre 2023.

PCE

Pour le trimestre, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) a augmenté de 2,5 % en glissement annuel, en baisse spectaculaire par rapport aux 4,1 % en glissement annuel du premier trimestre.

En réponse aux mesures bellicistes, le PCE de base, l'indicateur d'inflation préféré de la Fed américaine, a également connu un déclin marqué, tombant à 3,7 % en glissement annuel au deuxième trimestre, contre 4,9 % au premier trimestre, et a surperformé les estimations avancées de 3,8 % en glissement annuel.

Il s’agit surtout de l’augmentation la plus lente depuis près de deux ans.

L'outil FedWatch de CME, une mesure des probabilités d'actions futures sur les taux, estime à 90,5 % la probabilité que la Fed maintienne le statu quo lors de la prochaine réunion.

Perspectives

Malgré la baisse de la croissance du PCE de base et la réaction initiale du marché, un rapport de Reuters a noté que les responsables de la Fed estiment que le taux de croissance non inflationniste se situe aux alentours de 1,8%, ce qui suggère que l'inflation restera une préoccupation.

Cela implique que la Fed continuera probablement à resserrer ses taux, comme le reflète l'outil CME FedWatch qui montre une probabilité d'environ 47 % qu'un relèvement soit réalisé lors de la réunion de novembre de la Fed.

Cependant, comme mentionné dans l’article précédent sur la conférence de Jackson Hole, la performance relativement robuste de l’économie pourrait être en partie due aux 500 milliards de dollars d’épargne excédentaire accumulés grâce aux injections budgétaires sans précédent de la période de la pandémie.

La Fed de SF s'attend à ce que ce montant d'épargne soutienne la consommation au quatrième trimestre, mais pourrait connaître une baisse par la suite, ce qui pourrait potentiellement déclencher un ralentissement brutal et inattendu.

En outre, une contraction des ventes potentielles de logements de 14 % sur un an et les effets difficiles à évaluer des retards monétaires pourraient éventuellement inciter la Fed à faire une pause.