Pourquoi les dernières mesures de relance monétaire de la Chine pourraient ne pas suffire à relancer une économie en berne

Le plan de relance monétaire le plus important de la Chine depuis la pandémie de Covid-19 a amélioré le sentiment du marché, mais les experts ont estimé que les mesures politiques étaient insuffisantes.

Dans des commentaires publiés cette semaine, les chercheurs ont souligné que la faiblesse aiguë de la demande de crédit est susceptible de rendre inefficace l’assouplissement des coûts d’emprunt.

Ils ont également déclaré que l'économie avait besoin d'un assouplissement monétaire supplémentaire et d'une relance budgétaire pour obtenir un véritable coup de pouce et aider le pays à atteindre son objectif ambitieux de croissance annuelle d'environ 5 %.

La faible demande de crédit pourrait nuire à l’efficacité de la politique

Au cœur de la stratégie de relance de la Chine se trouve la réduction des taux d’intérêt et du ratio de réserves obligatoires.

La PBOC a réduit le RRR de 0,5 point de pourcentage et le taux directeur principal de 0,2 point de pourcentage, fournissant ainsi aux banques commerciales davantage de liquidités pour prêter.

En outre, la banque centrale a indiqué la possibilité de nouvelles réductions du taux de réserve de rendement d'ici la fin de l'année, en fonction de la situation économique.

Toutefois, malgré cet assouplissement monétaire, les experts estiment que la faible demande de crédit pourrait entraver l’efficacité de la politique.

« L’assouplissement monétaire en période de récession peut parfois donner l’impression de « tirer sur une corde » », a déclaré Tianlei Huang, chercheur principal à l’Institut Pearson d’économie internationale. Il a ajouté :

Il a également estimé qu'une partie des liquidités supplémentaires libérées dans le système bancaire pourraient être transférées vers les obligations du gouvernement central, en raison du manque d'opportunités d'investissement dans l'économie.

Marché du logement et défis structurels économiques

En plus des baisses de taux d'intérêt, la PBOC a introduit des mesures pour soutenir le marché immobilier en difficulté, notamment des taux hypothécaires réduits et des exigences d'acompte moins élevées pour les résidences secondaires.

Ces mesures pourraient toutefois ne pas suffire à relancer le secteur immobilier, qui a connu un ralentissement important. Huang a déclaré :

Les mesures de relance chinoises comprennent également un soutien financier aux projets de logements abordables.

La PBOC a augmenté le ratio de financement des prêts aux entreprises publiques convertissant les stocks de logements excédentaires en unités de logement abordables.

Bien que cette mesure vise à remédier à l’excédent de logements, les experts préviennent qu’elle ne résout pas le décalage fondamental entre les zones à forte demande de logements et celles où l’offre est excédentaire.

En outre, les rendements locatifs des logements abordables dans les grandes villes chinoises risquent d'être trop faibles pour convaincre les banques et les entreprises publiques de répondre à l'initiative de la PBOC, a déclaré Huang.

La hausse des cours boursiers pourrait conduire à une bulle sans résoudre les problèmes plus profonds

Dans le but de stimuler l'activité du marché boursier, la PBOC a introduit de nouveaux outils monétaires pour fournir des liquidités aux investisseurs institutionnels.

Dans le cadre de ce programme, les investisseurs peuvent emprunter des obligations du Trésor et des bons de la banque centrale en utilisant des fonds négociés en bourse (ETF) comme garantie, qu'ils peuvent vendre pour lever des liquidités en vue d'investissements supplémentaires en actions.

La banque centrale offrira également des prêts de refinancement aux banques accordant des crédits aux entreprises rachetant leurs actions.

Bien que ces mesures aient stimulé une hausse majeure des marchés boursiers chinois, avec notamment un gain hebdomadaire record pour la Bourse de Shanghai, les analystes préviennent que les effets pourraient être de courte durée.

« Nous pourrions assister à une hausse temporaire des cours boursiers », a déclaré Huang, « mais le risque d’une bulle est réel si des problèmes plus profonds de l’économie restent non résolus. »

Les entreprises publiques devraient bénéficier davantage des nouveaux outils que les entreprises privées, car les banques publiques chinoises ont depuis longtemps tendance à prêter aux entreprises soutenues par l’État.

Sans remédier aux déséquilibres structurels entre les entreprises publiques et privées, les mesures de relance pourraient ne pas produire l’effet escompté sur l’économie.

Les experts appellent à un nouvel assouplissement monétaire et à une relance budgétaire

Nigel Green, PDG et fondateur de deVere Group, a déclaré que les réponses à court terme du marché ne garantissent pas une reprise durable et qu'un assouplissement monétaire supplémentaire sera nécessaire dans les mois à venir. Il a déclaré :

« De nouvelles réductions des taux pourraient alléger les pressions dans le secteur immobilier en difficulté en permettant aux promoteurs de refinancer leurs dettes et en rendant les prêts hypothécaires plus accessibles aux consommateurs », a-t-il ajouté.

Le gouverneur de la PBoC, Pan Gongsheng, a donné des orientations claires et a signalé la possibilité de nouvelles réductions du taux de réserve de rendement et des taux, si nécessaire.

En outre, les économistes s’accordent largement à dire que de nouvelles mesures de relance budgétaire seront nécessaires pour compléter les mesures monétaires de la PBOC.

Certains rapports suggèrent que les dirigeants chinois envisagent d'émettre 2 000 milliards de RMB d'obligations souveraines spéciales pour combler le déficit de dépenses et soutenir les gouvernements locaux aux prises avec des problèmes d'endettement.

Toutefois, les effets de ces mesures budgétaires pourraient ne pas se faire sentir avant l’année prochaine, car il est peu probable que des fonds supplémentaires soient disponibles avant la fin de 2024.

Si le développement des infrastructures pourrait stimuler l’économie à court terme, les analystes affirment que les effets indirects des mesures de relance budgétaire, à savoir l’augmentation de la confiance des entreprises et des ménages, sont plus cruciaux pour soutenir la croissance à long terme.

Yingrui Wang, économiste spécialiste de la Chine chez AXA Investment Managers, a déclaré :