À quoi faut-il s'attendre de la grande annonce de politique économique de la Chine samedi ?

Les investisseurs attendent avec impatience les nouvelles politiques de Pékin ce week-end, espérant qu'elles contribueront à relancer l'économie du pays.

Le ministre chinois des Finances Lan Fo'an doit tenir une conférence de presse samedi à 10 heures, heure locale, pour présenter des mesures visant à « renforcer les ajustements de la politique budgétaire contracyclique et promouvoir un développement économique de haute qualité », selon le Bureau d'information du Conseil des Affaires d'Etat.

Plus tôt cette semaine, la Commission nationale du développement et de la réforme (NDRC) a offert peu de précisions sur un nouveau programme que les investisseurs attendaient d'elle, et la déception a conduit à une perturbation de la reprise du marché boursier chinois.

Alors que Pékin risque de ne pas atteindre son objectif de croissance annuelle de 5 %, certains analystes sont convaincus que d’importantes mesures budgétaires seront dévoilées lors de l’événement très attendu, tandis que d’autres restent prudents.

Un plan de plusieurs milliards de yuans à l'étude

Selon Bloomberg, le gouvernement chinois devrait annoncer un plan de relance budgétaire substantiel, pouvant atteindre 2 000 milliards de yuans (283 milliards de dollars), afin de relancer son économie en difficulté et de renforcer la confiance des investisseurs.

Une enquête menée par Bloomberg a révélé que la majorité des 23 acteurs du marché s'attendent à ce que les mesures de relance prennent la forme d'obligations d'État, dans l'espoir que le plan déplace l'attention de l'investissement immobilier vers les dépenses de consommation et d'autres domaines de besoin.

Reuters a également rapporté que la Chine pourrait émettre des obligations souveraines spéciales d'une valeur de 2 000 milliards de yuans cette année, la moitié des fonds étant destinée à relancer la consommation intérieure et le reste à alléger la dette des collectivités locales.

Toutefois, certains analystes, comme Chetan Ahya, économiste en chef de Morgan Stanley pour l'Asie, estiment qu'un plan de relance de 10 000 milliards de yuans (1 400 milliards de dollars) pourrait être nécessaire pour revitaliser complètement l'économie.

S'adressant à l'émission « Street Signs Asia » de CNBC, Ahya a noté que le plan se concentrerait probablement sur la stimulation de la demande intérieure, la recapitalisation des banques et la restructuration de la dette des collectivités locales.

Les économistes ont également souligné l'importance de concentrer les mesures de relance sur les ménages plutôt que de continuer à compter sur une croissance tirée par la dette via le secteur immobilier. Pushan Dutt, professeur d'économie à l'INSEAD, a déclaré dans un rapport de Bloomberg :

Ce tournant dans l’abandon de l’investissement immobilier reflète l’intention du gouvernement de stabiliser l’économie par des mesures qui encouragent la consommation intérieure et la croissance à long terme, plutôt que par des mesures de relance à court terme par le biais des infrastructures et du développement immobilier.

L’immobilier, autrefois l’un des principaux moteurs de la croissance rapide de la Chine, présente désormais des risques importants pour la stabilité financière en raison de l’accumulation de dettes.

Le programme pourrait également inclure des subventions et des incitations.

Outre les émissions d’obligations, le plan de relance devrait inclure des subventions ciblées et des incitations à la consommation pour stimuler les dépenses des ménages.

Ces mesures pourraient prendre la forme de bons de consommation, de subventions pour les personnes âgées et les familles à faibles revenus, et d’un soutien aux familles avec enfants.

Des mesures visant à stimuler l’achat de biens de consommation, comme les véhicules, pourraient également faire partie du plan.

Les économistes de Morgan Stanley estiment qu'un plan de relance plus important que prévu ou des orientations claires sur la future politique budgétaire pourraient donner un coup de pouce significatif au sentiment du marché.

Les risques d’une trop grande relance

Malgré un large soutien en faveur d’un plan de relance majeur, certains analystes préviennent qu’une approche trop agressive pourrait signaler des problèmes économiques plus profonds.

Chetan Ahya a averti que Pékin pourrait être prudent quant au dévoilement immédiat d'un plan de relance trop important, car cela pourrait donner l'impression que l'économie est dans une situation plus mauvaise qu'il n'y paraît.

« Ils pourraient échelonner les mesures en annonces fragmentaires », a-t-il déclaré.

De plus, une énorme relance pourrait aggraver les niveaux d’endettement déjà élevés de la Chine, en particulier au niveau des collectivités locales.

Les gouvernements locaux, qui dépendent largement des ventes de terrains pour leurs revenus, sont confrontés à des contraintes budgétaires croissantes en raison de l’affaiblissement des marchés immobiliers.

Le gouvernement central devra peut-être intervenir pour aider à restructurer les dettes locales et fournir des paiements de transfert afin de garantir que les services de base et les salaires soient couverts.

Le marché immobilier reste préoccupant

Alors que le marché immobilier est depuis des décennies un moteur important de l’économie chinoise, il représente aujourd’hui un défi considérable.

Pékin a déjà pris des mesures pour soutenir le secteur, en réduisant les taux d’intérêt et en introduisant des mesures de soutien aux marchés immobilier et boursier fin septembre.

Les économistes estiment toutefois que ces mesures ne suffiront pas à stimuler la demande globale. Tianlei Huang, chercheur principal à l'Institut Pearson d'économie internationale, a déclaré plus tôt:

Chen Zhao, stratège mondial en chef chez Alpine Macro, a déclaré à « Squawk Box Asia » de CNBC que le secteur immobilier reste un frein pour l'économie dans son ensemble, avec des stocks substantiels de maisons invendues et des prix de l'immobilier en baisse.

Il estime que tout plan de relance efficace doit s’attaquer à ce problème, notamment en éliminant les stocks importants de propriétés invendues.

« Il est peu probable qu'une émission d'obligations de deux mille milliards de yuans relance l'économie », a déclaré M. Zhao, ajoutant qu'un plan de relance plus important de 4 à 5 % du PIB serait nécessaire pour inverser le ralentissement économique.

Les investisseurs attendent des orientations prospectives

La conférence de presse du week-end prochain révélera non seulement l'ampleur des efforts budgétaires de la Chine, mais fournira également des orientations cruciales sur la stratégie économique à long terme du gouvernement.

Les économistes de Morgan Stanley prédisent que le ministère des Finances fera allusion à des politiques expansionnistes pour 2025, ce qui pourrait entraîner une augmentation de 2 à 3 000 milliards de yuans supplémentaires du déficit budgétaire.

Toutefois, toute mesure de relance supplémentaire nécessitera probablement l’approbation de l’Assemblée populaire nationale ou de son comité permanent, ce qui pourrait retarder les annonces d’émissions d’obligations plus importantes jusqu’à plus tard dans l’année.

En fin de compte, la Chine est confrontée à un délicat équilibre entre la stimulation de la croissance à court terme et la gestion des risques financiers à long terme.

Alors que les investisseurs espèrent que les mesures du gouvernement fourniront suffisamment de stimulus pour stabiliser l’économie, la pression pour éviter de gonfler un fardeau de dette déjà élevé se fait forte.

Pour l’instant, tous les regards sont tournés vers l’annonce prochaine de Pékin, qui pourrait soit renforcer, soit ébranler la confiance du marché dans l’avenir économique de la Chine.